МВФ щодо розв’язання проблем «трьох К»: Криптоактиви, Covid-19, Клімат
В умовах тривалої та руйнівної пандемії ризики, які загрожують глобальній фінансовій стабільності, поки залишаються під контролем.
Про це повідомляє МВФ. Однак у міру згасання оптимізму з приводу економіки та посилення фінансової вразливості настав час для ретельного калібрування економічної політики, зазначають аналітики фонду.
Системно значущим центральним банкам світу відомо, що невиважені їх дії можуть обумовити руйнівних наслідків поставивши під загрозу економічне зростання й потенційно призвести до раптового коригування на світових фінансових ринках.
Невизначеність відчувається особливо гостро на тлі неослабного впливу пандемії на ситуацію в суспільстві, яке зіштовхнулося з проблемами, пов'язаними з «трьома К»: Covid-19, криптоактиви та кліматичні зміни, про що йдеться в новій Доповіді з питань фінансової стабільності МВФ.
Втрачаючи оптимізм
Вжиті торік та у поточному роках масштабні заходи грошово-кредитної й бюджетної політики на підтримку економіки допомогли стримати намітився на початку пандемії економічний спад, і це допомогло підтримувати стійке відновлення економіки протягом більшої частини 2021 року. Фінансові умови в багатьох країнах з розвиненою економікою пом'якшилися з перших місяців після початку пандемії. Однак, є ризик того, що оптимізм, який підтримував ринки в першому півріччі поточного року, може згаснути. До таких висновків прийшли аналітики МВФ.
На тлі посилення невизначеності з приводу стійкості відновлення інвестори висловлюють дедалі більше занепокоєння з приводу економічного прогнозу. Нерівноцінний доступ до вакцин, на тлі появи нових мутацій вірусу COVID-19, які привели до сплеску захворюваності, підсилює занепокоєння, пов'язане з розширенням розбіжностей економічних перспектив різних країн.
У багатьох країнах показники інфляції перевищують очікування. Крім того, нові фактори невизначеності в низці великих економік стали тривожним сигналом для ринків. Ця невизначеність обумовлена фінансовою уразливістю, яка може посилити ризики погіршення ситуації, сплеском цін на сировинні товари та невизначеністю щодо подальшої монетарної політики.
Рисунок 1 – Зростання та падіння довгострокової дохідності
Джерело: Bloomberg, ФРС США, МВФ.
Погіршення настроїв на ринках за період з квітневої доповіді з питань глобальної фінансової стабільності у 2021 році призвело до того, що влітку глобальні показники довгострокової прибутковості значно знизилися в номінальному вираженні. Це пояснюється зниженням реальних ставок через побоювання з приводу довгострокових перспектив зростання. Однак в кінці вересня 2021 року на тлі хвилювань інвесторів з приводу інфляційного тиску прибутковість підвищилася, оскільки ціновий тиск став сприйматися як потенційно більш довгостроковий, ніж передбачалося раніше в деяких країнах, в результаті було повністю нівельовано її попереднє зниження.
Якщо інвестори в якийсь момент різко змінять свої оцінки перспектив розвитку економіки та заходів політики, то на фінансових ринках може статися раптова переоцінка ризикових інструментів. Якщо це станеться, то така переоцінка поряд з базовими факторами уразливості може привести до жорсткості умов фінансування. Це може поставити під загрозу економічне зростання.
Ризики в інших ключових аспектах також вимагають пильного моніторингу. Ринки криптоактивів швидко зростають, при цьому зберігається досить висока волатильність цін на них. Ризики, що загрожують фінансовій стабільності, в екосистемі криптоактивов наразі не мають системного характеру, проте слід ретельно їх відстежувати, з огляду на глобальні наслідки для монетарної сфери та недостатньо розвинені операційні й регуляторні основи їх функціонування в більшості юрисдикцій, особливо в країнах з ринком, що формується і країнах, що розвиваються.
Аналогічним чином, у міру того як країни світу прагнуть відшукати шляхи для прискорення переходу до низьковуглецевої економіки, щоб уникнути негативних економічних і фінансових наслідків зміни клімату, у фінансовому секторі відкриваються перспективні можливості.
Попри те що розмір активів під управлінням кліматичних інвестиційних фондів залишається відносно невеликим, приплив коштів збільшився, і є підстави розраховувати на здешевлення джерел фінансування для «зелених» підприємств і на підтримку більш пильної уваги до питань клімату з боку фондів, зазначають у МВФ.
Складність в пошуку компромісу
Як показує аналіз МВФ, попри наявні у цілому м'які умови фінансування, в низці секторів чинники фінансової уразливості залишаються підвищеними, хоча це частково ховається за масштабними стимулювальними заходами державної підтримки. Розробники політики наразі зіткнулися з непростим компромісом: їм необхідно продовжувати надавати невідкладну підтримку світовій економіці, одночасно намагаючись не допускати накопичення ризиків, що загрожують фінансовій стабільності в середньостроковій перспективі. Підтримка такого балансу є непростим завданням, але важливим, яке доведеться розв’язувати розробникам політики.
Тривалий період надзвичайно м'яких умов на фінансових ринках під час пандемії — які, зрозуміло, були необхідними для підтримки відновлення економіки, — обумовив збереження завищеної вартості активів. Якщо така ситуація триватиме, то це, своєю чергою, може посилити фінансову вразливість.
Рисунок 2 - Збереження уваги м’яким фінансовим умовам
Джерело: BIS, Bloomberg, ФРС США, МВФ.
Деякі тривожні сигнали, наприклад, підвищення рівня прийняття ризиків на фінансових ринках і посилення вразливості в секторі небанківських фінансових установ, вказують на погіршення відповідних основ фінансової стабільності. Якщо не вжити заходів, зазначають у МВФ, то ці чинники уразливості можуть зберегтися й у довгостроковій перспективі та перерости в структурні проблеми.
Заходи політики
Розробникам політики будуть потрібно формувати плани дій щодо захисту від таких небажаних наслідків. З огляду на розбіжності в темпах відновлення економіки в різних країнах, заходи грошово-кредитної та бюджетної політики повинні носити більш адресний характер і враховувати конкретні умови в кожній країні. Центральним банкам слід надавати чіткі вказівки щодо подальшого курсу грошово-кредитної політики, щоб не допустити небажаного або раптового посилення умов фінансування. Органи монетарного регулювання повинні зберігати пильність і, якщо ціновий тиск виявиться більш стійким, ніж очікується нині, слід вжити рішучих дій, щоб запобігти ослаблення фіксації інфляційних очікувань, зазначають у МВФ.
Рисунок 3 - Зростання вартості
Джерело: BIS, Bloomberg, ФРС США, МВФ.
Директивним органам слід робити завчасні кроки та посилювати вибіркові макропруденційні інструменти для ліквідації окремих осередків підвищеної уразливості. Це є найважливішою умовою для усунення небажаних наслідків зроблених безпрецедентних заходів, враховуючи, що державна підтримка може вимагатися ще тривалий час для забезпечення стійкого відновлення.
Директивним органам у країнах з ринком, що формується та з прикордонними ринками слід, по можливості, приступати до відновлення бюджетних буферних запасів і до проведення структурних реформ. На тлі низки труднощів у внутрішній економіці (підвищення інфляції та побоювання з приводу бюджету) деякі з таких країн як і раніше уразливі до раптового посилення зовнішніх умов фінансування.
В підсумку варто зазначити, беручи до уваги посилення цінового тиску, інвестори вже закладають в ціни цикл швидкого та досить різкого ускладнення умов фінансування для багатьох країн з ринком, що формується, хоча очікується, що те, що відбувається підвищення інфляції буде тимчасовим. Відновлення резервів і проведення реформ, які забезпечують довгостроковий ефект, матиме визначальне значення для захисту від ризику відтоку капіталу і раптового підвищення вартості фінансування, зазначають у МВФ.