Взгляд МВФ относительно государственных финансов: надежность имеет ключевое значение

Преодоление кризиса в сфере здравоохранения и урегулирование его прямых последствий остается приоритетной задачей правительств разных стран. Но ключевым аспектом остается соблюдение основополагающей бюджетной ответственности.

Об этом сообщают в МВФ. С самого начала пандемии COVID-19 правительства предоставляют широкую бюджетную поддержку, которая позволяет спасти жизнь и сохранить рабочие места. В результате госдолг достиг рекордно высокого уровня, хотя, как ожидается, в ближайшие несколько лет он несколько сократится, отмечают в МВФ. Такое развитие событий заставляет задуматься над тем, насколько может повышаться уровень долга без причинения вреда экономике.

В МВФ отмечают, по-прежнему критически важным сейчас является преодоление экстренной ситуации в области здравоохранения, особенно в странах, где пандемию пока не удалось взять под контроль, а бюджетная поддержка будет иметь неоценимое значение до тех пор, пока восстановление экономики не приобретет прочности. Для этого необходимы сроки начала сокращения бюджетного дефицита и задолженности, что будет зависеть от ситуации в каждой конкретной стране. Украина не является исключением.

Мы решили осветить ключевые аспекты исследования МВФ, поскольку правительству Украины также необходимо учитывать бюджетные риски и уязвимость перед будущими кризисами. К счастью, процентные ставки во всем мире опустились до очень низких уровней. Однако нет никаких гарантий, что такое положение будет сохраняться надолго.

Повышение предсказуемости

В новом выпуске доклада МВФ «Бюджетный вестник» утверждается, что приверженность к поддержанию стабильности государственных финансов при наличии надежных правил и институтов, определяющих бюджетную политику, сейчас может упростить принятые решений в сфере бюджетной политики.

Когда инвесторы уверены в бюджетной ответственности правительств, они дают странам возможность осуществлять финансирование бюджетного дефицита проще и дешевле. Это помогает выиграть время и делает процесс стабилизации долга менее болезненным. Например, когда бюджетные планы вызывают доверие (которое оценивается по тому, насколько прогнозы профессиональных аналитиков близки к официальным заявлениям), стоимость заимствования может временно снизиться на 40 базисных пунктов (рис. 1).

 

Рисунок 1 - Влияние доверия на уровень доходности по 10-летним суверенным обязательствам

Источник: МВФ.

Даже если правительства не осуществляют заимствования на рынке, надежность бюджетной политики может привлечь частные инвестиции и повысить макроэкономическую стабильность.

Правительства могут продемонстрировать свою приверженность поддержке устойчивости налогово-бюджетной сферы, преодолевая текущий кризис различными способами, такими как проведение структурных бюджетных реформ (например, реформы субсидий или пенсионной реформы) или утверждения бюджетных правил и институтов, направленных на продвижение осмотрительной бюджетной политики.

Нежелательные увеличение задолженности

Когда правительства будут разрабатывать и внедрять бюджетные правила и создавать институты, им следует стремиться учесть все риски для государственных финансов, отмечают в МВФ.

Задолженность порой превышает уровень, прогнозируемый в базовом сценарии. Как показывает исследование МВФ, эти скачки обычно составляют от 12 до 16% ВВП в течение пятилетнего прогнозного периода. Причиной таких негативных шоков является неудовлетворительное среднесрочное роста ВВП и другие факторы, которые определяют уровень задолженности, включая предоставление экстренной финансовой помощи компаниям и снижение валютного курса.

Сейчас многие страны сталкиваются с повышенными бюджетными рисками вследствие рекордно больших заимствований, гарантий и других мер, принятых для защиты компаний и рабочих мест от последствий пандемии COVID-19.

Стоит отметить, В Украине в августе 2021 года сумма государственного и гарантированного госдолга Украины уменьшилась в гривневом эквиваленте на 114,28 млрд грн. и в долларовом эквиваленте государственный и гарантированный государством долг уменьшился на 0,44 млрд долл. США. По состоянию на 31 августа 2021 года государственный и гарантированный государством долг Украины составлял 2 485,35 млрд грн. или 92,96 млрд долл. США, в том числе: государственный и гарантированный государством внешний долг - 1 463,57 млрд. грн. (58,89% от общей суммы государственного и гарантированного государством долга) или 54,49 млрд долл. США; государственный и гарантированный государством внутренний долг - 1 021,78 млрд грн. (41,11%) или 38,04 млрд долл. США.

Такие шоки создают давление на бюджеты и бюджетные институты. Соответственно, бюджетные правила должны быть гибкими, с тем чтобы при необходимости допустить возможность увеличения дефицита.

Качественные стратегии снижения риска, такие как ограничение прав на получение кредитов или размера кредитов и срока погашения, могут сократить эти риски или ограничить бюджетные расходы в случае их материализации. Однако эти стратегии также должны обеспечивать прочное сокращение задолженности в благоприятные периоды, с тем чтобы сохранить возможность снова развернуть бюджетную поддержку в будущем.

Бюджетные правила и институты

Четкий набор бюджетных правил и институтов должен быть направлен на достижение трех взаимосвязанных целей: устойчивости, экономической стабилизации и, что особенно актуально для бюджетных правил, простоты. Однако достижения всех трех целей - трудная задача.

Несмотря на то, что простые количественные правила временем могут быть жесткими, аналитики МВФ показывают, что они способствуют осмотрительной бюджетной политике. Например, странам, следующих бюджетным правилам, отсутствие новых шоков обычно удается нейтрализовать скачки задолженности в 15% ВВП примерно за 10 лет - значительно быстрее, чем странам, которые не соблюдают правил задолженности (рис. 2).



Рисунок 2 - Особенности осмотрительной бюджетной политики

Источник: МВФ.

Стоит отметить, правила не должны ориентироваться только на уровень долга: другие показатели, такие как общие расходы на уплату процентов или чистая стоимость активов государства, могут дополнить традиционные показатели долга и дефицита.

В МВФ отмечают, процедурные правила предлагают больше гибкости, чем количественные бюджетные правила, но правительствам может быть сложнее донести их и контролировать их соблюдение без количественных целевых показателей, особенно в условиях отсутствия мощных бюджетных институтов.

Исследование МВФ показывает, что приверженность страны бюджетной дисциплине и четкое информирование о приоритетных задачах экономической политике, подкрепленное прозрачностью в отношении государственных расходов и доходов, позволяет достигать высоких результатов.

В 2020 году многие страны приостановили действие своих бюджетных правил, с тем чтобы основания увеличить расходы на здравоохранение и социальное обеспечение для преодоления пандемии.

Проведенный анализ аналитиками МВФ новостных сообщений в средствах массовой информации показывает, что СМИ освещали прекращения действия бюджетных правил в более позитивном ключе в странах с более высоким уровнем прозрачности в налогово-бюджетной сфере.

В итоге стоит отметить, надежные бюджетные правила и институты, подкрепленные четкой коммуникацией и прозрачностью в налогово-бюджетной сфере, повышают доверие. Это, в свою очередь, улучшает доступ к кредитованию и обеспечивает широкий простор для маневра в условиях кризиса. Наконец, бюджетные основы эффективны только в том случае, если они имеют достаточную политическую поддержку. Однако они способствуют более предметным обсуждением и, таким образом, помогают достичь политического консенсуса по надежным мерам бюджетной политики, отмечают в МВФ.