МВФ без результату покидає Україну: чому надважливу місію провалено
Міжнародний валютний фонд і Україна не змогли узгодити нову програму кредитування. Місія МВФ після продовження візиту до 26 вересня, закінчує роботу без підписання будь-яких документів і без підстав рекомендувати раді директорів фонду укласти договір, повідомляє неочікувану новину UA.NEWS.
Надзвичайно важливе питання, чому так трапилося, наразі залишається відкритим. Адже, на тлі абсолютно всіх ключових прогнозів щодо економіки України, оптимізм зростання в яких базується винятково на укладенні нової угоди з Міжнародним валютним фондом, такий розв’язок подій виключався. Про це говорили не лише експерти та в НБУ, а й прем’єр-міністр та президент Володимир Зеленський.
Але, аналізуючи досвід інших країн, зокрема США, можна припустити й інші причини, зокрема формування економічного підґрунтя для забезпечення короткострокового економічного успіху в умовах домінування політичної доцільності над економічним глуздом.
Місію МВФ провалено
Експертна група Міжнародного валютного фонду до України прибула 11 вересня. Прем’єр-міністр Олексій Гончарук заявив, що метою переговорів є узгодження умов staff agreement (рекомендації раді директорів) щодо започаткування нової програми співпраці. Відтак до кінця роботи місії 24 вересня 2019 року сторони повинні були узгодити та підготувати проєкт меморандуму про співпрацю. В наслідок укладення меморандуму, українська сторона сподівалася, що висновок експертів буде підставою для трирічної програми EFF по виділенню до $6 млрд. Це було б сигналом і для інших МФО. Відтак Київ розраховував домовитися про фінансування в межах такої ж суми зі Світовим банком. Позика Світового банку не прив’язана безпосередньо до EFF, однак без підписання програми з Міжнародним валютним фондом, питання кредитування МФО не розглядається.
Нагадаємо, враховуючи те, що прогнози НБУ відхиляються від поточних показників інфляції, а фундаментальних факторів зниження інфляції окрім валютного більше не буде, то в подальшій перспективі укріплення курсу можливе лише за умови активізації зовнішніх інвесторів. Позитивним ефектом для курсової стабільності є перспектива підписання нової угоди з МВФ та зовнішнього фінансування від інших міжнародних фінансово-кредитних організацій.
Фінансування бюджету та зміцнення гривні
Свого часу Міністр фінансів Оксана Маркарова висловлювала свою незгоду з політикою Національного банку України, яка призвела до зміцнення гривні. На думку глави Мінфіну, регулятор не докладає зусиль, аби стримати зниження курсу валют.
«Мінфін про це говорить вже пару місяців. Але ми на політику НБУ не впливаємо», – написала Маркарова під записом нового члена наглядової ради «ПриватБанку» Романа Сульжика, пише UA.NEWS.
Варто зазначити, що очільник відомства не вступав в професійну полеміку з приводу тенденцій на валютному ринку. Міністерство фінансів турбує лише невиконання бюджету на тлі цінової кон’юнктури валютного ринку України, яка сформувалася в силу об’єктивних ринкових факторів.
Безумовно, подальша ревальвація гривні не є бажаною для уряду, адже курс, який закладається в бюджет на рівні 28,2 грн / долар буде відхиляти надходження від прогнозних значень. Нагадаємо, ключовою проблемою недовиконання бюджету в Мінфіні називають високий курс гривні. Нинішній бюджет зверстали із розрахунку середнього обмінного курсу 28,2 гривні за долар США, натомість середній курс за січень-серпень становив 26,6 гривні/долар США.
В інтерв’ю UA.NEWS, глава EXANTE Україна Володимир Позній висловлює своє очікування на подальше зміцнення гривні: «Відмітка 25 за долар виглядала значущим рівнем, але гривні вдалося успішно її подолати. Далі покупки можуть посилитися, оскільки відпаде частина скептиків, які налаштовувалися на відкат від таких відміток. Певний час закриття позицій на продаж гривні від важливого округлюючого рівня 25 за долар, може посилювати позитивну динаміку української валюти. Наступною важливою зупинкою на шляху зниження USD-UAH, проглядається 20.50 – 22, що відповідає рівням корекції 2015 року», - зазначає експерт.
Опираючись на прогнози аналітиків, аналізуючи динаміку курсоутворення, виникає цілком логічне запитання: якими можуть бути джерела для покриття різниці в 7 гривень/долар США найближчим часом в умовах істотного рівня доларизації економіки України.
В цьому контексті, варто згадати прогнози зростання економіки України на рівні 40% ВВП, про які говорив прем’єр-міністр.
Приклад США та незалежність центробанку Америки
18 вересня 2019 року, на засіданні Федерального комітету з операцій на відкритому ринку, що визначає монетарну політику, Федеральна Резервна Система США зробила те, чого від неї чекали ще кілька місяців тому — знизила ставку на 25 базисних пунктів від 1,75 до 2,0 %. Попри дотримання циклу пом’якшення шляхом зниження ФРС ключової ставки за короткий період, президент США Дональд Трапм вчергове піддав критиці рішення ФРС.
Глава ФРС визнав той факт, що відбувається зниження експорту, але на його думку зниження експорту відбувається не через зміцнення долара, а внаслідок послаблення світової економіки, зокрема є результатом торговельних війн, відтак наслідком політики Трампа.
Нагадаємо, існує припущення, що торговельна війна Дональда Трампа в основному обумовлена прагненням схилити ФРС до пониження процентних ставок, пише в Bloomberg. Гіпотеза базується на тому, що жорстка риторика щодо Китаю спонукає економістів понижати прогнози зростання економіки, що врешті змусить ФРС відреагувати пом’якшенням її політики. Це, у свою чергу, може підтримати фондовий ринок США, динаміку якого Трамп розглядає в якості одного з ключових виграшних моментів для своєї виборчої кампанії у 2020 році.
Але Дональд Трапм продовжує тиснути, не припиняючи вербальні інтервенції, намагаючись схилити ФРС до агресивного зниження ставки. Напередодні засідання, Трамп назвав главу американського центробанку «наївним бовдуром» і зажадав дій, які радикально пом’якшуватимуть монетарну політику. ФРС повинна знизити процентну ставку «до нуля або нижче нуля», написав Трамп.
Дональд Трамп неодноразово закликав ФРС максимально знижувати ставки, щоб полегшити уряду США тягар обслуговування державного боргу, але члени FOMC продовжують залишатися доволі консервативними.
Але нещодавні події указують на те, що окрім вербальних інтервенцій Трампа, відбуваються й інші заходи, спрямовані на пом’якшення політики. Мінфін США проводить аукціони держоблігацій на сотні мільярдів доларів на тиждень відтягуючи ліквідність, провокуючи її дефіцит. Казначейство США, за підсумками третього кварталу планує розмістити бонди та векселі на $433 млрд — сума, що наближається до рекордів кризового періоду 2008-2009 років. За період з серпня по грудень позики складуть $814 млрд, що удвічі перевищує залучення у першій половині року.
Внаслідок цього, грошовий ринок США, який є джерелом доларової ліквідності, покриваючи короткострокову потребу у фінансуванні банків під заставу цінних паперів, пережив потрясіння. Отже, без видимих на те причин, ставки за операціями РЕПО різко зросли втричі в межах двох днів. Якщо в п’ятницю ціна на доларові позики овернайт (тобто на день) перебувала в межах 2,25% річних, у понеділок їх вартість сягнула позначки 4,75%, а у вівторок стрімко злетіла до 7%.
Незалежність НБУ, або легкий шлях до виконання бюджету
Незалежність центробанку означає, що при зміні політичної кон’юнктури в країні керівництво регулятора не міняється під конкретного політика з владними повноваженнями.
Одна з причин провалу місії МВФ аналітики називають можливу зміну керівників Національного банку України. І не безпідставно, адже неодноразово висловлювалися побоювання щодо незалежності НБУ.
Адже, для влади популістів ручне керування емісією грошей – це питання політичного виживання.
Та варто зазначити, що Голова НБУ призначається на посаду Верховною Радою України за поданням Президента України, згідно з Законом України «Про Національний Банк України» строком на 7 років.
У випадку зміни керівництва шляхом порушення чинного законодавства та скасовування проведених реформ, які були реалізовані НБУ 3-4 роки тому (перехід на інфляційне таргетування, режим плаваючого обмінного курсу тощо), то всі, хто формував очікування чи робив прогнози, втратили б розуміння, що завтра буде відбуватися на ринку, зазначає голова НБУ Яків Смолій.
А можливо турбулентності на ринку й бракує для бажаного курсу 28,2 грн за дол. США?
Та варто пам’ятати, співпраця з МВФ – це лише ключове припущення базового макроекономічного сценарію зростання економіки, а є обов’язковою умовою фінансової стабільності в Україні.
Нагадаємо, після зустрічі президента Групи Світового банку зі Президентом України Володимиром Зеленським, Девід Малпасс зазначив: «На нашій зустрічі президент Зеленський підтвердив кілька ключових заходів зростання: здійснити земельну реформу, розділити права власності на транзитні активи «Нафтогазу», демонополізувати економіку і державні підприємства, а також поважати незалежність центрального банку».