Федрезерв ухвалив рішення: наслідки для ринків та прогноз
Згідно з оглядом CNBC Fed Survey, ФРС подвоїть темпи скорочення до 30 мільярдів доларів на своєму грудневому засіданні, що приблизно покладе край щомісячній купівлі активів на 120 мільярдів доларів до березня.
Потім, за прогнозами респондентів, центральний банк підвищуватиме ставки тричі на кожен із наступних двох років, починаючи з червня 2022 року.
Наразі стали відомі результати засідання ФРС США, а відтак зміни монетарної політики провідного центробанку.
Ми вирішили висвітлити рішення ФРС, а також прогноз глобальної інфляції та динаміки згортання політики кількісного пом'якшення.
Рішення ФРС США
Федеральна резервна система США вирішила різко прискорити згортання програми викупу активів, у межах якої за півтора року закачала в систему 4,5 трильйона доларів додаткової ліквідності.
Програма кількісного пом’якшення (QE), що стартувала в березні 2020 року на тлі обвалу ринків і найсильнішої за 70 років глобальної рецесії, уповільнювалася зі швидкістю 15 млрд доларів на місяць.
У листопаді її обсяг скоротився зі 120 до 105 млрд доларів, у грудні — до 90 млрд. З нового року швидкість цього процесу подвоїться: ФРС США зменшуватиме викуп активів на 30 млрд доларів щомісяця, до 60 млрд у січні, йдеться у релізі за підсумками засідання Комітету з відкритих ринків у середу (FOMC).
Але на цьому Федрезерв не зупиниться та почне підвищувати процентні ставки. 10 з 18 голосуючих членів FOMC висловилися за три кроки вгору упродовж 2022 року, а ще двоє вважають за потрібне зробити це чотири рази, витікає з блоку макроекономічного проєктування за підсумками засідання.
Різке прискорення інфляції, яка у США вийшла на рекордні рівні з 1982 року, а за темпами прискорення оновила рекорди з 1950-х, кардинально змінило настрої чиновників ФРС. У вересні половина з них висловлювалися за те, щоб утримувати ставку на нулі весь наступний рік.
Ринок ф'ючерсів на ставку ФРС із 90% ймовірністю закладає її перше підвищення вже у квітні. Аналітики Goldman Sachs чекають три кроки вгору – у травні, липні та листопаді.
Інфляція залишається «підвищеною», констатує Федрезерв у релізі, додаючи, що причина цього – пов'язаний із пандемією дисбаланс попиту й пропозиції, а також відкриття економіки після обмежувальних заходів.
«У деяких, напевно, очі на лоба могли полізти від того, що вони побачили», - зазначає стратег E-Trade Financial Майк Левенгард: лише три місяці тому голова ФРС Джером Паеулл стверджував, що інфляція «тимчасова» і ось-ось піде на спад, але тепер слово «тимчасовий» щодо інфляції навіть не згадується, а дії центробанку починають нагадувати запізніле гальмування стоп-краном.
Ринки, втім, напрочуд спокійно поставилися до розвороту Федрезерва. Торги у США завершилися зростанням фондових індексів на 1,1-2,1%, індекс долара знизився на 0,25%, а нафта подорожчала на 1%.
Але це затишшя перед бурею, вважає стратег Morgan Stanley Майкл Вілсон. Попереднього разу Федрезерв зупинив вливати ліквідність у 2014 році. На цьому тлі індекс долара пережив сильні ралі з 1999 року, ціни на сировину посипалися, а ринок нафти склався втричі.
Наразі удар ФРС США буде набагато потужнішим, попереджають у Morgan Stanley. По-перше, вихід із QE відбудеться дуже в короткі терміни — всього за 4,5 місяці, тоді як 7 років тому процес був розтягнутий на 10 місяців. По-друге, ціни на активи тоді не були настільки роздутими, як нині. По-третє, у 2014 році економіка перебувала на підйомі, наразі економіка уповільнюється й може загальмувати ще сильніше через нові хвилі пандемії.
«Перехід ФРС до більш агресивного тейперінгу (tapering) є суттєвішим ризиком для цін активів, ніж вважають інвестори», - пише Вілсон, додаючи, що корекція на ринках може початися вже в першому кварталі.
Посилення монетарної політики в США «неодмінно призведе до зростання долара». Варто зазначити, за таких умов найбільш уразливі валюти ринків, що розвиваються, попереджають аналітики ING.
Прогноз темпів згортання політики кількісного пом'якшення
Після 20 місяців найагресивнішої політики пом'якшення, що коли-небудь проводилася ФРС США, учасники ринку тепер прогнозують поступову зміну політики центрального банку, яка призведе як до швидшого скорочення, так і до швидшого підвищення ставок у найближчі кілька років.
Про це повідомляє CNBC. Респонденти очікували, що ФРС подвоїть темпи скорочення до 30 мільярдів доларів на своєму грудневому засіданні, що покладе край щомісячній купівлі активів приблизно на 120 мільярдів доларів до березня, випливає з огляду CNBC Fed Survey показує. 31 респондент, у тому числі економісти, стратеги та керуючі капіталом, також очікували, що ФРС розпочинає серію підвищень ставок, з прогнозом приблизно по три на кожен із наступних двох років.
Очікувалося, що до кінця 2023 року ставка за фондами зросте до 1,50% із сьогоднішнього діапазону, близького до нуля.
Перше підвищення ставки, згідно з прогнозами, станеться у червні, що є різким переглядом результатів вересневого дослідження, коли перше підвищення ставки не очікувалося до кінця 2022 року.
Рисунок 1 – Прогноз цільової ставки ФРС
Джерело: CNBC.
ФРС підвищуватиме ставку доти, доки до травня 2024 року вона не досягне своєї кінцевої ставки у 2,3%. Але на питання, чи доведеться ФРС підніматися вище за свою нейтральну ставку для боротьби з інфляцією ціною уповільнення економіки, 45% відповіли ствердно, а 48% відповіли негативно.
«Економіка значно випередила ставки ФРС», - сказав Стівен Блітц, головний економіст США TS Lombard. «Єдина надія — це підняти ставки та сподіватися, що інфляція впаде достатньо, щоби все вирівняти».
Прогноз інфляції
Хороша новина полягає в тому, що пік інфляції очікується у лютому 2022 року та знизиться наступного року. Погана новина: нижча інфляція наступного року означає, що вона, як і раніше, буде близько 4% і ближче до 3% у 2023 році, що все ще вище за цільовий показник ФРС у 2%. Тим часом 41% респондентів вважають, що нестача робочої сили буде постійною у порівнянні з 24% у листопаді; і 31% вважають проблему інфляції постійною, що на 3 пункти вище, у порівнянні з 59%, які продовжують вважати, що це є тимчасова проблема, знизившись на 5 пунктів.
«Якщо пандемія продовжить відступати — кожна нова хвиля вірусу буде менш руйнівною для системи охорони здоров'я та економіки, ніж попередня хвиля, — економіка має бути майже повною зайнятістю, а інфляція до цього часу наступного року буде комфортно низькою», - сказав Марк Занді, головний економіст Moody's Analytics.
Занепокоєння щодо інфляції втрачають загалом оптимістичні економічні прогнози. Очікується, що наступного року зростання складе близько 4%, а у 2023 році воно залишиться вищим за тенденцію на рівні 2,9%. Рівень безробіття, за прогнозами, наблизиться до 3,8% у 2022 році та продовжить знижуватися у 2023 році. Імовірність рецесії становить скромні 19%.
Але очікується, що приріст фондового ринку наступного року становитиме не більше ніж 1,5% у порівнянні з поточними рівнями, а до кінця 2023 року зросте на 6%. На той час прогнозується, що прибутковість 10-річних облігацій зросте до 2,5%.
«Ми отримали чітке повідомлення від ринку облігацій про те, що, на його думку, інфляційний тиск дійсно має тимчасовий характер», - написав Джим Полсен, головний інвестиційний стратег Leuthold Group.
Але Джон Лонскі, президент Thru the Cycle, каже: «Прибутковість казначейських облігацій дуже низька з урахуванням консенсусних прогнозів інфляції та економічного зростання у 2022 році».