$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+15° Київ +16° Варшава +9° Вашингтон
Чому не знижують ставку: офіційна позиція монетарної влади

Чому не знижують ставку: офіційна позиція монетарної влади

26 Березня 2019 19:09

На черговому засіданні  Правління Національного банку України прийняло рішення залишити облікову ставку на рівні 18,0% річних, про що раніше повідомлялося.

Зазначалося, що облікова ставка НБУ має не лише індикативний характер, а й ключовий - інструмент грошово-кредитної політики, з усіма причинно-наслідковими передавальними ефектами впливу на економіку країни.

Як наголошує відомство, жорсткі монетарні умови залишаються важливою передумовою для подальшого поступового сповільнення інфляції до цілі 5% у 2020 році. Зміні тренду на сповільнення інфляції насамперед сприяє жорсткість монетарної політики Національного банку, яка виражалася в шестиразовому піднятті НБУ облікової ставки до нинішніх 18.0% річних. Це вплинуло на підвищення ринкових процентних ставок у гривні, а відтак, імпульс передався  на ресурсний ринок, що посилило стимули для заощаджень.

В Національному банку зазначають, що понижати облікову ставку не на часі. Відтак більшість членів Комітету з монетарної політики висловилися за необхідність збереження облікової ставки незмінною (18,0%). Розподіл голосів склався таким чином: шість за незмінність ставки на рівні 18%, два члени Комітету з монетарної політики висловилися на користь зниження облікової ставки - один з них на 0,5 в.п (до 17,5%), інший – на 1 в.п. (до 17,0%).

В процесі дебатів члени Комітету з монетарної політики  відзначили, що уповільнення інфляції відбувається відповідно до січневого прогнозу Національного банку. Відбувається послаблення фундаментального інфляційного тиску, оскільки у лютому інфляція знизилася до 8,8%, а базова інфляція – до 7,8% у річному вимірі.

На тлі послаблення фундаментального інфляційного тиску  відбувається і загальне покращення інфляційних очікувань, наголошує відомство.

Члени Комітету були абсолютно солідарні в тому, що зазначені інфляційні тенденції створюють підґрунтя для переходу до циклу пом’якшення монетарної політики, якщо послаблення тиску на ціни буде достатньо стійким для зниження інфляції до цілі 5% у 2020 році.

Нагадаємо, основними засадами грошово-кредитної політики на 2019 рік передбачено така орієнтовна поквартальна траєкторія приросту індексу споживчих цін у річному вимірі для досягнення відповідних кількісних цілей з інфляції: березень 2019 року – 5,75 %±2 п.п., червень 2019 року – 5,5 %±2 п.п., вересень 2019 року – 5,25 %±2 п.п. З кінця грудня 2019 року – 5 %±1 п.п.

На тлі виборчого циклу та істотного боргового навантаження ризики для подальшого уповільнення інфляції залишаються актуальними, а фундаментальний інфляційний тиск все ще істотним.

Факторами зниження фундаментального інфляційного тиску НБУ зазначає :

  • подальше зниження інфляційного тиску з все ще високого рівня вимагає достатньо жорстких монетарних умов. Наразі такій жорсткості відповідає незмінний рівень облікової ставки;

  • НБУ вважає пріоритетом посилення довіри до його цілей з інфляції. Головною передумовою для цього є послідовність монетарної політики, яка має залишатися жорсткою, щоб повернути інфляцію до задекларованих цілей основними засадами грошово-кредитної політики на 2019 рік;

  • зростання соціальних виплат на тлі політичної невизначеності в рік президентських та парламентських виборів може зумовити погіршення інфляційних очікувань, що має враховуватися при прийнятті рішення щодо облікової ставки;

  • на піку виборчого циклу банки можуть бути менш схильними до змін у своїй процентній політиці в очікуванні розвитку подій. Це перешкоджатиме ефективному функціонуванню трансмісійного механізму і нівелюватиме вплив зниження облікової ставки на ринкові процентні ставки.


В підсумку було наголошено і на зовнішніх факторах, зокрема нещодавнє пом’якшення монетарної політики з боку ЄЦБ відбулося на тлі суттєвого погіршення прогнозів щодо економічної активності та інфляції в єврозоні. Таке рішення спровокувало скоріше негативну реакцію фінансових ринків і інтересу інвесторів до країн, що розвиваються. Це може позначитися на ситуації на валютному ринку і України.

З урахуванням цих аргументів шість членів Комітету зазначили, що пом’якшення монетарної політики поки є передчасним, проте до його розгляду необхідно повернутися на наступних засіданнях КМП. Час початку циклу зниження облікової ставки повинен бути обраним таким чином, щоб мінімізувати ризики для зниження інфляції до цілі.

Але дискутанти висловили і більш оптимістичні бачення та пропозиції щодо ключової ставки:

  • економічні показники та прогнозні дані характеризують сприятливий для України сценарій та збереження тенденції фундаментального тиску на інфляцію;

  • економічна невизначеність, пов’язана з політичним циклом, зберігатиметься упродовж більшої частини року, тому рішення щодо облікової ставки має обмежено враховувати цей фактор;

  • підтримка України з боку офіційних кредиторів позитивно вплинула на інфляційні очікування;

  • зниження інфляції підтримуватиметься виваженою фіскальною політикою з огляду на значні обсяги виплат за державним боргом. Нагадаємо, у 2019 році Україна повинна здійснити виплати з погашення та обслуговування зовнішнього державного боргу на суму 150 млрд. гривень, що в еквіваленті складає біля 5,4 млрд. доларів США;

  • у лютому 2019 року забезпечено виконання зобов’язань України за державним боргом. Сума обслуговування та погашення державного, а також гарантованого державою боргу в іноземній валюті склала – 1 285,4 млн дол. США. Завдячуючи сприятливій кон’юнктурі, Національний банк здійснив операції з купівлі іноземної валюти для поповнення офіційних резервів. Чиста купівля валюти на міжбанківському валютному ринку забезпечила поповнення резервів на 326,5 млн дол. США. Відтак, сприятлива ситуація на валютному ринку, зміцнення обмінного курсу гривні сприятимуть подальшому зниженню інфляції;

  • провідні центробанки світу демонструють наміри проводити більш м’яку монетарну політику, ніж очікувалось раніше. Це знижує зовнішні ризики для країн, що розвиваються, і дозволяє пом’якшувати монетарні умови, не наражаючись на значний відтік капіталу.


Нагадаємо, на засіданні Федерального комітету Федеральної резервної системи США було прийнято важливі рішення. Йдеться про рішення не підвищувати процентну ставку та плани згорнути діючу з 2017 року програму скорочення балансу, в рамках якої вона гасить державні та іпотечні облігації, які було куплено в процесі трьох раундів «кількісного пом’якшення».

Прихильники зниження облікової ставки, висловлюючись на підтримку такої позиції, наголошують щодо необхідності продемонструвати початок руху до пом’якшення, що дасть необхідний позитивний сигнал для банківської системи та економіки. При цьому сам розмір зміни ставки не є настільки важливим.

Під час цієї дискусії мали місце бачення, що перехід до пом’якшення треба було починати ще раніше, тому необхідне більш суттєве зниження облікової ставки для підтримки економічного зростання.

В підсумку зазначимо, залишаючи облікову ставку без змін, Правління Національного банку наголошує, що строки переходу до циклу зниження облікової ставки будуть залежати від того, наскільки стійким буде послаблення інфляційних ризиків та покращення інфляційних очікувань. Подальша динаміка облікової ставки буде базуватися на оновленому макроекономічному прогнозі Національного банку, який планується оприлюднити у квітні.