Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings підтвердило довгостроковий рейтинг дефолту емітента України на рівні «B» і погіршило прогноз за ним із «позитивного» до «стабільного».
Оцінка економічних перспектив України відображає значний вплив пандемії COVID-19 на стабільність, економічне зростання України та стан фінансового рахунку. Підвищені макроекономічні та фіскальні ризики, обумовленні безпрецедентним глобальним шоком, частково погіршать поліпшення стану України, який було здобуто протягом останніх років в умовах зменшення боргового навантаження, нормалізації перспектив зростання після геополітичних та економічних криз 2014-2015 років та зменшення нестабільності зростання, йдеться в огляді на сайті Fitch Ratings.
Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings підтвердило довгостроковий рейтинг дефолту емітента України на рівні «B» і погіршило прогноз за ним із «позитивного» до «стабільного» (рис. 1).
Рисунок 1 - Довгостроковий рейтинг дефолту емітента
Джерело: Fitch Ratings.
У своєму огляді Fitch прогнозує, що у 2020 році економіка України скоротиться на 6,5% у порівнянні зі зростанням у 2019 році на 3,2%. Факторами падіння передусім є пандемічний шок від COVID-19 для світової економіки, заходи стримування поширення інфекції та слабка валюта, що істотно погіршує інвестиційний клімат та приватне споживання.
Нагадаємо, під час фінансових потрясінь, найбільший удар приходиться по рівню толерантності до ризику в країнах з ринком, що формується. Наразі, в умовах шоку COVID-19 (2020), у відповідних ми спостерігаємо найбільший розворот в потоках портфельних вкладень за всю історію, що становить приблизно $100 млрд доларів, або 0,40% їх ВВП, створивши величезні труднощі для найбільш незахищених країн, таких як Україна (рис.2).
Рисунок 2 – Втеча капіталу з країн з ринками, що формуються в умовах кризи
Джерело: МВФ.
Рівень споживчого попиту домогосподарств також буде додатково стримуватися очікуваним зниженням грошових переказів (7,8% ВВП у 2019 році).
Економічний шок не буде таким відчутним внаслідок невисокого рівня залежності України від туристичної індустрії (яка найбільш постраждала разом із суміжними галузями), відносно більш диверсифікованим товарним експортом (включаючи 40% сировинних товарів агровиробництва) та суттєвим падінням цін на світових нафтових ринках, враховуючи його чистий статус імпортера.
Fitch прогнозує, що українська економіка відновиться протягом року до 3,5%. Однак, агентство акцентує на існуванні істотних ризиків падіння економіки, враховуючи невизначеність щодо масштабу та тривалості спалаху коронавірусу COVID-19.
Боргове навантаження
Держборг країни в поточному році набуде зростання до 57,1% ВВП (64,0% ВВП, включаючи гарантії) та 57,4% у 2021 році, з 44,4% (50,4% з гарантіями) у 2019 році. Зростання боргів штовхають рейтинг країни до рівня «B» через прогнозоване зростання боргу до 60%, внаслідок розширення бюджетного дефіциту та різкого знецінення гривні (прогноз на рівні 25% протягом 2020 року), - зазначає Fitch.
Оцінюючи фінансову розсудливість економічної політики та перспективи підписання нової багаторічної програми з МВФ, у Fitch прогнозують повернення України до первинного фіскального профіциту, а відтак до зменшення боргу у 2022 році.
Ключові драйвери довгострокових рейтингів дефолту
Наразі в України триває діалог з МВФ щодо нових траншів та перегляду строків виплати минулих боргів у 2020 році в розмірі $5,5 млрд. Останнім часом Україні вдалося досягти прогресу в необхідних попередніх кроках для остаточного ухвалення рішення Фонду, включаючи поступ реформи щодо запуску ринку землі, попри перегляд бюджету 2020 та збільшення бюджетного дефіциту. Також важливим кроком є ухвалення на початку квітня законопроєкту, спрямованого на удосконалення банківської системи, який очікує на остаточне голосування в Парламенті.
Нагадаємо, Верховна Рада прийняла в першому читанні законопроєкт №2571-д «Про внесення змін до законодавчих актів України щодо удосконалення деяких механізмів регулювання банківської діяльності». Законопроєктом пропонується унормувати питання у сфері банківської діяльності, здійснити та удосконалити регулювання діяльності банків, зокрема шляхом надання Національному банку України необхідних інструментів впливу у цій сфері. Окрім цього, прийняття закону не дозволить повернути «ПриватБанк» Коломойському або виплатити олігархові компенсацію.
Базовою умовою прогнозу Fitch є розвиток сценарію, згідно з яким Україна підпише угоду з МВФ у першій половині 2020 року. Однак Fitch не виключає ризиків зриву підписання. Факторами ризиків, на думку агентства, є сталий досвід не повного виконання раніше украдених угод співпраці з боку України, висока ймовірність потенційно негативних судових рішень, які призводять до скасування реформ, постійної ротації Кабміну, посиленої фрагментації представництва Президентської партії у ВР та збереження істотного спливу олігархів та представлення інтересів інших сторін у Парламенті.
Fitch вважає, що угода з МВФ є важливою для України в умовах розширення потреб в поточному році у фіскальному фінансуванні, розмір яких сягає $20 мільярдів. Наразі Україна отримала 18% фінансування (включаючи випуск 1,25 млрд євро на початку 2020 року). Частка іноземних інвесторів на місцевому ринку знизилася, але залишається високою — на 22,4% - до 26,2% у лютому, що відображає викуп та відносно низькі продажі на вторинному ринку через низьку ліквідність.
Fitch очікує, що інфляція в середньому складатиме 5,3% у 2020 році та 5,9% у 2021 році, дещо вище попередніх прогнозів - 5,0% та 4,5%, але відповідно до цільового рівня інфляції (5% плюс-мінус 1% до 2020 року).
Нагадаємо, минулого місяця НБУ здійснив крок посилення заходів монетарного стимулювання економіки знизивши облікову ставку до 10%, а вже у квітні ставку було знижено ще на 2 п.п. – до 8%. Одним із ключових факторів пом’якшення – низька інфляція. Інфляція у 2020 році залишиться в цільовому діапазоні 5% +/- 1 в.п. Низка антикризових монетарних та фіскальних заходів з підтримки економіки не стануть на заваді, — запевняють в НБУ.
Для врегулювання ситуації на валютному ринку, НБУ здійснював інтервенції для згладжування волатильності курсу, внаслідок чого чистий обсяг продажів у березні становив $2,2 млрд. Однак Нацбанку вдалося повернувся до позиції чистого покупця протягом останніх трьох тижнів.
Fitch очікує, що до кінця 2020 року обсяги міжнародних резервів з $25,3 млрд. в кінці 2019 року зменшаться до $22,9 млрд., що зумовлено потребами погашення державного боргу та погіршенням припливу капіталу від нерезидентів.
Нагадаємо, в НБУ наголошують, співпраця з МВФ дасть змогу покрити збільшений до 7,5% ВВП дефіцит держбюджету. В результаті фінансування від МВФ та інших офіційних міжнародних партнерів допоможе підтримувати міжнародні резерви на рівні $27-29 млрд упродовж 2020 та наступних років.
У агентстві зазначають, що Україна надзвичайно гостро потребує зовнішнього фінансування (58% міжнародних резервів) через значні обсяги виплат заборгованості минулих років. Зовнішні виплати держборгу становить $5 млрд. у 2020 році та $4,8 млрд. у 2021 році (виплати за зовнішніми облігаціями в середньому склали $2,4 млрд).
Fitch очікує, що дефіцит поточного рахунку залишиться низьким на рівні 2,2% ВВП до 2020 року, оскільки зберігатиметься стабільність експорту сільськогосподарської продукції (40% від загального обсягу), зниження цін на енергоносії та товарний імпорт, скорочення внутрішнього попиту, а скорочення дефіциту туристичних послуг частково пом’якшує очікуване зменшення надходжень грошових коштів.
В підсумку слід зазначити, в огляді Fitch наголошується, що Уряд при Президентові Зеленському здійснює підтримку населення, але його політична позиція дещо послабилась, особливо в Верховній Раді, оскільки опір реформам з боку осіб, які представляють інтересів інших держав та олігархів, гальмує та виключає з порядку денного законодавство спрямованого на підтримку та реалізацію реформ в Україні.
Україна, зазначає Fitch, вирізняється серед інших країн низьким рейтингом WBGI (29%), який відображає наслідки конфлікту з Росією на Сході країни, слабкий інституційний потенціал, нерівномірне застосування верховенства права та високий рівень корупції.
