Авторитетні рейтингові агентства Fitch Ratings, Standard & Poor’s Global Ratings, Morgan Stanley відмічали поступ економіки України, прогнозуючи істотне зростання у середньостроковій перспективі. Згодом висвітлили свій прогноз також МВФ та НБУ. Враховуючи посилення сприятливих фундаментальних факторів для зниження інфляції, зокрема дію каналу валютного курсу, прогноз було переглянуто на більш оптимістичний.
Стрімке зміцнення гривні викликало критику в адресу НБУ та певну невизначеність щодо курсу.
Принаймні, риси негативних факторів набувають чітких ознак. Прихід у 2019 році на ринок ОВДП значної кількості великих іноземних інвесторів спричинив потужну підтримку гривні й істотно послабив вплив сезонних факторів на валютний ринок, які можуть активізуватися у разі послаблення попиту іноземців на локальний держборг.
Ключовим сигналом реальності такої перспективи є вчорашнє повідомлення, що Міжнародний валютний фонд не буде співпрацювати з Україною, доки Зеленський не почне повертати виведені за кордон із банківської системи мільярди. У першу чергу – Коломойським із «ПриватБанку». Про це пише The Wall Street Journal із посиланням на джерела, близькі до переговорів між МВФ і Україною, йдеться в матеріалах UA.NEWS.
Прогноз провідних рейтингових агентств щодо курсу долара
Рейтингові агентства, зокрема Fitch Ratings, Standard & Poor’s Global Ratings, Morgan Stanley, а також МВФ здійснили прогноз щодо курсу гривні до долара США.
В Morgan Stanley окремо відзначали, що Україна може отримати перший транш від Міжнародного валютного фонду вже до кінця 2019 року, за умови прийняття закону про державний бюджет на 2020 рік.
Також аналітики переглянули прогнози щодо гривні. Згідно з підрахунками аналітиків, на кінець 2019 року курс сягне позначки у 26,5 грн / дол, а до кінця 2020 року - 27,5 грн / дол.
Нагадаємо, аналітики Morgan Stanley у березневому прогнозі зазначали, що до кінця 2019 року курс гривні знизиться до 31 гривні за долар. У звіті Morgan Stanley також йшлося, що до кінця 2020 року гривня девальвує ще сильніше — до 32,5 грн/дол.
Рейтингове агентство S&P, як і Morgan Stanley, оновили прогноз курсу гривні до долара на 2019-2022 роки (таблиця 1).
Таблиця 1– Прогноз курсу гривні до долара на 2019-2022 роки
Джерело: МВФ, Standard & Poor's, Morgan Stanley
Варто зазначити, МВФ прогнозував у 2018 році, що середньорічний курс гривні за підсумками 2018 року становитиме 27,07 грн за долар, у 2019 році девальвує на 5,89% – до 28,655 грн за долар, а у 2020 році – ще на 4,43%, до 29,925 грн за долар.
Слід зазначити, що оцінка здійснювалась базуючись на фундаментальних факторах без урахування скандалу з ПриватБанком, проблем з МВФ, погіршення інвестиційного клімату та викликів незалежності НБУ.
Девальваційні фактори. Сповільнення вкладень іноземних інвесторів в ОВДП
Скорочення обсягу розміщень нерезидентів в ОВДП є однією з ключових причин, які підштовхнули курс гривні до зниження на початку жовтня. Сталося це після розміщення боргових інструментів уряду терміном погашення на п’ять років в еквіваленті більш ніж $0,5 млрд в кінці вересня 2019 року.
Досягнувши своїх цілей за обсягом випуску у поточному році, уряд вирішив зробити останнім розміщення на п’ять років. Відтак, частка довгострокових інструментів, що мають підвищений попитом серед нерезидентів, знизиться суттєво.
Рисунок 1 – Прогноз валютного курсу
Джерело: НБУ, Bloomberg, ICU, Retinitiv
Як зазначають експерти Voxukraine, до кінця року Мінфін зможе залучити в межах на 48 млрд грн. Без урахування запланованих валютних надходжень, обсяг нових випущених гривневих ОВДП складатиме біля 30 млрд грн. Найбільш імовірно, що іноземні інвестори викуплять левову частку цього обсягу.
Відтак приріст буде значно меншим, ніж приріст у 45 млрд грн у третьому кварталі 2019 року.
Отже, уповільнення приросту портфеля ОВДП іноземних інвесторів, як наслідок, знизиться і підтримка попиту на національну валюту.
Послаблення фактору експорту
Найближчим часом ослабне підтримка гривні з боку основних дохідних статей українського експорту – продажу сільськогосподарської продукції та продукції металургійного сектору. Наразі спостерігається сезонне зниження продажів в обох аспектах виробництва.
Ефект торгового протистояння США і Китаю і загального уповільнення світової економіки також погіршують зовнішні умови торгівлі для металургів. Ціни на українську експортну сталь впала на 17-20% за останні три місяці.
Рисунок 2 – Об’єми експорту сталі, млн. дол США
Джерело: ДФС, ДССУ
На користь України продовжує працювати рекордний урожай, попри те, що ціни на зернові також переважно знижуються.
Рисунок 3 – Об’єми експорту зернових, млн. дол США
Джерело: ДФС, ДССУ
З початку липня 2019 року валютний виторг від експорту зернових зріс на 50% порівнюючи з торішніми показниками аналогічного періоду. Проте, із завершенням збиранням врожаю озимих обсяги експорту продукції агровиробництва буде скорочуватися.
Посилення тиску внутрішнього попиту з боку імпорту
На тлі зниження надходжень від реалізації експорту, прогнозується зростання імпорту споживчих товарів. З наближенням завершення 2019 року, імпорт все більше буде впливати на валютний ринок внаслідок збільшення його обсягів.
Згідно зі статистичними даними минулих 2017-18 років, зростання товарообороту й розширення складських запасів можуть обумовити зростання обсягів споживчого імпорту 4 кварталі поточного року на 20-25% у порівнянні з 3 кварталом.
Зростальні доходи домогосподарств спричиняють додатковий поштовх імпорту споживчих товарів: за 9 місяців поточного року імпорт зріс на 13% в порівнянні з аналогічним періодом 2018 року. За останні три місяці поточного року, зростання імпорту, напевно, не сповільниться.
Глобальні інвестори, та співпраця з МВФ, як ключові чинники ризику
Інвестиційний (зовнішній) фактор залишається ключовим в зміні ситуації з курсом гривні. Погіршення глобальних економічних перспектив у перспективі може вплинути на настрої як іноземних інвесторів, так і вітчизняних гравців на валютному ринку.
Варто зазначити, що віра нерезидентів в локальний ринок ОВДП багато в чому ґрунтується на очікуваннях рішучих структурних перетворень, реформ та продовження співпраці з МВФ. Погіршення ситуації навколо «ПриватБанку» руйнує переговорний процес з МВФ. При подальшому розвитку подій на користь денаціоналізації «ПриватБанку», більшість інвесторів ухвалюватимуть рішення щодо припинення розміщення в боргові папери України, закриваючи свої позиції на ринку.
Отже, до звершення поточного року, з урахуванням дії перерахованих факторів, відбуватиметься помірне ослаблення гривні. Під тиском розширення дефіциту рахунку поточних операцій і при менших обсягах купівлі ОВДП іноземними інвесторами гривня до кінця року буде просідати, до прогнозних рівнів МВФ - 26 грн / дол. За даними експертів, ринковий консенсус-прогноз наразі відзначає більш песимістичні оцінки – 26,6 грн / дол, як прогнозували попередньо в Morgan Stanley.
