Запроваджений НБУ режим інфляційного таргетування та режим плаваючого обмінного курсу сприяли стабілізації макроекономічної ситуації в Україні. Завдяки цьому, а також зменшенню військової напруги та підтримки з боку офіційних кредиторів, вдалося звузити коливання курсу гривні, а ситуацію на валютному ринку стабілізувати. На тлі стабільного функціонування ринку, спостерігається поступове знижується інтенсивності впливу сезонних факторів та зростання глибини валютного ринку, що вплинуло на припинення дії значної кількості валютних обмежень. З початку 2019 року пом’якшено або припинено дію вже понад 30 валютних обмежень. Одним з ключових рішень стало скасування у другому кварталі обов’язкового продажу частини валютних надходжень. Цей захід застосовувався упродовж майже 7 років – з кінця 2012-го.
Наразі з’являються нові фактори, які істотно сприятимуть продовженню валютної лібералізації: зміна вартості запозичень на зовнішніх ринках та можливість здійснення таких запозичень, нормалізація валютного ринку, оптимальна пропозиція валюти на ринку та стабільність курсу, нарощування золотовалютних резервів, економічне зростання та рекордні показники банківського сектора.
Сприятливу динаміку валютного курсу обумовлювали низка факторів, які формували позитивну кон’юнктуру валютного ринку – поліпшення умов зовнішньої торгівлі та значні фінансові вкладення з боку інвесторів-нерезидентів.
Зростання апетиту міжнародних інвесторів до ризику на тлі пом'якшення монетарної політики провідними центробанками світу разом з достатньо тривалою макроекономічною стабільністю сприяло зростанню попиту на ОВДП з боку іноземних інвесторів. Унаслідок цього приплив капіталу за фінансовим рахунком, переважно забезпечений державним сектором, компенсував дефіцит поточного рахунку та виплати за кредитами МВФ.
НБУ прогнозує, що завдяки чистим надходженням коштів у рамках нової програми МВФ міжнародні резерви зростуть до $23 млрд дол. станом на кінець 2021 року (3,3 місяця імпорту майбутнього періоду).
Нагадаємо, станом на 01 серпня 2019 року міжнародні резерви України, за попередніми даними, становили $21 840,13 млн (в еквіваленті).
Зміни вартості запозичень на зовнішніх ринках та можливість здійснення таких запозичень
Макроекономічна стабілізація в Україні сприяла зниженню премії за ризик для боргових зобов'язань України, відновленню довіри інвесторів та відповідно зниженню вартості державних запозичень. В умовах поточного пом’якшення монетарної політики ФРС та ЄЦБ світові процентні ставки залишаються на досить низькому рівні.
Водночас очікується, що попит інвесторів на ризикові фінансові активи зберігатиметься, а умови на світових фінансових ринках для країн, що розвиваються, залишатимуться порівняно сприятливими. Зазначене зумовило відновлення у першій половині 2019 року припливу капіталу до державного сектору та зниження його вартості, передусім завдяки подальшій зацікавленості нерезидентів у гривневих ОВДП, а також успішному розміщенню ОЗДП урядом та єврооблігацій державними корпораціями, наприклад Нафтогазом України.
Державний борг, економічне зростання та валютний курс
Обсяг валового зовнішнього боргу в І кварталі 2019 року залишався практично незмінним другий квартал поспіль ($114.4 млрд), однак завдяки зростанню економіки відношення цього боргу до ВВП знизилося майже до 85% (рисунок 1).
Рисунок 1 - Валовий зовнішній борг, млрд дол. США
Джерело: НБУ
Водночас частка державного та гарантованого державою боргу в іноземній валюті зменшилася з 71% станом на 31 грудня 2018 року до 67% станом на 30 червня 2019 року в загальному обсязі державного боргу. Подальше нарощування заборгованості державного сектору було нівельоване скороченням зовнішніх зобов’язань приватного сектору.
Нагадаємо, згідно з графіком виплат, 2 вересня Україна має виплатити відсотки у розмірі півмільярда доларів за випущеними у 2015 році єврооблігаціями.
У результаті цього показники адекватності міжнародних резервів також практично не змінилися. Разом із тим, обмінний курс гривні укріпився за результатами першого півріччя 2019 року. Натомість більшість валют країн – основних торговельних партнерів України девальвували до долара США. Як наслідок, НЕОК та РЕОК (номінального та реального курсу) гривні в червні 2019 року залишалися значно міцнішими, ніж рік тому (на 3,3% та 8,8% відповідно).
В Національному банку України наголошують, що, за вище перерахованих умов, роль заходів захисту щодо обов'язкового продажу надходжень в іноземній валюті для забезпечення пропозиції на валютному ринку повністю втратила свою актуальність: фактичні обсяги продажу надходжень в іноземній валюті, які підпадали під дію вимоги, становили понад 90 відсотків при встановлених (на момент припинення) 30 відсотках.
Довіра до банків та вклади населення
Фінансовий сектор демонструє високий рівень зростання досягаючи історичних максимумів. Відповідна динаміка істотно впливає на зменшення ризиків, зростаючу довіру, а відтак – зростаючий депозитний портфель. У першому півріччі 2019 року зберігалися високі річні темпи припливу гривневих депозитів до банківської системи – загальні залишки зросли на 8,5% до 570 млрд грн. Також відновилося зростання коштів в іноземній валюті (в доларовому еквіваленті), проте їх темпи були значно нижчими (2,3% р/р – до 14,8 млрд дол. США). Як наслідок, доларизація депозитів знизилася в першому півріччі 2019 року до 40% за даними грошово-кредитної статистики (із 43% у середньому за 2018 рік).
Національний банк зазначає, що банки й надалі очікують значного припливу коштів на депозити в наступні 12 місяців, зокрема очікування щодо приросту вкладів населення були найвищими з 2015 року.
Нагадаємо, за даними НБУ, банківський сектор України продовжує встановлювати рекордні показники прибуткової діяльності. Так, за 7 місяців 2019 року платоспроможні банки отримали 36,7 млрд грн чистого прибутку, що у 3,7 раза більше, ніж за аналогічний період минулого року (9,8 млрд грн), йдеться в повідомленні UA.NEWS. Доходи банків у поточному році зросли на 30% до 141,4 млрд грн, тоді як витрати – на 6% до 104,7 млрд грн.
Ризики валютного ринку
В Нацбанку наголошують, що валютний ринок України залишається досить вразливим до шоків як внутрішніх, так і зовнішніх. Зокрема залишаються істотними внутрішні політичні та геополітичні ризики, пов'язані зокрема з триваючим військовим конфліктом на Сході України (рисунок 2).
Рисунок 2 - Воєнні дії на півдні та сході України, торговельні війни з Росією та вплив на обмінний курс UAH/USD
Джерело: НБУ
Геополітичні ризики для України в останні декілька місяців знизилися, зазначають в НБУ. Значення Індексу геополітичних ризиків (GPR) в липні 2019 року практично досягло рівня, що був зафіксований у середині 2013 року. Агрегований світовий індекс у липні також істотно знизився, що пов’язано із ситуативним зменшенням напруги в поточних геополітичних конфліктах і намаганнях запровадити нові протекціоністські заходи.
Ураховуючи вищезазначене, Національний банк поступово (в міру поліпшення макроекономічної ситуації та з урахуванням оцінки ефектів від вже знятих обмежень на валютному ринку України) продовжуватиме послаблювати та припиняти дію заходів захисту, — йдеться в повідомленні прес-служби Національного банку України.
