Реальний сектор: умови діяльності підприємств та прогноз
Доходи підприємств реального сектору зростають, проте нерівномірно та здебільшого внаслідок вищих цін. Водночас реальні обсяги виробництва підвищуються вкрай повільно. Окремі галузі досягають максимуму виробничих потужностей, тож подальше зростання без підвищення обсягів інвестицій буде складним, йдеться в повідомленні Нацбанку.
Головні ризики прибутковості реального сектору – високі ціни на енергоносії та логістичні труднощі на глобальному рівні.
Доходи підприємств
Економіка України поступово відновлюється після впливу пандемії. Доходи підприємств зростають, хоч і нерівномірно, обсяги виробництва відновлюються повільно. За три квартали 2021 року доходи підприємств зросли на 39% у порівнянні з аналогічним показником рік тому.
Рисунок 1 – Рентабельність реального сектору та частка операційно збиткових компаній
Джерело: НБУ.
Операційний прибуток за той же період зріс майже у 5 разів. Операційний результат погіршився лише у харчової промисловості та будівництва. Для решти галузей за вказаний період спостерігалося помітне зростання операційних прибутків. Обсяг реалізації продукції промисловості підвищився на 44% у порівнянні з аналогічним показником торік, перевищивши докризові значення. Зростання відбулося переважно завдяки високим цінам.
Рисунок 2 – Обсяги реалізації продукції та послуг ключових галузей, р/р
Джерело: НБУ.
У реальних значеннях відновлення значно повільніше. Індекс виробництва базових галузей Нацбанку за 10 місяців з початку 2021 року зріс лише на 3.2%. Переважно – внаслідок рекордного врожаю в сільському господарстві.
Обсяги виробництва промисловості підвищилися лише на 1.4% р/р, не компенсувавши минулорічний спад. Водночас загальне пом’якшення формату карантинних обмежень, адаптація до них бізнесу та високий внутрішній споживчий попит сприяли швидшому зростанню галузей, на які найбільше вплинула коронакриза. Зокрема пожвавлювалися торгівля та надання послуг, діяльність готелів, закладів громадського харчування, транспорту.
Натомість найповільніше відновлюється легка та харчова промисловість, а також вантажообіг. Зокрема, у січні-листопаді 2021 року вантажообіг підприємств транспорту становив 264,0 млрд.ткм, або 100,0% у порівнянні з січнем — листопадом 2020 року. Про це повідомляє Держстат. Підприємствами транспорту перевезено 566,1 млн.т вантажів (103,6% від обсягу січня-листопада 2020 року), зазначають у відомстві.
Фінансові результати підприємств
Фінансові результати покращили передусім ключові галузі українського експорту. Сприяло цьому відновлення світового попиту й зростання цін на їхні товари. Підвищення цін на сільськогосподарську продукцію цьогоріч збіглося з високими врожаями зернових завдяки зростанню продуктивності в рослинництві. Це дало змогу агровиробникам комфортно покрити вищі витрати на мінеральні добрива, пальне та насіння.
Рекордні ціни на металургійну продукцію стимулювали компанії до збільшення виробництва. Скорочення поставок чорних металів до Китаю компенсувалося нарощуванням експорту до інших країн Азії та Європи. Сприятливі ціни та стійкий попит зумовили майже повне завантаження виробничих потужностей.
Платоспроможність підприємств
Висока операційна рентабельність та зниження ставок за кредитами знизили боргове навантаження бізнесу. Співвідношення EBITDA та відсоткових витрат за три квартали 2021 року зросло до рекордних 13.2х, що більш як учетверо вище у порівнянні з 2020 роком та вп’ятеро – з трьома кварталами 2020 року. Цьому сприяли рекордні показники дохідності експортних галузей (добувна промисловість та металургія) і відновлення постраждалих під час кризи (готелі).
Рисунок 3 – Покриття відсоткових витрат (ICR) операційним прибутком та зміна EBITDA в розрізі галузей за 12 місяців, що закінчуються вереснем 2021
Джерело: НБУ.
Значно песимістичнішими є оцінки платоспроможності підприємств у галузях будівництва, операцій із нерухомістю, харчопрому, транспорту, операційні доходи яких зростали повільно в річному вимірі.
Прогноз впливу енергетичної кризи на ключові галузі економіки
Поточні високі ціни на газ очікувано позначаться на показниках діяльності найбільш енергоємних галузей. Основний ефект припаде на першу половину 2022 року – загальний від’ємний вплив енергетичної кризи на ВВП оцінюється в 0.4 в. п.. Вищі ціни на газ негативно позначаться на хімічній промисловості, зокрема виробництві мінеральних добрив, частка блакитного палива у собівартості яких сягає 70%.
Рисунок 4 – Зміна цін на енергоносії, добрива та вартість перевезення суховантажів морем, 12.2015 = 100%
Джерело: НБУ.
Це здорожчить продукцію сільського господарства. Ціни на енергоносії також визначають понад половину собівартості цукру та відобразяться у вартості сушки зерна. Помітний негативний вплив вищих цін спостерігатиметься для виробників будівельних матеріалів. Високі ціни на енергоносії – це виклик і для металургії, для якої витрати на паливно-енергетичні ресурси з урахуванням вартості коксівного вугілля становлять близько третини собівартості
Виробничий потенціал експорто-орієнтованих секторів досягає свого максимуму
Виробничий потенціал багатьох галузей досить обмежений. Металурги після незначної модернізації використовують потужності практично на повну. Без подальших інвестицій конкурувати на вітчизняному та закордонному ринках виробникам ставатиме все складніше.
Виробники аграрної продукції останніми роками також наблизили врожайність до історичних максимальних рівнів. Негативно на майбутніх доходах позначиться й очікуване зниження цін на основні товари українського експорту, зокрема на залізну руду, кукурудзу, олію, сталь. Це разом зі зростанням вартості виробництва через трансмісію цін на паливо знижуватиме маржинальність підприємств.
Ускладнює становище й глобальна транспортна криза. Дефіцит суден, контейнерів та затори в портах зумовлюють посилення міжгалузевої конкуренції за фрахт суховантажів між енергетикою, металургією, сільським господарством, залізною рудою та конкуренцію між країнами-експортерами. За таких умов імовірнішим стає збереження високої вартості транспортних перевезень, що додатково збільшить собівартість та може обмежити канали збуту українських виробників.
Нагадаємо, цьогорічне зростання обсягів виробництва та реалізації пожвавлює корпоративне кредитування українського бізнесу.