Місяць війни: оцінка наслідків для економіки країни-агресора
З початку широкомасштабної війни росії проти Україні пройшов місяць. Важкою ціною цієї трагедії є десятки тисячі людських життів та калік, зруйновані домівки та вимушене переселення мільйонів українців.
Не малу ціну заплатить економіка — країни-агресора, України, а також світова. Ми спробували оцінити короткострокові та довгострокові наслідки розгорнутої війни для економіки та бізнесу росії.
З самого початку війни, реакція світової спільноти на вторгнення була рішучою. Події розвиваються дуже швидко, однак поки що макроекономічна ситуація виглядає наступним чином.
Економіці росії, напевно, належить пережити найпотужніший обвал з часів світової фінансової кризи 2008-2009 років. Зниження ВВП росії у 2022 році Barclays спрогнозував на 12,4%, Goldman Sachs знизив свій прогноз падіння з 7% до 10%.
Про це повідомляє Bloomberg. Економічний спад буде поступовим та прискориться до середини 2022 року, коли країна повністю відчує наслідки санкцій у вигляді падіння споживання, інвестицій та імпорту, вважають у Barclays.
Експорт
Експорт із росії постраждає більше очікуваного зазначають в Goldman. Про це свідчать дані щодо завантаження портів в останні тижні, пояснюють у зниження свого прогнозу, наголошують аналітики. Як очікують в інвестбанку, у другому кварталі експорт впаде на 20% рік до року, лише у 2022 році — на 10%. За умови, якщо де-юре експорт не буде заборонено, він почне відновлюватись у другому півріччі.
Скасування режиму найбільшого сприяння торгівлі з росією з боку ЄС та США (що дозволяє збільшувати мита) призведе швидше до диверсифікації напрямів експорту, а не до його руйнування, припускають у Goldman. Аналітики очікують, що експорт газу у 2022 році не впаде, а нафти знизиться – на 20%. Слід зазначити, аналітики Goldman відзначають високий рівень невизначеності, пов'язаний із тривалістю перебоїв у постачанні.
Імпорт
Імпорт у поточному році скоротиться на 20%. Це збільшить падіння ВВП тільки на 5 в.п. через слабку інтегрованість росії у світову економіку: більша частина російської економіки «досить неістотно» залежить від імпорту. Наприклад, у гірничодобувній галузі лише 7% проміжних товарів та технологій імпортується. В автомобільній та фармацевтичній галузі частка імпорту суттєвіша значно, однак їхній внесок у ВВП не такий високий.
За оцінками аналітика біотехнологічного інвестиційного фонду ATEM Capital, менше половини ліків виробляються в росії, і ті на основі закордонних субстанцій. А з інноваційних препаратів, які захищені патентами, і близько 80 – 90% поставляються до росії з-за кордону.
Згідно з даними Росстату на кінець 2021 року 40% товарних ресурсів роздрібної торгівлі країни-агресора становили імпортні товари.
Невизначеність щодо оцінки впливу імпортних обмежень пов'язана з тим, яку частку імпортних товарів та послуг вдасться замістити. Наприклад, відхід західних нафтосервісних компаній має «помірковано негативно» вплинути на російські нафтові компанії у середньостроковій перспективі, писали аналітики «Атона».
Профіцит за поточним рахунком 2022 року в $205 млрд (прогноз майже не змінився) дозволить росії обслуговувати борг й дозволити компаніям виплачувати дивіденди на користь нерезидентів, зазначають у Goldman. Утім є велика перспектива втрати значного обсягу валютного виторгу країни-агресора.
Інфляція та ставка
Річна інфляція в росії станом на 18 березня вже прискорилася до 14,53% р/р з 12,54% тижнем раніше.
Аналітики Ренесанс Капіталу в огляді від 15 березня припустили, що до середини 2022 прискорення річної інфляції може досягти 16%. Девальвація рубля, за оцінкою, додає 5 в.п. зростання споживчих цін, а дефіцит імпортних товарів — ще 3 - 4 в.п.
Опубліковане 10 березня опитування аналітиків, відобразило медіанний прогноз 20% до кінця 2022 року (попереднє опитування, проведене до початку війни, давало 5,5%). Якщо прогноз справдиться, це буде 2000 року.
Попри ці цифри, а також рекордні за всю історію спостережень інфляційні очікування на березневому засіданні центробанк не пішов на ще одне підвищення облікової ставки, підвищеної 28 лютого до 20%. Екстрене піднесення ключової ставки разом із прямими обмеженнями на валютні операції допомогло знизити ризики банківського сектора, вважають у «Ренесанс Капіталі». До червня в центрі уваги опиняться ризики рецесії, пишуть аналітики.
Скорочення реальних доходів росіян (внаслідок інфляції та потенційного сплеску безробіття), швидше за все, призведе до стиснення внутрішнього споживчого попиту, а рецесія в російській економіці досягне 6-10% у річному обчисленні у 2022 році, вважають аналітики «Ренесанс Капітал».
Структурні зміни
Структурні зміни обумовлюють три головні шоки, зокрема зникнення товарів; неминуче падіння доходів населення через безробіття або зменшення зарплат і, як наслідок, сильне падіння попиту, а також ризик відмови Європи від російської нафти чи скорочення її імпорту.
Отже, з економіки росії почнуть пропадати товари. Тобто, певні товари просто пропадуть внаслідок закриття імпорту ключових компонентів, необхідних для завершення процесу їх складання. І такі проблеми можуть спровокувати каскадний ефект, адже якщо в економіці пропадає один товар, це часто призводить до проблем із виробництвом інших. Багато речей намагатимуться виготовляти в росії, але, у будь-якому випадку цей процес адаптації буде тривалим, й розтягнеться на роки.
Люди сильно змінять структуру свого споживання, відмовляться від багатьох речей, які не життєво потрібні. Відтак падіння доходів населення через безробіття або зменшення зарплат неминуче і, як наслідок, істотне падіння попиту. Це породить кумулятивний ефект: хтось втрачає роботу, знижує свої витрати, і це призводить до втрати роботи ще когось — зазвичай у сфері послуг. Запобігти спаду доходів не вийде — він уже закладений, і держава не має інструментів, щоб його зупинити.
І останнє, наразі існує неабиякий ризик відмови Європи від російської нафти чи скорочення її імпорту. Поки російська економіка не пішла на повну автаркію, експортні доходи дозволять налагоджувати нові імпортні постачання з третіх країн, уникнути дефіциту бюджету. Однак, якщо валютний виторг буде втрачено, бюджет стане дефіцитним, держава не зможе виконувати свої соціальні зобов'язання. І тоді уряд може змусити центробанк почати фактично друкувати рублі, щоб виплачувати зарплати та пенсії.
Результатом цих шоків у разі їх реалізації стане падіння можливості економіки виробляти товари та послуги. Пристосування до цих шоків може відбуватися трьома шляхами — внаслідок безробіття, або скорочення соціальних виплат, або інфляції та падіння реальної купівельної спроможності зарплат і пенсій.
В підсумку варто зазначити, після вступу в гостру фазу кризи росія може обрати шлях інфляційного пристосування, тобто фактично друкування грошей. А щоб стримати інфляцію, може почати вводити ціновий контроль. Таке поєднання призведе до товарного дефіциту та зниження кількості робочих місць через закриття підприємств, а зрештою – до націоналізації залишків наявного бізнесу. Однак альтернативні рішення, а це відмова держави від виконання своїх зобов'язань щодо виплат зарплат і пенсій — може виявитися ще гіршою.