$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+8° Киев +9° Варшава +8° Вашингтон
Вызовы коронакризиса: о каких опасностях предупреждает Нацбанк

Вызовы коронакризиса: о каких опасностях предупреждает Нацбанк

12 Серпня 2020 13:02

В комментариях Национального банка по снижение уровня инфляции в июле 2020 году прогнозируется, что в дальнейшее постепенное оживление потребительского спроса и экономической активности под влиянием мягкой монетарной политики НБУ и фискальных стимулов правительства будет способствовать возвращению потребительской инфляции в пределы целевого диапазона 5% ± 1 п.п.

Однако, ряд экспертных прогнозов указывают на то, что на более широком прогнозном горизонте, амплитуда ценовых колебаний будет существенно выходить за пределы инфляционной цели НБУ, со временем возвращаясь к заданному диапазону таргетирования.

Стоит отметить, разрушительное воздействие коронакризиса проявляется не только в прямых убытках, но и неопределенности, особенно в условиях кризиса системы здравоохранения. Следовательно, в июльском инфляционному отчете НБУ, регулятор предостерегает о рисках прогноза восстановления экономики Украины.

Ключевым предположением макроэкономического прогноза является продолжение сотрудничества с МВФ, а основным риском для реализации прогноза является длительный срок пандемии коронавируса и сохранение ограничительных мер, необходимых для его преодоления, на длительный период. От этого напрямую будет зависеть время восстановления как глобальной, так и украинской экономики.

Прогноз и вызовы для украинской экономики

Со второго полугодия этого года экономика начала восстановление, говорится в сообщении Нацбанка.

Наиболее драматический период для экономики уже позади. Сейчас, считают в НБУ, времена посткризисного восстановления. Смягчение карантина способствует развитию деловой активности. Довольно мягкая фискально-бюджетная и денежно-кредитная политики стимулируют позитивную динамику экономического роста в последующие годы.



Рисунок 1 - Прогноз реального ВВП, % г/г

Источник: НБУ.

Впрочем, отмечают в НБУ, темпы восстановления будут сдерживаться все еще подавленным потребительским и инвестиционным спросом, в частности вследствие высокого уровня неопределенности относительно распространения коронавируса COVID-19.

Стоит акцентировать внимание на ключевом предположении Нацбанка по очерченного макропрогноза — это продолжение сотрудничества с МВФ, в соответствии с Меморандумом об экономической и финансовой политике.

Соблюдение условий новой программы stand-by с МВФ, в частности в части проведения последовательной фискальной и монетарной политики, позволит обеспечивать макроэкономическую стабильность, необходимую для уверенного и непрерывного восстановления экономики, отмечают в НБУ.

Важность сотрудничества с МВФ также усиливается кризисным состоянием как мировой, так и украинской экономики и необходимостью доступа к привлечениям на международных рынках капитала.

Поддержка МВФ является важным с точки зрения финансирования бюджетных расходов на преодоление последствий пандемии, своевременных и полных расчетах по государственному долгу, сохранение доступа на международные рынки капитала и заинтересованности международных инвесторов в украинских активах.

Напомним, Еврокомиссия перечислила Украине 500 млн евро макрофинансовой помощи. Ее выделили еще в 2018 году, но Киев этот кредит не получил из-за отсутствия реформ и сотрудничества с МВФ.

Весомым риском для прогноза восстановления в текущем и 2021-22 годах является ухудшение эпидемиологической обстановки в Украине, в частности, из-за вероятного увеличения заболеваемости COVID-19 осенью или зимой и необходимости возврата к более жестоким карантинным мероприятиям на длительное время. При таких условиях падения экономики в текущем году может углубиться, соответственно возникнет потребность в дополнительном смягчении фискальной и монетарной политики для поддержки экономики и населения.

Неопределенность и социальные стандарты

Элемент неопределенности касательно дальнейшей монетарной политики создает неизвестные окончательно на момент подготовки прогноза масштаб и сроки повышения социальных стандартов.

Напомним, Президент Украины Владимир Зеленский зарегистрировал в Верховной Раде законопроект №3963, предусматривающий изменения в госбюджет и увеличение минимальной зарплаты, сообщается на сайте парламента. Законопроект предусматривает увеличить минимальную зарплату с 1 сентября 2020 года на 5,86% - до 5000 гривен.

С одной стороны, увеличения социальных стандартов может иметь стимулирующее воздействие на экономический рост, дефицит бюджета и инфляцию. С другой стороны, такое повышение будет происходить в условиях все еще слабого совокупного спроса на этапе послекризисного восстановления экономики. Именно поэтому эксперты, а также представители бизнеса, инициативу Зеленского не поддерживают.

Дальнейшая монетарная политика Нацбанка будет учитывать всю совокупность этих факторов и их влияния на экономику.

Монетарная политика в условиях неопределенности

Соответственно, прогноз учетной ставки может корректироваться в условиях появления большей определенности относительно масштабов и сроков пересмотра социальных стандартов и оценки их влияния на экономику.

Со стороны внешней среды продолжительность пандемии коронавируса и ограничительных мер также является основным источником риска. В случае медленного восстановления экономик стран — основных торговых партнеров ожидается негативное влияние на украинскую экономику из-за низкого мирового спроса на товары украинского экспорта, а также продолжение оттока капитала из стран с формирующимся рынком (Emerging Markets).

При таком сценарии монетарная политика НБУ будет отражать баланс между потребностью в снижении инфляционного давления из-за ослабления обменного курса гривны и поддержкой экономики.

Риском остается снижение урожая зерновых, масличных и плодоовощных культур в Украине из-за неблагоприятных погодных условий, отмечают в инфляционном отчете НБУ.



Рисунок 2 - Прогноз ИПЦ и инфляционные цели, % г/г

Источник: НБУ.

Реализация таких рисков может привести к повышению продовольственной инфляции выше прогнозируемой и углубления падения ВВП вследствие снижения выпуска в сельском хозяйстве.

Рост экспортных цен частично компенсирует снижение физических объемов экспорта зерновых. Впрочем, снижение экспортных поступлений усиливать девальвационное давление на обменный курс гривны и соответственно – на инфляцию. Реакция монетарной политики отражать баланс между потребностью в снижении инфляционного давления и минимизацией потерь для экономического роста.



Рисунок 3 - Матрица рисков прогноза

Источник: НБУ.

Со стороны продовольственной составляющей инфляции существует риск увеличения волатильности мировых цен на продовольствие в условиях ускоряющихся климатических изменений. Из-за существенной доли продуктов питания в структуре ИПЦ чувствительность динамики инфляции к таким временным продовольственным шокам достаточно значительная, и они могут вызвать соответствующие отклонения общей инфляции от цели НБУ. Поэтому реакция монетарной политики будет определяться влиянием шока предложения на инфляционные ожидания.

В итоге отметим, НБУ не исключает также риски эскалации военного конфликта на востоке страны, которые могут существенно ухудшить инвестиционную привлекательность Украины и ожидания всех экономических агентов.