Оптимізм ринків поновлюється: як це вплине на держборг України

Оптимізм ринків поновлюється: як це вплине на держборг України

Діденко Сергій
Автор
Діденко Сергій
UA.NEWS
Поділитись:

Двотижнева пауза в активності банків на ринку ОВДП завершилася: минулого тижня банки наростили свій портфель та продовжать інвестувати й упродовж цього тижня. Підтримати їх можуть також нерезиденти. Про це повідомляють в тижневому огляді аналітики ICU.

Заспокійливі заяви представників ФРС, поступ у погодженні масштабного інфраструктурного плану й відносно помірне зростання індивідуальних витрат у США допомогли ринкам швидко оговтатися від шоку, викликаного жорсткішою риторикою Федрезерву й поновити зростання, яке є найкращим з лютого 2021 року. Це знову активізувало нерезидентів на борговому ринку України.

Ми вирішили висвітлити стан державного боргу та прогноз щодо тенденцій на борговому ринку України.

Нові монетарні антикризові заходи не знадобилися, фіскальна підтримка економік триває

Упродовж останніх пів року країни не застосовували нові монетарні та регуляторні антикризові заходи. Від ФРС США надходили сигнали щодо намірів згортання стимулюючих заходів, хоча члени монетарного комітету очікують на збереження поточних майже нульових ставок до 2023 року.

ЄЦБ не розширив жодного стимулюючого заходу з початку 2021 року. Банк Канади став першим великим центробанком, який розпочав згортання стимулюючих заходів (програми придбання активів).

Центробанки багатьох країни з ринками, що розвиваються (ЕМ) уже підвищують ключові ставки.

Фіскальна підтримка відновлення економік триває в значних масштабах як у розвинутих економіках, так і в країнах з ринками, що розвиваються. Зокрема в березні США ухвалили програму економічного стимулювання на суму 1.9 трлн дол.

Німеччина, Британія, Сербія, Індія, Філіппіни, ПАР та низка інших держав також розширили програми фіскальної підтримки наприкінці 2020 – на початку 2021 року.

Водночас Китай, де економіка зростає вже п’ятий квартал поспіль, переходить до фіскальної консолідації.

Зростання ставок за безризиковими активами зумовлює дорожчі запозичення для ЕМ

Відсоткові ставки за державними облігаціями США – ключовим глобальним безризиковим активом – зросли до докризового рівня під впливом прискорення інфляції та очікувань, що Федрезерву доведеться, зрештою, підвищити ставки у відповідь на цю тенденцію.

Рисунок 1 – Дохідність держоблігацій США, ЕМ та України

Джерело: НБУ.

Зростання ставок у квітні зупинилося, хоча ризики подальшого їх підвищення зберігаються. Це зумовлює здорожчання запозичень для ЕМ і менший апетит до інвестування в такі боргові інструменти.

Для України це фактор ризику, адже потреба в залученні запозичень на зовнішніх ринках для рефінансування старих зобов’язань та фінансування дефіциту бюджету значна.

За поточного міжнародного кредитного рейтингу та відсутності нових траншів від МВФ подальше зростання дохідності безризикових доларових активів призведе до стрімкішого подорожчання запозичень для України.

Держборг України та тенденції та борговому ринку

Упродовж травня 2021 року сума державного та гарантованого державою боргу України зменшилась у гривневому еквіваленті на 17,57 млрд грн та у доларовому еквіваленті державний та гарантований державою борг збільшився на 0,19 млрд дол. США. Про це повідомив Мінфін.

Відтак станом на 31 травня 2021 року державний та гарантований державою борг України становив 2 516,72 млрд грн або 91,52 млрд дол. США, в тому числі: державний та гарантований державою зовнішній борг – 1 482,20 млрд грн (58,89% від загальної суми державного та гарантованого державою боргу) або 53,90 млрд дол. США. Державний та гарантований державою внутрішній борг України становив – 1 034,52 млрд грн (41,11%) або 37,62 млрд дол. США.

Державний борг України становив 2 241,18 млрд грн (89,05 % від загальної суми державного та гарантованого державою боргу) або 81,50 млрд дол. США. Державний зовнішній борг становив 1 242,73 млрд грн (49,38% від загальної суми державного та гарантованого державою боргу) або 45,19 млрд дол. США.  Державний внутрішній борг становив 998,45 млрд грн (39,67% від загальної суми державного та гарантованого державою боргу) або 36,31 млрд дол. США.

Гарантований державою борг України становив 275,54 млрд грн (10,95%) або 10,02 млрд дол. США, в тому числі: гарантований державою зовнішній борг – 239,47 млрд грн (9,52%) або 8,71 млрд дол. США. Гарантований державою внутрішній борг – 36,07 млрд грн (1,43%) або 1,31 млрд дол. США.

Минулого тижня аукціон відбувся з мінімальною участю нерезидентів, але запозичення зросли, й до бюджету було залучено 8.3 млрд грн та $112 млн без змін у відсоткових ставках.

Згідно з даними Нацбанку, найбільше після розрахунків за аукціоном набув зростання портфель банків, на 7.1 млрд грн, але не обійшлося й без інших інвесторів, зазначають в ICU.

Зокрема нерезиденти придбали ОВДП на 0.4 млрд грн, що компенсувало продаж напередодні, але загалом за тиждень портфель гривневих облігацій у власності нерезидентів зменшився, хоч і лише на 0.2 млрд грн.

Рисунок 2 – Первинний ринок ОВДП

Джерело: НБУ.

На вторинному ринку панувало затишшя (рис. 3). Загальний обсяг угод становив лише 5.5 млрд грн, що на 1.4 млрд грн менше ніж тижнем раніше.

Рисунок 3 – Вторинний ринок ОВДП

Джерело: НБУ.

Дохідності згідно з даними Нацбанку майже не змінилися. Минулого тижня найбільше торгувалися облігації з погашенням у травні 2024 року, а найбільший обсяг торгів був за облігаціями з погашенням у липні наступного року.

Аналітики ICU очікують упродовж цього тижня ще вищу активність на первинному ринку. З одного боку, банки перевкладатимуть кошти, отримані від погашень, а з іншого – активізуються нерезиденти, які, схоже, ще в п’ятницю продавали старі облігації та валюту для цього.

Тому в компанії очікують ще більші обсяги запозичень, ніж минулого тижня, але переважно за незмінними ставками. Зміна ставок може відбутися лише за випусками, що пропонуються в обмеженому обсязі, наголошують в ICU.

Приплив капіталу до країн з ринками, що розвиваються прогнозується нерівномірним

Міжнародний інститут фінансів (IIF) очікує, що приплив портфельних інвестицій до країн з ринками, що розвиваються (ЕМ) у 2021 році перевищить показники докризового 2019 року. Найбільшим реципієнтом міжнародного капіталу (майже 40%) стане Китай.

Потреби урядів ЕМ у фінансуванні бюджетів-2021 скоротяться у порівнянні з 2020 роком, проте залишаться вищими, ніж у докоронакризовий період.

Зростання цін на активи ЕМ відставало від висхідної динаміки розвинутих ринків. Ціни акцій європейських менш розвинутих ЕМ (прикордонних ринків) та СНД майже не зросли. Волатильність курсів валют ЕМ була відносно невисокою.

В підсумку варто зазначити, на тлі низької активності нерезидентів й збільшення попиту на іноземну валюту відбулося ослаблення гривні, але вже в п’ятницю ринок почав повертатися до звичної тенденції переваги пропозиції. Тож упродовж поточного тижня гривня може повернутися до укріплення під впливом нерезидентів та платників податків. Відтак цілком ймовірним  буде повернення цього тижня нерезидентів до купівлі ОВДП, а також здійснення традиційних для кінця місяця, сплати щомісячних податків та виплат зарплат. Тому в ICU очікують, що без надмірного попиту на валюту для дивідендів, пропозиції валюти буде достатньо для повернення курсу до укріплення в напрямку 27 грн/дол.

 

Поділитись:

Додати коментар

Такий e-mail вже зареєстровано. Скористуйтеся формою входу або введіть інший.

Ви вказали некоректні логін або пароль

Sorry that something went wrong, repeat again!