Фактори погіршення цінової кон’юнктури: ринок ОВДП, сировинний та валютний ринки

Погіршення інформаційного середовища внаслідок геополітичної напруженості негативно позначилося на очікуваннях учасників ринку, що призвело до зниження попиту та зростання дохідності українських активів на внутрішньому та зовнішньому ринках.

Внаслідок цього в січні 2022 року залучення урядом коштів під час первинного розміщення ОВДП були незначними. Зазначені чинники разом зі значними бюджетними витратами наприкінці року сформували девальваційний тиск на гривню.  Слід зазначити, державні запозичення дозволили отримати 11 млрд грн, що на 76% менше плану держбюджету на січень. Зокрема від державних внутрішніх запозичень – 10,8 млрд грн (на 6 млрд грн, або 37%, менше плану). Від Міжнародного банку реконструкції та розвитку – 99 млн грн (на 28,5 млрд грн, або 99,7% менше плану).

Наразі геополітична напруга стає ключовим фактором для ринків, активність на ринку ОВДП залишається низькою, а на валютному ринку посилюється нервозність, про що нижче в наших матеріалах.

Фактори ринкової кон’юнктури

Продовження напруженості минулого тижня через посилення імовірності російського вторгнення в Україну стала основним негативним чинником для ринків, які до того ж продовжують перебувати під тиском страхів інфляції й підвищення ставок центробанками.

Перманентні попередження західних країн щодо російського масштабного вторгнення, початок інтенсивних обстрілів на лінії розмежування на Донбасі та чисельних провокацій на його окупованих територіях обумовили майже безперервний інформтиск на ринки упродовж тижня, який хіба що пом’якшувався сподіваннями на подальші контакти й перемовини між сторонами конфлікту.

Про це повідомляють ICU. Ще одним чинником, який втримав акції від суттєвого падіння, була публікація у середу протоколу засідання Федрезерву: він показав, що тональність дискусії була не настільки жорсткою, як того очікували інвестори.

Не дозволили суттєво покращити настрої й чергові опубліковані корпоративні фінансові звіти. Однак, згідно з даними Refinitiv, cтаном на п’ятницю фінансові показники перевищили прогнози аналітиків приблизно 78% із 417 компаній індексу S&P 500. Сезон корпоративної фінзвітності добігає кінця, і його позитивний вплив на фондові індекси минулого тижня ще більше зменшився.

У підсумку провідні фондові індекси світу знизилися другий тиждень поспіль. Американські S&P 500 і Nasdaq Composite впали на 1.6% і 1.8%, відповідно, європейський індекс Euro Stoxx на 1.9%, а глобальний FTSE All-World на 1.7%. При цьому індекс долара США DXY та дохідності десятирічних казначейських облігацій США залишилися майже на тих же позначках, 96.0 та 1.93%, відповідно. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, знизився ще на 0.4% до 102.8, і його зниження з початку року вже складає 4.8%.

Геополітична напруга позначилася також і на сировинних ринках: вищі ризики збільшили попит на золото та інші дорогоцінні метали, а загроза санкцій проти компаній РФ підтримала ціни на паладій, алюміній та нікель. Утім, подекуди переважав вплив і специфічних факторів, зокрема, попри загрозу обмеження російських постачань природного газу до Європи, ціни на нього впали на 8% завдяки теплій лютневій погоді та рекордно високим морським постачанням зрідженого газу. За цінами на газ також попрямували ціни на енергетичне вугілля (-6%). Поступ у перемовинах США з Іраном підсилив перспективи повернення на ринок значних обсягів іранської нафти та спричинили тижневе зниження цін за сировину – на 1%.



Рисунок 1 – Тижнева динаміка ключових цін на сировину, %

Джерело: ICU. Bloomberg.

Аналітики ICU прогнозують, надвисока невизначеність подальшого перебігу подій у протистоянні Заходу та України проти РФ тримає ринки у значній напрузі. Водночас значні шанси дипломатичного розв’язання конфлікту стримує їх від більш істотного падіння. Ринки також враховують у вартості активів достатньо жорсткі сценарії подальших дій центробанків. Цього тижня Україна залишатиметься в центрі уваги, зазначають аналітики ICU, а ключовими макроекономічними публікаціями будуть дані індивідуальних споживчих витрат у США, а також дані ділової активності PMI у США, Єврозоні та Великобританії.

Активність на ринку ОВДП

Загальний обсяг угод на вторинному ринку за минулий тиждень зріс несуттєво, а запозичення на первинному ринку були мінімальними з 2018 року.

Іноземні інвестори продовжують зменшувати портфель гривневих ОВДП, і за минулий тиждень він скоротився на 2.4 млрд до 75.4 млрд грн. Погашення валютних ОВДП минулого четверга призвело до скорочення портфелів й інших груп інвесторів. Вони не поспішали купувати нові облігації ні на первинному аукціоні, ні на вторинному ринку.

Минулого тижня Мінфін оголосив пропозицію тільки двох випусків облігацій із терміном до одного року, фактично скасувавши розміщення більш тривалих термінів обігу. Відхилена була лише одна заявка на 5 млн грн, а до бюджету залучено всього 66 млн грн. Такий обсяг є найменшим із кінця листопада 2018 року, коли до бюджету було залучено лише 48 млн грн.

На вторинному ринку активність торгів гривневими ОВДП неістотно покращилася проти показників попереднього тижня. Обсяги угод зросли всього на 1.5 млрд грн до 7.8 млрд грн. З валютними облігаціями, зокрема через погашення великого випуску в четвер, обсяг угод скоротився на 0.5 млрд грн до 1.7 млрд грн. Варто зазначити, обсяг угод із трирічними ОВДП скоротився до 0.7 млрд грн з 1.2 млрд у попередній тиждень, і з 2.7 млрд грн ще тижнем раніше. Попри загрозу війни, цей випуск ОВДП вже незабаром буде включено в індекс JP Morgan GBI EM.

Аналітики ICU зазначають, внаслідок того, що ризики вторгнення Росії зберігаються, а курс гривні залишається досить слабким у порівнянні з початком 2022 року, попит на нові ОВДП надзвичайно низький серед вітчизняних інвесторів й фактично відсутній серед нерезидентів.

Погашення 18 млрд грн облігацій цього тижня може збільшити інтерес до нових ОВДП серед резидентів, особливо українських банків, які були найбільшим інвестором у випуск облігацій, що погашається. Утім суттєвого покращення фінансування бюджету найближчими тижнями очікувати не варто, пишуть аналітики.

Ринок єврооблігацій

Інвестори в українські єврооблігації знову дуже знервовано реагують на всі новини щодо можливого збільшення агресії проти України з боку країни-агресора й за можливості зменшують інвестиції в українські активи.

Геополітична напруга і надалі була визначальною для дохідностей: вони залишалися під впливом негативних новин про ескалацію Росією військового конфлікту. Не змінили загальний настрій й новини про наміри США надати гарантії за українським боргом на $1 млрд, завершення процедур Євросоюзу із надання Україні першого траншу макрофінансової допомоги на 600 млн. Євро, а також інформація щодо фінансової підтримки України низкою країн.

Цей тиждень дасть більше ясності щодо справжності намірів РФ відвести війська від українського кордону, очікують аналітики ICU. Проте залишається невизначеність, тому поведінка інвесторів залишатиметься дуже обережною. Основним фактором ціноутворення на українські папери й надалі залишатиметься геополітична напруга.

Валютний ринок

Продаж валюти у понеділок різко зменшився, й клієнти банків продали іноземної валюти на $305 млн менше, ніж купили, хоча загальний оборот ринку зріс до майже $1.1 млрд у цей день. Надмірний попит фактично задовольнив Нацбанк з резервів, продавши приблизно $377 млн у понеділок. Загалом упродовж тижня інтервенції з продажу валюти переважали. Всього було продано $503 млн, але в короткочасні періоди, коли ринок був спокійніший, Нацбанк навіть викупив $50 млн.



Рисунок 2 – Показники міжбанківського валютного ринку, історія за останні роки

Джерело: ICU. НБУ.Bloomberg.

Валютний ринок наприкінці тижня став дещо спокійнішим, а обсяг продажу валюти клієнтами міг зрости внаслідок наближення кінцевих строків сплати низки податків за четвертий квартал 2021 року. Тож курс гривні в п'ятницю стабілізувався біля позначки 28.4 грн/дол. Загалом упродовж тижня курс гривні послабшав на 1.2% до 28.41 грн/дол, а з початку року ослаблення гривні складає 4.1%.

В ICU очікують зростання пропозиції на валютному ринку, внаслідок сьогоднішньої  сплати податків. Утім негативні очікування ескалації Росією воєнного конфлікту додаватимуть знервованості й не сприятимуть укріпленню курсу гривні. Попит на валюту може збільшитися для фінансування імпорту газу та інших товарів, адже імпортери можуть наростити купівлі, скориставшись тимчасовою стабілізацією курсу, зазначають в ICU.