МВФ про вплив коронакризи на держборг: оцінка зростання світових боргів та в Україні
Понад дві третини урядів з усього світу розширили заходи бюджетної підтримки, щоб послабити економічні наслідки пандемії та суворої самоізоляції. Ці заходи допомогли врятувати життя, забезпечити засоби до існування й зберігати робочі місця та ділові зв'язки. Проте розмір оголошених бюджетних заходів наразі істотно зріс й оцінюється в 11 трлн дол. США у світовому масштабі, тоді як за оцінками у квітневого огляду, він становив 8 трлн доларів США, повідомляє МВФ в оновленому прогнозі щодо розвитку світової економіки.
Заходи економічного порятунку у світі
Рисунок 1 - Фіскально-бюджетні заходи у відповідь на пандемію
Джерело: МВФ.
Різке скорочення обсягу виробництва і слідом за ним зниження доходів, а також відчутні дискреційні заходи підтримки привели до стрімкого зростання державного боргу та бюджетного дефіциту (рис. 2).
Рисунок 2 - Зміна держборгу в глобальному масштабі
Джерело: МВФ.
Отже, фінансові заходи перевищили очікування МВФ на 3 трлн. дол. США. Половина цих заходів (5,4 трлн дол. США) являє додаткові витрати та збитки (упущені доходи), які безпосередньо впливають на державні бюджети. Інша половина (5,4 трлн дол. США) є підтримкою ліквідності у вигляді кредитів, вливань капіталу та гарантій, в тому числі наданих через державні банки та компанії, які допомагають підтримувати грошові потоки та обмежувати число банкрутств, але можуть збільшити державний борг і розмір дефіциту надалі, якщо ці державні інтервенції виявляться збитковими.
Прогноз зростання боргового навантаження у світі
В рамках базисного сценарію МВФ очікується, що у 2020-2021 роках державний борг в глобальних масштабах досягне історичного максимуму і перевищить 101% ВВП, збільшившись на 19 в.п. у порівнянні з рівнем попереднього року (таблиця 1).
Таблиця 1 - Сальдо бюджету і валовий борг сектора державного управління, 2018-2021 роки: загальне сальдо і валовий борг (у % ВВП)
Джерело: МВФ.
Відтак очікується, що середній загальний бюджетний дефіцит зросте у 2020 році до 14% ВВП, що на 10 в.п. перевищує торішні показники. Очікується, що крім дискреційних заходів бюджетної політики пом'якшити падіння доходів домогосподарств під час рецесії допоможуть автоматичні стабілізатори, але вони також підвищать дефіцити в середньому на одну третину. Зокрема, державні доходи, як очікується, знизяться більше, ніж обсяг виробництва і, згідно з прогнозом, будуть в середньому на 2½ в.п. ВВП нижче, ніж у 2019 році, що відобразить зниження доходів населення і компаній та пригнічене приватне споживання. Крім того, країни-експортери нафти постраждали від зниження нафтових доходів внаслідок низьких цін на нафту. Траєкторія боргу і дефіцитів схильна до високої невизначеності та при несприятливому сценарії може піти вгору, якщо рівень активності постраждає внаслідок нової хвилі заражень або умовні зобов'язання за суттєвими заходами підтримки ліквідності стануть реальними при посиленні фінансових умов. Доходи також можуть знизитися більш істотно, якщо відкладені збори не будуть потім отримані в повному обсязі. Державні фінанси можуть постраждати менше, ніж прогнозується, якщо пізніше в цьому році стане доступна безпечна й ефективна вакцина, що відновить впевненість і скоротить масштаб економічного спаду.
Загальний бюджетний дефіцит, згідно з поточними прогнозами МВФ, збільшиться 2020 року в середньому до 16½ % ВВП, що на 13 в.п. вище, ніж торік, а державний борг перевищить 130% ВВП у 2020-2021 роках.
У частині бюджетної підтримки, в кінці квітня США затвердили ще один пакет (483 млрд доларів США або 2½ % ВВП) на надання додаткових (умовно без повернення) кредитів малим і середнім підприємствам. Подальші заходи підтримки на суму 3 трлн доларів США на фінансування субнаціональних органів державного управління і додаткових грошових трансфертів очікують законодавчого затвердження. Нагадаємо, в Адміністрації Трампа готують черговий інфраструктурний пакет фінансових стимулів на суму близько 1 трлн. доларів США, для відновлення життєздатності найбільшої економіки світу.
Японія запустила в кінці травня великий пакет заходів на суму 1,1 трлн доларів США (22% ВВП) - а в сукупності із заходами, затвердженими у квітні, він становить 40 % ВВП. Пакет включає розширене пільгове кредитування постраждалих компаній.
В червні Німеччина оголосила про новий пакет (130 млрд євро або 4% ВВП у 2020-2021 роках) на підтримку відновлення, що включає заходи щодо стимулювання активності в екологічну та цифрову економіки. Європейський союз пропонує додаткову підтримку в розмірі 750 млрд євро (6% ВВП) у 2021-2027 роках, що включає фонд відновлення на основі грантів.
У країнах з ринком, що формується бюджетні заходи у відповідь на пандемію зараз оцінюються в середньому в 5 % ВВП, що є істотними, але меншими, ніж в країнах з розвиненою економікою. Проте, бюджетні дефіцити, згідно з прогнозами, різко збільшиться у 2020 році в середньому до 10½ % ВВП, що більш ніж удвічі більше, ніж у 2019 році. Це відображає бюджетну експансію, різке скорочення обсягів виробництва, зниження доходів від біржових товарів і підвищення вартості внутрішніх запозичень на тлі глобальних фінансових умов, які залишаються більш жорсткими, ніж до кризи, попри недавнє пом'якшення.
Державний борг у 2020 році зараз прогнозується в середньому на рівні 63% ВВП, продовжуючи тенденцію до зростання з підвищенням на 10 в.п. у порівнянні з 2019 роком. В результаті загальний дефіцит в країнах, що розвиваються з низькими доходами, згідно з прогнозами, збільшиться у 2020 році до 6% ВВП, що на 2 в.п. вище, ніж торік, і набагато вище в країнах-експортерах нафти. Багато країн цієї групи запросили припинення офіційних платежів в рахунок обслуговування двостороннього боргу в рамках ініціативи Групи 20-ти про припинення обслуговування боргу, а 45 країн звернулися за екстреним фінансуванням МВФ. Попри те, що ці заходи забезпечать тимчасове полегшення, підвищений державний борг, який у 2020-2021 роках перевищить в середньому 48 % ВВП, викликає в багатьох країнах побоювання щодо стійкості боргової ситуації.
Вплив коронакризи на держборг України
Унаслідок кризи зростає рівень держборгу, що ускладнює виконання бюджету. У період поточної кризи в особливій зоні ризику – державні фінанси. Уряди практично всіх країн у рази збільшили витрати та дефіцити бюджетів, щоб підтримати економіку та населення в скрутний час. Уряд України заклав в оновлений держбюджет дефіцит на рівні 7.5% ВВП, тоді як протягом останніх п’яти років він жодного разу не перевищував 3% ВВП, зазначають в Національному банку України. Утім, фактичний дефіцит за підсумками 2020 року може бути більшим через ризики невиконання дохідної частини й необхідність розширення соціальних видатків, зокрема на підтримку Пенсійного фонду.
Рисунок 4 - Фінансування дефіциту держбюджету за типом боргового зобов’язання, у % до ВВП
Джерело: НБУ.
В НБУ наголошують, що основним джерелом фінансування мають стати внутрішні запозичення – перш за все від банків. Вони мають значну вільну ліквідність і з кінця квітня активно нарощують портфель ОВДП. При цьому левову частку забезпечили саме державні банки. Активність держави на внутрішньому борговому ринку має й негативну складову – часто вона призводить до ефекту витіснення інвестицій та зменшення обсягів кредитування економіки. А надмірне нарощування державними банками портфеля ОВДП може суттєво змінити структуру балансів цих фінустанов та знизити їхню інвестиційну привабливість у майбутньому.
Рисунок 5 - Зміна обсягів ОВДП, які перебувають в обігу, з початку 2020 року, млрд грн
Джерело: НБУ.
Станом на кінець І кварталу 2020 року п’ята частина від сумарної заборгованості перед бюджетом за кредитами під державні гарантії припадає на ліквідованих юросіб. Для послаблення таких ризиків уряду слід зосередитися на програмах, які мають невеликий обсяг та потенційно ефективні, насамперед програмах підтримки МСБ, зазначають в Нацбанку.
Повернення дефіциту бюджету до помірних значень повинно відбутися вже з наступного року. Парламент у червні не підтримав запропоновану урядом Програму діяльності Кабінету Міністрів України, яка містила значну кількість потенційних бюджетних зобов’язань: гарантій, дешевих кредитів, субсидій окремим секторам, пільг зі сплати податків. Однак ці ініціативи залишаються на порядку денному Кабміну. Користь для економіки від таких заходів має бути добре прорахованою і перевищувати потенційні втрати бюджету.