Пандемия COVID-19 нанесла беспрецедентный удар по экономической активности в странах с формирующимся рынком. Как следствие, в этих странах в 2020 году прогнозируется сокращение объема производства на 3,3%, - отмечают в МВФ.
Центральные банки стран с формирующимся рынком со своей стороны оперативно и решительно провели ряд столь же беспрецедентных мер. В рамках антикризисных шагов Центробанков использовались различные инструменты политики, что в значительной мере помогло стабилизировать ситуацию на рынках и поддержать их функционирование.
Меры политики центробанков
Практически все центральные банки снизили ключевые ставки, большинство осуществляют интервенции на валютных рынках, и почти половина из них сократила норму обязательных резервов для банков, обеспечив финансовую систему ликвидностью, способствуя тем самым смягчению условий кредитования.
Центральные банки примерно 20 стран с формирующимся рынком впервые запустили меры количественного смягчения, которые официально известны как программы покупки активов. Центробанки осуществляют покупку государственных облигации и долговых инструментов частного сектора, чтобы снизить уровень стресса и поддержать функционирование рынков — как показывает проведенный анализ МВФ, представленный в «Докладе по вопросам глобальной финансовой стабильности».
Рисунок 1 - Мероприятия политики центральных банков
Источник: МВФ.
Соответствующие программы покупки активов в целом оказались эффективными, в том числе содействие в стабилизации местных финансовых рынков.
Напомним, Национальный банк Украины принял решение оставить учетную ставку без изменений на уровне 6% годовых. Сохранение мягкой монетарной политики направлено на стимулирование экономического восстановления и достижения цели по инфляции, говорится в сообщении НБУ.
Первое количественное смягчение в странах с формирующимся рынком
Причины, по которым центральные банки стран с формирующимся рынком принимали меры количественного смягчения, в разных странах различались. Как показано на графике ниже (рис. 2), эту покупку активов можно объединить в три группы в зависимости от целей политики. В зависимости от целей Центробанки стран с формирующимися рынками осуществляли покупку государственных и частных облигаций для поддержания функционирования рынка. Речь идет об операциях покупки гособлигаций на первичном рынке, покупки гособлигаций на вторичном рынке, использование инструментов центробанка обеспечивая облигациями рефинансирование, а также частные облигации.
Рисунок 2 - Покупка активов центральными банками
Источник: МВФ.
Во-первых, центральные банки, директивные ставки которых находились значительно выше нулевого уровня, как правило, использовали покупку активов в качестве инструментов оптимизации рынка облигаций (Индия, Филиппины, Южная Африка).
Во-вторых, центральные банки, чьи директивные ставки были ближе к «нулевой нижней границе» (Венгрия, Польша, Чили) частично пытались следовать курсом, аналогичному курсу центральных банков стран с развитой экономикой, использовавшие меры количественной адаптации для смягчения финансовых условий и обеспечения дополнительного денежно-кредитного стимулирования, а также для целей, связанных с функционированием рынка и ликвидностью.
И, в-третьих, некоторые центральные банки открыто заявили, что одной из их целей было временное снижение нагрузки на государственные финансы в результате пандемии (Гана, Гватемала, Индонезия и Филиппины).
Покупка активов
Как показывает проведенный анализ МВФ, почти за шесть месяцев действия мер количественного смягчения покупка активов в целом обусловила положительное влияние на местные финансовые рынки. Важно отметить, что это было правильно даже с учетом снижения директивных ставок, дополнительных крупномасштабных операций покупки активов ФРС США и активного восстановления склонности к риску в мире.
Рисунок 3 - Влияние покупки активов на доходность облигаций, курсы валют и напряженность на валютных рынках
Источник: МВФ.
Покупка активов центральными банками стран с формирующимся рынком помогли снизить доходность государственных облигаций без сопутствующего снижения курса местных валют. Также они помогли постепенно снизить напряженность на локальных рынках.
Расширение набора инструментов монетарной политики
После окончания пандемии COVID-19 положительный опыт покупки активов может побудить центральные банки стран с формирующимся рынком рассмотреть нетрадиционные меры монетарной политики в качестве ключевой составляющей их инструментария, особенно в случае ограниченности традиционных возможностей политики. Покупка активов может быть целесообразной для некоторых центральных банков, в зависимости от существующей рыночной конъюнктуры и способности успешно их реализовать.
Однако директивным органам следует учитывать как преимущества, так и возможные существенные потери от количественного смягчения. Если покупка активов, особенно бессрочных и в больших масштабах, будет регулярно применяться в будущем, то это может обусловить ряд рисков: может ослабнуть доверие к институтам и центральному банку в частности, также может усилиться риск оттока капитала, особенно в странах с более слабыми основными экономическими показателями, а у инвесторов могут возникнуть опасения относительно подчинения монетарной политики бюджетным соображениям. Эти риски необходимо взвесить, прежде чем центральные банки начнут менять свою политику и приступят к ее реализации.
Взвешенная монетарная политика
В целом программы покупки активов в странах с формирующимся рынком могут быть полезны, однако необходимо провести дальнейшую оценку по мере получения новых данных об их эффективности, особенно в случае продолжения соответствующих операций покупки активов.
Сейчас в МВФ пришли к определенным выводам: покупка активов оказалась более эффективной в условиях использования ее в структуре более широкого пакета мер макроэкономической политики. Прозрачность и предоставление четкой информации имеют критически важное значение для сведения к минимуму рисков подрыва доверия к центральным банкам, осуществляющих покупку активов, особенно в странах с более слабой институциональной основой.
В большинстве случаев программы покупки активов должны иметь ограниченную продолжительность и масштаб, а также должны быть привязаны к четким целям. Наконец, желательно, чтобы покупка происходила на вторичных рынках, поскольку покупка на первичном рынке или по ценам ниже рыночных могут повлиять на процесс определения справедливой стоимости облигаций. Покупка на первичном рынке могут также вызвать опасения относительно того, что центральные банки пожертвуют реализацией поставленной перед ними задачи обеспечения ценовой стабильности ради финансирования операций правительства (подчинение монетарной политики бюджетным соображениям).
Напомним, согласно сообщению Минфину, на конец сентября государственный и гарантированный государством долг Украины составил 2 345,61 млрд грн. или 82,89 млрд долларов. В частности, внешний долг 1 443,12 млрд грн. или 51,00 млрд долл. США и внутренний долг - 902,49 млрд грн. или 31,89 млрд долларов. По информации Счетной палаты, государственный долг Украины вырос на 300 млрд гривен в течение 8 месяцев 2020 года. Это один из крупнейших приростов госдолга в истории независимости.
