$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+2° Киев +2° Варшава +2° Вашингтон
Итоги финансового года и прогноз: каким будет курс и ВВП в 2020 году

Итоги финансового года и прогноз: каким будет курс и ВВП в 2020 году

23 Грудня 2019 16:15

Рост экономики Украины произошёл на 4,1% в годовом измерении, опередив прогноз Национального банка. Следовательно, Украина — среди лидеров в Европе по темпам экономического роста. И хотя в четвертом квартале в результате действия ряда временных факторов ожидается замедление, в дальнейшем специалисты прогнозируют возвращение лидирующих позиций.

Мы решили оценить факторы роста ВВП, а также подвести итог 2019 года опираясь на прогнозы НБУ, оценивая перспективы роста, о которых говорят эксперты.

Итоги 2019 года

Реальный валовой внутренний продукт (ВВП) в третьем квартале 2019 года, по сравнению с предыдущим кварталом, увеличился на 0,6%, а по сравнению с третьим кварталом 2018 - на 4,1%.

Замедление роста ВВП, против второго квартала (4,6% г/г), объясняется ослаблением показателей практически всех базовых видов деятельности и финансового сектора. С позиции метода конечного использования, причина заключается в замедлении роста конечных потребительских расходов домохозяйств и существенным увеличением отрицательного вклада запасов.

Но стоит отметить, что НБУ ожидал роста реального ВВП в третьем квартале в пределах 3,5%. Среди основных причин более быстрого, чем ожидалось, роста экономики — высокие темпы роста внутреннего спроса как потребительского, так и инвестиционного, а также наращивание экспорта.

Итак, в расчете на одного украинца ВВП составляет 26 286 грн. Номинальный ВВП составил 1105,5 млрд грн, отмечает статистическое ведомство Украины (ДССУ).

В долларовом эквиваленте ВВП Украины за 2019 год достигнет значения в $ 156 млрд., а прирост при годовом ВВП составит 19,5%.

Согласно прогнозу Национального банка Украины на 2019 год, ВВП составит - 3,5%. Но, как уверяют эксперты независимой группы макроэкономического анализа и прогнозирования, рост реального ВВП за 2019 год составит - 3,76%, то есть превышая прогнозы НБУ на 0,26%.

Ключевыми факторами ускоренного роста ВВП в 2019 году, отмечают эксперты, были поступления на рынок гривневых ОВГЗ от нерезидентов и резкий скачек мировых цен на металлы в первом полугодии 2019 года.

Напомним, аналитики американского финансового холдинга JP Morgan ухудшили прогноз роста экономики Украины в 2019 году с 4,3% в октябрьском обзоре до 4% ВВП. Несмотря на ухудшение прогноза на текущий год, аналитики JP Morgan, как и раньше, в 2020 году ожидают ВВП на уровне 3,8%. Прогноз на 2021 JP Morgan сделал более оптимистичен: ожидается рост экономики до 4,5%.

Прогноз на 2020 год с учетом нынешней политики НБУ

Базовый прогноз развития экономики Украины в 2020 году предусматривает несколько сценариев: при сохранении текущей политики НБУ базирующейся на режиме инфляционного таргетирования, а соответственно, нынешнего тренда ревальвации гривны. В этом случае до мая-июня курс гривны может укрепиться на уровне 22 грн. за доллар.

Но при таком курсе возникли диспропорции в платежном балансе, которые требуют поддержки гривны со стороны НБУ. Стоит отметить, последние недели текущего года, НБУ сдерживает давление со стороны нерезидентов и экспортеров, выкупая основные объемы предложения, что  предотвратило обвальному ослаблению доллара, пишет НБ Бизнес.

Учитывая нормативы поддержки положительной динамики официальных резервов, Нацбанк будет вынужден перейти к плавной девальвации гривны, в ущерб целевым диапазонами инфляции. То есть, сработает «эффект пружины», когда курс под натиском баланса спроса и предложения достигнет до конца 2020 года значение в 26,5 грн. / долл.

Напомним, аналитики JP Morgan прогнозируют некоторое ослабление курса нацвалюты в 2020-м - 26,5 грн за доллар, в 2021 году - 27,5 грн за доллар. Все без исключения международные рейтинговые агентства прогнозируют курс гривны в сторону девальвации (таблица 1).

Таблица 1 - Прогнозы рейтинговых агентств



Источник: МВФ, Morgan Stanley, Standard & Poor's, JP Morgan

Производство и экспорт, при условиях соответствующего сценария, будут подавляться в первом полугодии 2020 года так же, как и весь 2019 год, и несмотря на возможную девальвацию с 22 до 26,5 грн. / долл., во втором полугодии не смогут полностью восстановиться.

Следовательно, рост реального ВВП замедлится в 2020 году до 1,9%, дефлятор ВВП (общее изменение цен в экономике) не будет превышать  9,3%, а потребительская инфляция, вследствие девальвации во втором полугодии, до конца 2020 года может получить рост до 12%.

В долларовом эквиваленте ВВП Украины до конца 2020 года, несмотря на замедление темпов роста реального ВВП и снижения притока иностранной валюты с 6 до 4 млрд долларов в год, вырастет до 190 млрд долларов, отмечают эксперты.

Прогноз на 2020 год с учетом существенного смягчения политики НБУ

Смягчение монетарной политики НБУ предусматривает уже с января 2020 начало проведения контролируемой девальвации гривны с нынешних 23,5 до 27 грн./долл.

Общий приток валюты в страну при таком сценарии вырастет с нынешних 6 млрд. долл. до 7,4 млрд. долларов. Официальные резервы НБУ в таком случае вырастут на 2,2 млрд долларов, поскольку центральный банк сможет осуществлять выкуп поступлений избыточной валюты на рынке (по сравнению с предыдущим сценария, при котором официальные резервы НБУ прирастают за год только на 0,9 млрд. долларов).

Учитывая девальвационный тренд и смягчения монетарной политики (что необходимо для перетекания излишков иностранной валюты в официальные резервы) понятно, что это породит более высокую инфляцию в экономике (значение дефлятора ВВП по прогнозу составит 13,95% против 9,84% в 2019 году).

Однако, ослабление монетарной политики с ослаблением курса способны обусловить стимулирующее действие на экономический рост: реальный ВВП вырастет на 3,2% (против 1,9%, согласно прогнозам в условиях предыдущего сценария).

Напомним, ожидания JP Morgan относительно показателя дефицита текущего счета в 2020-м улучшено - с 3,8% до 3,4%. Основным условием базового сценария JP Morgan является утверждение новой программы Украины с МВФ в первом квартале 2020 года, после чего поступит два транша внешнего финансирования.

В 2020 году при отказе от жесткой монетарной политики, долларовый ВВП Украины вырастет до значения в $ 187 млрд. В условиях действия первого сценария реальный ВВП вырастет до $ 190 млрд.

Но стоит отметить, что Украине нужно привлечь около 11 млрд долларов США в год (8% ВВП в год) для погашения государственного долга и финансирования фискального дефицита в 2019, 2020 и 2021 гг. Для привлечения необходимого финансирования чрезвычайно важным является поддержание импульса реформ и фискальная дисциплина, продолжая сотрудничество с партнерами для развития.

В условиях, приведенных выше сценариев в 2020 году, Украина справится с внешними и внутренними выплатами по долгам, успешно рефинансировав их. При этом общий приток валюты в страну (включая увеличением валютной позиции населением) составит от 4 до 7,4 млрд долл.

Прогноз с учетом глобального кризиса

Большинство финансовых аналитиков прогнозируют, что в сентябре 2020 года с большой вероятностью может наступить глобальный финансовый кризис.

В условиях рецессии мировой экономики, которая способна обвалить мировой Commodities Price Index на 30%, это создаст предпосылки недопоступления около трети валютной выручки от сырьевого экспорта. Важно отметить, что Украину также ждет падение экспортных поставок продукции с высоким уровнем передела торговых партнеров Украины, существенно уязвимых к колебаниям мировой экономики. Как показывает опыт кризисных лет (2008-2009 и 2014-2015), в Украине все категории экспорта падают синхронно, независимо от характера.

Поступления валюты на рынок ОВГЗ от нерезидентов прекратится. В то же время многие портфельные инвесторы начнут выводить свой капитал с рынка. Однако низкая ликвидность вторичного рынка ОВГЗ, согласно прогнозу, не позволит их владельцам-нерезидентам репатриировать более 1-1,5 млрд. долларов.

Согласно расчетам в условиях сценария смягчения политики НБУ, девальвация курса гривны с отметки 27 возрастет до 31,7 грн. долл. За четыре месяца, как утверждают эксперты, ситуация выровняется, исчезнет диспропорция, а макрофинансовая стабильность вернется.

Но стоит отметить, что ключевым условием базового сценария является получение внепланового стабилизационного кредита МВФ (в случае сентябрьского мирового кризиса) НБУ также сможет, задействовать свои резервы в размере до 3 млрд. долларов для того, чтобы удержать курс ниже психологически важной отметки 30 грн ./дол.

Если же Украина предстанет перед кризисом в условиях сценария сохранения жесткой монетарной политики с нынешним значением курса в 22 грн. / долл. и еще более ослабленной в результате ревальвации промышленностью и подавленным экспортом, то достижения нового равновесия на значении 30-31,7 грн. долл. будет означать 44% девальвации за квартал, что предопределит на фоне экономических, дополнительные негативные психологические факторы.

Напомним, по итогам опроса инвесторов, проведенного Absolute Strategy Research, вероятность рецессии в течение следующего года резко снизилась ниже отметки 40%. Смягчение торговой напряженности и снижения ставок центробанками ведущих экономик ослабило рыночную неопределенность, что должно повлиять на снижение вероятности глобальной рецессии, пишет Financial Times.