МВФ прогнозує високу інфляцію надовго: ціновий тиск на тлі тривалої пандемії
У зв'язку з посиленням інфляційного тиску та виникненням нових факторів невизначеності з Omicron директивним органам, які формують монетарну політику, доводиться йти на нові складні компроміси.
Про це пишуть аналітики МВФ. Відродження пандемії та її останнього варіанту – Омікрон – різко посилили невизначеність щодо перспектив світової економіки. Це відбувається у зв'язку з тим, що деякі країни ведуть боротьбу я з інфляцією, яка значно перевищує цільові показники грошово-кредитної політики. Однак очевидно, що сила відновлення економіки та масштаби інфляційного тиску, що лежить в основі, значно різняться по країнах. Відповідно, політична реакція на зростання цін має бути адаптована до унікальних умов економіки окремих країн, зазначають у МВФ.
Інфляція, ймовірно, буде вищою довше, ніж вважалося раніше
У МВФ виправдовують рішення у сфері монетарної політики у США – з ВВП, близьким до тенденцій допандемічного періоду, вузьким ринком праці та широким інфляційним тиском, – надання більшої ваги інфляційним ризикам у порівнянні з деякими іншими країнами з розвиненою економікою, включаючи Єврозону. Для ФРС було б доцільно прискорити скорочення покупок активів та вказати шлях підвищення облікової ставки, зазначають у МВФ.
З часом, якщо інфляційний тиск стане повсюдним в інших країнах, можливо, потрібно буде посилити монетарну політику ще більше, ніж очікується. У цьому середовищі важливо, щоб основні центральні банки ретельно повідомляли про свої дії у сфері монетарної політики, щоб не спровокувати ринкову паніку, яка мала б згубні наслідки не тільки всередині країни, а й за кордоном, особливо для країн з ринком, що формується, і країн з високою часткою позикових коштів. Зайве говорити, що з урахуванням надзвичайно високої невизначеності, у тому числі з боку Omicron, директивні органи повинні залишатися гнучкими, залежними від даних та готовими коригувати курс за необхідності.
Глобальний інфляційний ландшафт
Зростання цін на енергоносії та харчові продукти спровокувало зростання інфляції у багатьох країнах. Ці глобальні фактори можуть продовжувати ускладнювати інфляційні тенденції у 2022 році, особливо високі ціни на продовольчі товари.
Це має негативні наслідки для домогосподарств у країнах з низьким рівнем доходу, де близько 40% споживчих витрат припадає на харчові продукти.
Показник інфляції, який виключає волатильну інфляцію на паливо та харчові продукти, так звана інфляція основних споживчих цін також зросла, але демонструє значні відмінності між країнами. Деяке збільшення базової інфляції у країнах відображає зворотне падіння цін у 2020 році, наприклад, внаслідок скасування зниження податку на додану вартість у Німеччині. Таким чином, це допомагає зосередити увагу на річній кумулятивній інфляції від допандемічного періоду. За цим показником базова інфляція серед країн із розвиненою економікою найбільш різко зросла у Сполучених Штатах, за якими слідують Великобританія та Канада. У зоні євро зростання набагато менше. Є також обмежені ознаки базового інфляційного тиску Азії, зокрема у Китаї, Японії та Індонезії.
Медіанна інфляція – показник, на який не впливають виключно великі чи невеликі зміни цін на кілька категорій товарів і, отже, відображає широту та ймовірну стійкість цінового тиску, – також варіюється залежно від країни. Нещодавнє підвищення середньої інфляції у США приблизно до 3% у жовтні також вище, ніж в інших країнах Великої сімки.
Рисунок 1 – Інфляційна динаміка й інфляційні цілі центробанків розвинутих країн та з ринками, що розвиваються
Джерело: МВФ.
Водночас як інфляція, ймовірно, залишиться на високому рівні до 2022 року в деяких країнах, показники інфляційних очікувань у середньостроковій та довгостроковій перспективі залишаються близькими до цільових показників політики у більшості країн. Це відображає, крім очікувань послаблення інфляційних факторів, що політики можуть повернути інфляцію до цільового рівня.
У Сполучених Штатах довгострокові інфляційні очікування збільшилися, проте залишаються близькими до історичних середніх значень відтак виглядають міцно закріпленими. Очікування в зоні євро зросли, але з рівнів, значно нижчих за цільові, до близьких до них, що передбачає, що довгострокові очікування, можливо, стали більш прив'язаними до мети Європейського центрального банку у 2%. Для Японії інфляційні очікування залишаються значно нижчими за цільовий показник.
Для кількох ринків, що розвиваються, включаючи Індію, Індонезію, РФ і Південну Африку, очікування показують ознаки того, що вони закріпилися. Виняток становить Туреччина, де очевидним є ризик послаблення інфляційних очікувань, оскільки монетарна політика пом'якшується, попри зростання інфляції.
Джерела цінового тиску
Зростання базової інфляції відбиває безліч чинників. Попит різко відновився завдяки винятковим фіскальним та грошово-кредитним заходам, особливо у країнах із розвиненою економікою. Крім того, перебої в постачанні, спричинені пандемією та зміною клімату, а також зміщення витрат у бік товарів, а не послуг, посилили ціновий тиск. Крім того, тиск на зарплату очевидний у деяких сегментах ринку праці. У Сполучених Штатах спостерігається більш тривале скорочення участі в робочій силі у порівнянні з іншими країнами з розвиненою економікою, що посилює тиск на заробітну плату та інфляцію.
Аналітики МВФ очікують, що невідповідність попиту та пропозиції з часом зменшиться, що призведе до зниження цінового тиску у цих країнах. Згідно з базовим сценарієм, затримки відвантаження, затримки поставок та дефіцит напівпровідників, ймовірно, покращиться у другій половині 2022 року. Сукупний попит має знизитися, оскільки у 2022 році буде скасовано фіскальні заходи.
Рисунок 2 - Зростання цін на тлі відновлення
Джерело: МВФ.
Утім, важливо пам'ятати, що економічна активність швидко відновилася в декількох країнах, причому Сполучені Штати переживають найшвидше зростання серед великих країн з розвиненою економікою. Саме в таких країнах, де економічна активність швидше повернулася до докризових тенденцій, базова інфляція різко зросла проти докризових рівнів. Цей взаємозв'язок між силою відновлення та базовою інфляцією, хоч і далека від ідеалу, передбачає сильніший базовий інфляційний тиск у країнах, де попит відновлюється найшвидше.
Варіанти заходів політики
На початку пандемії політики у всьому світі синхронізувалися з радикальним пом'якшенням монетарної політики та розширенням фіскальної політики. Ці дії допомогли запобігти глобальній фінансовій кризі, попри обмеження та потрясіння, що спричинили історичну рецесію. Поєднання дуже низької інфляції та слабкого попиту послужило вагомим підґрунтям для спрощення монетарної політики.
Раніше поточного року, коли інфляція різко прискорилася, вона була викликана виключно високою інфляцією в кількох секторах, таких як енергетика та автомобілебудування, більша частина якої, як очікувалося, до кінця року буде звернена назад в міру зменшення збоїв, пов'язаних із пандемією. Центробанки, які мають довгу історію підтримки інфляції на низькому та стабільному рівні, могли б належним чином «відстежити» зростання інфляції та утримувати відсоткові ставки на низькому рівні, щоб підтримати відновлення економіки.
Однак ризики подальшого прискорення інфляції, раніше зазначені у глобальних публікаціях та звітах МВФ по окремих країнах, матеріалізуються, оскільки перебої у постачанні та підвищений попит збережуться довше, ніж очікувалося. Інфляція, ймовірно, буде вищою, ніж передбачалося раніше, а це означає, що реальні ставки навіть нижчі, ніж раніше, що має на увазі все більш експансіоністську позицію монетарної політики.
Хоча аналітики МВФ, як і раніше, очікують, що наступного року диспропорції попиту та пропозиції зменшаться, особливий акцент монетарної політики на підтримку відновлення цілком може спричинити суттєвий та стійкий інфляційний тиск з деяким ризиком послаблення інфляційних очікувань. Відповідно, у країнах, де відновлення економіки продовжується, а інфляційний тиск гостріший, було б доцільно прискорити нормалізацію монетарної політики.
Потенційно складні вторинні ефекти
Перед центробанками країн із ринком, що формується, стоїть ще складніше завдання з подолання великих і стійких потрясінь з боку пропозиції. Враховуючи більший ризик послаблення інфляційних очікувань у порівнянні з країнами з розвиненою економікою, вони бачать необхідність випередити інфляційний тиск, і деякі країни, наприклад, Бразилія та РФ, різко підвищили відсоткові ставки. Таке посилення відбувається на тлі значного скорочення обсягів виробництва, пов'язаного з COVID, і може ще більше знизити обсяг виробництва та зайнятість. Ринки, що розвиваються, зіткнуться з потенційно складними вторинними ефектами, якщо жорсткість політики в країнах з розвиненою економікою викличе відтік капіталу і тиск на обмінний курс, який може вимагати від них ще більшого посилення.
Зрештою, залишається величезна невизначеність щодо еволюції пандемії та її економічних наслідків. Варіант, який значно знижує ефективність вакцини, може призвести до подальших збоїв у ланцюжку поставок та скорочення пропозиції робочої сили, що призведе до зростання інфляційного тиску, тоді як зниження попиту може мати протилежні ефекти. Відбулося різке падіння цін на нафту після появи варіанта Омікрон та швидке запровадження країнами обмежень на поїздки є ознакою майбутньої нестабільності.
Загалом, директивні органи повинні ретельно калібрувати свою реакцію на дані, що надходять. Різні умови інфляції та сила відновлення в різних країнах показують, чому заходи політики у відповідь повинні бути адаптовані до конкретних умов країни, враховуючи різко зростаючу невизначеність, пов'язану з Omicron. Чітке спілкування із центральним банком також є ключем до забезпечення сталого відновлення світової економіки.
Як аналітики МВФ попереджали у недавніх звітах, зокрема Перспективи розвитку світової економіки, більш активна реакція ФРС на зниження інфляційних ризиків може призвести до нестабільності ринку й створити труднощі в інших місцях, особливо в країнах з ринком, що формується та країнах, що розвиваються.
Країни з ринком, що формуються, і країни, що розвиваються, також повинні бути готові до підвищення відсоткових ставок з розвиненою економікою внаслідок продовження термінів погашення боргу, де це можливо, тим самим знижуючи їх потребу в пролонгації, а регулюючі органи повинні також зосередити увагу на обмеженні накопичення валютних дисбалансів.