Ігнорувати інфляцію ФРС США з кожним днем стає все складніше. Минулого тижня голова Джером Пауелл у своєму виступі перед Конгресом визнав, що ціновий тиск перевищив очікування, і чиновники центробанку без вагань «скорегують» монетарну політику, якщо інфляція почне вириватися з-під контролю.
Водночас Федрезерв знову заявив про «тимчасовий» характер інфляції, викликаної відновленням економічної активності, а також дефіцитом пропозиції робочої сили.
Ми вирішили висвітлити інфляційні тенденції в США, а також їх вплив на монетарну політику Федрезерву.
Проблеми незалежності регулятора
Питань до центробанку Сполучених Штатів виникає все більше у міру того, як набирають обертів обговорення майбутнього очільника ФРС. У той час як переважна більшість економістів в переважній більшості вважають, що Джо Байден дотримається традицій та повторно призначить Пауелла очільником регулятора, існують припущення, що зміни можуть відбутися, пише Каттнер, редактор The American Prospect.
Термін повноважень Пауелла закінчується на початку лютого, і Білий дім зазвичай призначає нового голови за кілька місяців, щоб Сенат мав можливість затвердити кандидатуру. Каттнер, наприклад, першим повідомив, що Джанет Йеллен розглядається на посаду міністра фінансів.
Сенатор-демократ Шеррод Браун з Огайо, який очолює Банківський комітет, в рамках слухань минулого тижня різко розкритикував Пауелла за м'який підхід, що дозволив банкам стати більш могутніми. Колишня кандидатка у президенти сенатор Елізабет Уоррен підтримала цю точку зору.
Голова ФРС в минулому Йеллен, своєю чергою, ухилилася від питання щодо повторного призначення Пауелла, утім сказала, що центральний банк виконав хорошу роботу.
Варто зазначити, ФРС активно скуповуючи активи й утримуючи ставки поблизу нуля в міру відновлення економіки після кризи, Пауелл робить саме те, чого вигідно міністру фінансів.
Незалежність ФРС все більше схожа на фікцію, оскільки Пауелл покірно наслідує приклад свого колишнього боса, а члени Комітету з операцій на відкритому ринку гнуть офіційну лінію регулятора.
Інфляційні тенденції
Червневий індекс цін виробників, також показує напрямок споживчої інфляції, склав 1,0% в місячному і 7,3% в річному відношенні. Результати опитувань підприємств 12 регіональними банками, стали ще одним доказом того, що ціновий тиск збережеться упродовж певного часу.
Відтак заяви Пауелла про «тимчасовий» характер інфляції виглядають все менш переконливо. Навіть якщо згладяться явно завищені річні показники (підскочили через ефект бази порівняння), не можна просто відкинути розбіг між попитом і пропозицією, яка може спостерігатися місяцями.
Глава ФРБ Річмонда Томас Баркин в інтерв'ю Wall Street Journal заявив, що ще занадто рано розглядати питання про скорочення обсягу кількісного пом’якшення (QE) з поточних 120 млрд доларів щомісяця. За його словами, частка економічно активного населення, яка в лютому 2020 роки (тобто до початку пандемії) перевищувала 61%, в червні становила всього 58%, і показник повинен бути істотно вище 59%, перш ніж чиновники почнуть обговорювати згортання QE.
Глава ФРБ Сент-Луїса Джеймс Буллард, своєю чергою, виступає за скорочення обсягу викупу облігацій. «Я не закликаю почати вже завтра, але я думаю, що ми в дуже хорошій формі для цього», - сказав він в інтерв'ю.
Чиновники центральних банків інших країн виявилися більш рішучими. Банк Канади вже скоротив тижневий обсяг викуповуються облігацій на 1 млрд канадських доларів до 3 млрд CAD, а минулого тижня заявив про намір повторити цей крок.
Член ради директорів Банку Англії Майкл Сондерс минулого тижня заявив, що британський центральний банк повинен вжити заходів щодо стримування інфляції, і припустив, що він проголосує за скорочення QE на майбутньому засіданні.
Це стало поворотним моментом. Заступник голови та член Комітету з монетарної політики Девід Рамсден також стурбований інфляцією, оскільки червневий показник становив 2,5% р/р.
Обидва чиновники не згодні з керівником Ендрю Бейлі, який продовжує наполягати на збереженні поточних параметрів монетарної політики.
США витратили майже всі емітовані кошти
Запаси коштів на рахунках Мінфіну США стрімко скорочуються в міру того, як американський бюджет витрачає сотні мільярдів доларів, залучених у вигляді боргу та оплачених «друкарським верстатом» Федрезерву.
З безпрецедентних 1,8 трильйона доларів обсяг рахунки Казначейства США в ФРС стиснувся до 650 млрд доларів на 15 липня, випливає з даних відомства.
Це як і раніше вище стандартних 200-400 млрд доларів, які бюджет мав у вигляді «резерву» в попередні два роки, але втричі нижче пікових значень, зафіксованих в жовтні 2020 року.
США активно витрачають сформовану торік «заначку» на третій пакет допомоги населенню та бізнесу обсягом 1,9 трильйона доларів, який Джо Байден затвердив в березні.
Рисунок 1 – Динаміка грошових засобів на рахунках казначейства
Джерело: Federal Reserve Board, Moody`s Analytics.
Причому в найближчі тижні цей процес прискориться, попереджає аналітик Moody's Марк Занді.
31 липня 2021 року закінчується термін скасування дії так званого «стелі держборгу» США: ліміт на збільшення позик буде відновлений, і Мінфін США не зможе залучати новий борг, поки не домовиться з конгресом.
Угода по «стелі боргу», укладена три роки тому, вимагає, щоб до «дати ікс» на рахунках казначейства було не більше 450 млрд доларів. Іншими словами, до кінця липня відомству потрібно витратити ще 200 млрд.
Активно витрачаючи запаси, Мінфін США різко скоротив позики на ринку, відзначає Занді: у другому кварталі це було 320 млрд доларів проти рекордних 2,75 трильйона у квітні-липні 2020 року.
В результаті світові ринки переживають «пік доларової ліквідності», констатує стратег Nordea Андреас Стено Ларсен.
ФРС США продовжує заливати в систему по 120 млрд доларів щомісяця, скуповуючи казначейські та іпотечні облігації, а Мінфін Штатів витрачає набагато більше, ніж займає, організовуючи додатковий приплив доларів.
Але попри наявність грошових засобів, ринки не ростуть: фондові індекси стагнують, сировинні котирування починають здуватися, а валюти країн, що розвиваються слабшають.
Американські банки не знаходять нічого кращого, ніж «здати» долари назад в ФРС через операції зворотного репо: їх обсяг злетів до безпрецедентних 1,1 трильйона доларів, хоча ще в кінці минулого року був практично нульовим.
«Пік ліквідності» буде пройдений найближчим часом, і маятник потоків хитнеться у зворотний бік, попереджає Ларсен. Після нової угоди щодо скасування «стелі держборгу», Мінфін США почне активно займати, відновлюючи запаси коштів, а американський бюджет перемикнеться в режим «порохотягу», витягуючи долари зі системи.
ФРС тим часом уже почав дебати про згортання програми викупу, яке може початися в кінці цього року, солідарні Ларсен і аналітики ING. Продовжувати вливати емісійні кошти в колишніх масштабах центробанкам заважає прискорення інфляції, яка в США вийшла на 13-річні максимуми, а по окремих метриках — таким, як зростання цін на товари, виявилася рекордними.
