МВФ про надійне та стабільне джерело фінансових ресурсів: розвиток ринків «для своїх»
Зарплати для вчителів, нове обладнання для лікарень, програми соціальної допомоги та інші державні витрати. Все це значною мірою залежить від здатності урядів їх фінансувати. Та коли урядам, особливо в країнах з ринком, що формується й країнах, що розвиваються, потрібні кошти для оплати тих чи інших товарів і послуг, вони часто виходять на борговий ринок, на якому взаємодіють з інвесторами, які зацікавлені інвестувати в державні облігації (ОВДП).
Наша країна не є винятком, адже запланований дефіцит та боргові зобов’язання передбачається майже повністю профінансувати коштом залучень (їх обсяг оцінено понад 15,6% ВВП).
В Нацбанку також наголошують, що вагомим ризиком є суттєвий приплив капіталу в Україну. Адже, надм’які монетарні умови у світі та оптимізм щодо вакцинації вже пожвавили інтерес іноземних інвесторів до ринків, що розвиваються, у тому числі й до України. Варто зазначити, значний приплив капіталу може послаблювати інфляційний тиск через канал валютного курсу. Також, висловлюючи песимістичні очікування, в НБУ з поміж актуальних ризиків вирізняють волатильність на глобальних ринках капіталу.
З метою уникнення ризиків, пов'язаних з коливаннями валютного курсу, багато держав останнім часом вкладають суттєві ресурси в розвиток ринків державних облігацій в національній валюті, наголошують в Фонді.
Розвиток ринків держборгу в національній валюті
Ринки державних облігацій в національній валюті можуть володіти великою кількістю переваг, зазначають в МВФ. Вони можуть створити основу міцної фінансової системи для підтримки економічного зростання, а також для продуктивного використання та асигнування заощаджень.
Ці ринки також мають здатність допомагати фінансувати дефіцит бюджету без підвищення інфляції. Вони можуть полегшити зниження податків у важкі економічні періоди й підтримати застосування інших контрциклічних заходів податково-бюджетної політики.
Ринок облігацій в національній валюті також може підвищити стійкість економіки до раптових змін потоків іноземного капіталу.
Рисунок 1 - Розширення ринків облігацій в національній валюті в країнах з ринками, що формуються та в країнах, що розвиваються, % ВВП
Джерело: МВФ.
Навіть більше, ринки облігацій в національній валюті можуть підтримувати ефективність монетарної політики й виступати в ролі важливого джерела інформації для директивних органів. Вони слугують основою розвитку внутрішніх фінансових ринків внаслідок встановлення безризикових контрольних ставок.
Коли такі ринки достатньо розвинені, вони стають більш стабільними й менш ризикованими джерелами фінансування - це важливий фактор підвищення стійкості боргової ситуації, зазначають в МВФ.
Поступовий розвиток ринків
Останніми роками ринки облігацій в національній валюті розширилися в багатьох країнах з ринком, що формується і країнах, що розвиваються. При цьому є значний потенціал для подальшого поглиблення цих ринків. На жаль, з огляду на різні потреби всіх країн, чіткого «рецепта» розвитку ринку облігацій в національній валюті не існує. Однак є деякі загальні засади МВФ пропонує до розвитку.
Установа і розвиток внутрішніх ринків боргових зобов'язань - довгий і складний процес, що вимагає застосування численних і взаємозалежних заходів політики. Попутно необхідно враховувати переваги та ризики для макроекономічної та фінансової стійкості.
У цій ситуації новий «Директивний документ щодо розвитку ринків облігацій в національній валюті» розв'язує відповідні питання економічної політики через обґрунтування цілісних, системних і практичних рішень. Директивний документ спільно розроблений співробітниками МВФ і Світового банку за підтримки Ініціативи щодо реформи та зміцнення фінансового сектора – спільного партнерства, спрямованого на зміцнення різних частин фінансової системи.
Директивний документ являє собою системну дорожню карту для директивних органів, які здійснюють аналіз ринків облігацій в національній валюті країн з ринком, що формується і країн, що розвиваються. Цей документ визначає шість ключових складових розвитку, зокрема, грошовий ринок, первинний ринок, база інвесторів, вторинний ринок, інфраструктура фінансового ринку і нормативно-правова основа. У ньому також представлені обов'язкові умови розвитку ринку.
Крім того, в документі висунуті наступні ідеї, зокрема, діагностична система на базі показників, заснована на конкретних питаннях і простій системі оцінки. При застосуванні цієї системи кожна країна оцінюється з точки зору різних показників успішного розвитку ринку облігацій в національній валюті. Відповідні пробіли в розвитку та пріоритетні завдання можуть бути легко визначені та зіставлені з даними за схожими країнами для обґрунтування рішень.
Також в документі представлено каталог загальних проблем і рішень ключових аспектів розвитку ринку облігацій в національній валюті. При наявності широкого набору інструментів більшість проблем, наприклад, фрагментація ринку, має надійні рішення, такі як випуск еталонних цінних паперів шляхом поновлення обігу раніше випущених інструментів.
У посібнику також викладено керівництво по розробці планів ринкових реформ. У посібнику розглядаються питання політичної економії та взаємозалежності реформ, наприклад, операційної незалежності центрального банку і механізмів координації з відомством, відповідальним за управління боргом.
Підтримка роботи з розвитку потенціалу
Діагностична основа, представлена в директивних документах, пропонує простий і систематичний підхід, який країни можуть використовувати для оцінки рівня розвитку своїх ринків, виявлення проблем, а також контролю досягнутих результатів при реалізації заходів політики.
Водночас висновки, отримані при застосуванні цієї системи, можуть допомогти визначити підхід до проведення відповідної роботи з розвитку потенціалу в цих країнах.
За підсумками роботи ініціативи щодо реформи та зміцнення фінансового сектора спільно з офіційними органами країн та іншими міжнародними фінансовими організаціями може бути складена або оновлена стратегія розвитку фінансового сектора, яка також може бути врахована в роботі МВФ і Світового банку, спрямованої на поширення знань та формування навичок у посадових осіб в країнах з ринком, що формується і країнах, що розвиваються.
Включення розвитку ринку в рекомендації з економічної політики
Директивний документ також може бути корисним для більш ефективного обґрунтування рекомендацій щодо економічної політики в основних аспектах роботи МВФ і Світового банку, включаючи податково-бюджетну та монетарну політику, фінансову стабільність, розвиток ринку капіталу, управління потоками іноземного капіталу, цикли ділової активності та економічне зростання.
У багатьох випадках для розвитку ринків облігацій в національній валюті необхідний широкий спектр реформ, а для визначення оптимальної послідовності та термінів реформ часто потрібен ретельний аналіз.
МВФ і Світовий банк готові брати на себе роль каталізатора в сприянні координації реформ шляхом безперервного моніторингу економічних та фінансових умов, а також їх постійного діалогу з податково-бюджетними та монетарними органами.