Накануне заседания Правления НБУ, повесткой дня которого внесены вопросы пересмотра ключевой ставки, стоит отметить важность влияния глобальных факторов в принятии решений. Анализируя имеющиеся факторы в пользу снижения ставки, или оставление ее без изменений, стоит отметить, что главным фактором замедления инфляции остаются жесткие монетарные условия. В частности, в ответ на предыдущие повышения учетной ставки, как и предполагалось, процентные ставки по депозитам населения в гривне продолжают расти. Это увеличивает привлекательность сбережений и сдерживает потребительский спрос, следовательно, способствует успеху банковского сектора. Анализируя факторы, обусловливающие девальвационные риски, стоит отметить, что экспортно-сырьевая модель экономики, классическим образцом которой является Украина, предусматривает высокую чувствительность к внешним шокам, будь то колебания цен на сырьевые товары или проблемы в экономиках-основных торговых партнеров. То есть незначительные глобальные изменения для нас могут иметь существенные последствия. И эти изменения во многом зависят от монетарной политики Федеральной резервной системы США.
На фоне рыночной турбулентности, которая обусловила небывалый обвал американских рынков, Федеральная резервная система взяла тайм-аут, но не завершила цикл повышения ключевой ставки. Об этом говорится в полученных результатах нового опроса экономистов, проведенного агентством Blumberg.
Заявление Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США по итогам заседания по вопросам монетарной политики является важнейшим индикатором для инвесторов. Заявление содержит информацию об итогах голосования по размеру процентной ставки, обсуждение текущей экономической ситуации, а также дает общее представление по поводу дальнейшего направления денежно-кредитной политики.
Комитет ФРС по открытым рынкам в среду подытожил результаты двухдневного заседания в Вашингтоне. Федеральная резервная система дала четкий сигнал, что как минимум временно завершает повышение ключевой ставки и будет гибкой в вопросе сокращения своих вложений в облигации, является резким разворотом по сравнению с прошлым месяцем, когда регулятор был решительным в проведении жесткой монетарной политики.
В итоге последних изменений, после долгих месяцев критики в избыточности повышения ставок, которая неоднократно адресовалась ФРС президентом Дональдом Трампом, аналитики констатируют рост акций США, снижение доходности казначейских облигаций США и падение доллара на фоне сигналов центробанка, указывающие на переход от усилий предотвращения перегрева экономики к поддержке роста.
Комитет ФРС по открытым рынкам «будет терпеливым, определяя, будущие корректировки целевого диапазона ставки федерального финансирования, которые могут быть целесообразны», говорится в заявлении центробанка в среду по итогам двухдневного заседания в Вашингтоне. Такая формулировка открывает путь даже к возможности снижения ключевой ставки. В отдельном специальном заявлении ФРС сообщила, что «готова скорректировать любой элемент для завершения нормализации баланса в свете развития экономических и финансовых событий».
«Сложно интерпретировать это иначе, кроме как капитуляция ФРС перед рынком, - говорит главный экономист Barclays Plc. - Рынок расценит это как завершение цикла повышения, и прекращение свертывания баланса имеет большую вероятность, чем новое повышение ключевой ставки».
В истории рынка США, последний раз фондовый рынок оказывал сильное влияние на монетарную политику в 1987 году.
Председатель ФРС Джером Пауэлл сказал журналистам, что, хотя экономика США чувствует себя хорошо, то на фоне глобальных факторов, обусловивших неопределенность - замедление роста в Китае и Европе, Brexit, торговые переговоры, и последствия переговоров продолжительностью пять недель, последствия паузы в работе американского правительства происходит трансляция противоречивых сигналов относительно дальнейших перспектив.
«В такие времена, в поиске оптимальных путей управления рисками, здравый смысл диктует решение, сдерживающие от поспешных решений и склоняют к терпению в условиях неопределенности, пока не наступит ясность, и такая позиция всегда шла на пользу монетарной власти в прошлом», - сказал Джером Пауэлл.
Спрос на рабочую силу остается высоким, и «ситуация вряд ли изменится в течение 2019», резюмируют экономисты National Truck Equipment Association. Это, в свою очередь, будет обусловливать рост заработных плат и повлечет достаточный уровень поддержки потребительского спроса, чтобы оправдать минимум два повышения ставки.
Напомним, инвесторы негативно отреагировали в декабре на планы ФРС повысить ставку дважды в 2019 году. Рынки успокоились, когда представители центробанка, включая Пауэлла, заверили инвесторов в том, что ФРС будет терпеливой и гибкой в вопросе новых повышений.
В отличие от экономистов инвесторы интерпретировали эти комментарии как сигнал не просто паузы в цикле повышения ставок. Фьючерсы на ставку федерального финансирования отражают ожидания, что в 2019 году регулятор вообще не станет менять стоимость заимствований.
В итоге отметим, приостановление повышения ставки ФРС прекращает провоцировать отток капитала из развивающихся стран, что обусловливало реакцию повышения внутренних ключевых ставок. Это увеличивает стоимость финансового ресурса в соответствующих странах, что впоследствии могло привести к падению инвестиций. Пока темпы роста экономик развивающихся достаточно высоки, поэтому этот фактор не был критическим, и как видим, назревают тенденции на уменьшение соответствующих рисков. Сейчас трудно прогнозировать, какой из этих каналов создавать наибольшие риски для мировой экономики и для Украины, однако, согласно прогнозам ФРС, ключевую ставку в дальнейшем будут повышать, поэтому указанные тенденции будут сохраняться. По оценкам Института международных финансов (IIF), в 2018 году приток капитала в развивающихся рынках, за исключением Китая, сократился на 30%. Причина - жесткая монетарная и мягкая фискальная политика в США. Меньший приток капитала привел к падению акций соответствующих стран (за 11 месяцев индекс MSCI EM снизился на 12.2%), обесценивание их валют (индекс MSCI EM Currency упал на 3.6%) и повышение доходности их еврооблигаций.
Больше всего пострадали страны с высокими финансово-экономическими дисбалансами: Аргентина, Турция, Пакистан. Поэтому, можно прогнозировать, что напряжение на соответствующих рынках несколько спадает. Это может длиться несколько месяцев, однако тенденция положительная - со всеми вытекающими последствиями для развивающихся стран. Украина не исключение: в октябре правительство разместило суверенные еврооблигации на 2 млрд долл с заметно завышенной доходностью, чем год назад. Учитывая то, что в 2019 году Украина должна погасить значительные суммы внешнего государственного долга, правительству придется выходить на международный рынок частного долга.
