Поточні тенденції та прогноз: облікова ставка, курс долара, борговий ринок
Нацбанк підвищив облікову ставку на 1 в.п. до 10%. Ключовими факторами значного кроку в бік посилення монетарної політики є значні темпи інфляції, які перевищили очікування прогнозистів, а також зростання викликів у сфері безпеки через погіршення ситуації на кордонах країни та більш войовничої риторики з боку країни-агресора. Зважаючи на виклики, Нацбанк також погіршив свій макроекономічний прогноз на 2022 рік.
Нові спалахи COVID-19, посилення монетарної політики провідних центробанків та безпекові виклики погіршили ситуації на борговому ринку. Проте валютний ринок стабілізувався.
Посилення монетарної політики Нацбанку
Зважаючи на збереження високих інфляційних ризиків Нацбанк підвищив ключову ставку на 1 в.п. до 10%.
З урахуванням інфляційних ризиків, які насамперед зумовлені високими цінами на енергоносії, стрімким зростанням заробітних плат та високим споживчим попитом, Нацбанк погіршив макроекономічний прогноз.
Напруженість у відносинах із РФ призвела до розпродажу українських активів, у тому числі до ослаблення гривні, що загрожує нинішньому дезінфляційному тренду.
Про це пишуть аналітики ICU. Нацбанк припускає ймовірність наступного кроку у березні в бік підняття ключової ставки ще на 1 в.п. - до 11%. Ключова ставка залишиться двознаковою до 1 півріччя 2023 року, зазначають аналітики ICU.
Змінений прогноз також збільшив більш тривалу траєкторію періоду високих ставок та інфляцію споживчих цін проти жовтневих очікувань. Згідно з оновленим прогнозом, інфляція сповільниться з поточних 10.0% до 7.7% наприкінці 2022 року.
Прогноз темпів зростання ВВП у 2022 році погіршено з 3.8% до 3.4%. Регулятор також оприлюднив про інші зміни в монетарній політиці. Нацбанк відмовився від щоденної закупівлі іноземної валюти на суму $5 млн у резерви. Крім того, у лютому регулятор підвищить на 2 в. п. норматив обов’язкового резервування для поточних рахунків у гривні та валютних депозитів.
Аналітики ICU зазначають, що Нацбанк підвищив очікування піднявши ставку більшою мірою, ніж прогнозували ринки. Ключовий чинник значного підвищення облікової ставки обумовлено зростанням ризиків через ескалацію російської агресії, що обумовило падіння вартості українських активів та здешевлення гривні. Подальші кроки Нацбанку, зокрема у березні залежатимуть переважно від рівня впливу військової напруги на фінансовий ринок. Нацбанк повідомив, що у разі зростання геополітичних ризиків жорсткість монетарної політики буде посилено.
Варто наголосити, рішення про перегляд облікової ставки можуть бути ухвалені й на позачерговому засіданні, якщо цього вимагатиме ситуація, зазначають в ICU.
Мінімальні запозичення у гривні
На тлі загальних негативних настроїв, очікування зростання ставок та відповідного здешевлення активів, активність вітчизняних інвесторів щодо придбання гривневих ОВДП на первинному ринку впала до мінімуму. Основною причиною низького попиту було очікування зміни облікової ставки Нацбанку минулого четверга, й учасники ринку переважно прогнозували її підвищення принаймні на 25-50 б.п.
Минулого тижня на первинному аукціоні бюджет отримав $143 млн, що дало змогу рефінансувати переважну частину валютних виплат, здійснених тижнем раніше. Однак у гривні запозичення становили лише 119 млн грн. При цьому Мінфін підвищив ставки лише за піврічними ОВДП, що не розміщувалися з минулого року.
Таблиця 1 - Облігації, що були розміщені на аукціоні, млн. грн.
Джерело: ICU.
Загальний обсяг операцій з ОВДП у національній валюті на вторинному ринку становив 9.7 млрд грн, де найбільш активно торгувалися облігації з погашенням у 2025 році. Такий випуск ОВДП є ліквідним та поширеним серед іноземних інвесторів. Загальний обсяг угод із цим випуском ОВДП за тиждень склав 2.8 млрд грн, що приблизно становить 80% загального обсягу скорочення портфелю нерезидентів за минулий тиждень.
Загалом упродовж тижня нерезиденти зменшили портфель ОВДП на 3.2 млрд грн до 84.3 млрд, що наразі становить менше ніж 8% загального обсягу ОВДП в обігу, зазначають в ICU.
Упродовж поточного тижня ринок очікуватиме на рішення Мінфіну щодо ставок за гривневими ОВДП після підвищення облікової ставки до 10% й не поспішатиме купувати нові облігації. Такими є очікування аналітиків ICU. Нерезиденти продовжать виходити з ОВДП, зменшуючи український ризик у своїх портфелях передусім через ескалацію протистояння з РФ.
Ринок єврооблігацій
У понеділок ринок єврооблігацій відкрився різким зростанням дохідностей. Однак ближче до кінця тижня втрати понеділка частково були компенсовані, адже крива дохідностей залишається інвертованою, дохідність за більшістю строків обігу перевищує 10%.
Варто зазначити, дохідності єврооблігацій, номінованих у доларах США, у понеділок зросли до рекордних рівнів і за облігаціями з погашенням у вересні цього року перевищували 25% річних. Щоправда, на п’ятницю ринки дещо вгамувалися після низки публічних заяв, а дохідності знизилися. У п’ятницю після завершення перемовин і заяв, що перемовини пройшли нормально, дохідності помірно знизилися до 9.6 – 19%.
В ICU прогнозують, зміна дохідностей кілька наступних тижнів буде визначатися головним чином динамікою та результатами переговорів між країнами НАТО та Росією. Ризики для цін на єврооблігації все ще залишаються симетричними, а волатильність дохідностей високою, зазначають аналітики. Стійкий позитивний тренд скорочення дохідностей може виникнути лише у разі реальних кроків щодо деескалації біля кордону з Україною та зменшення напруги між РФ та США і НАТО.
Валютний ринок
Протягом минулого тижня курс гривні стабілізувався, перебуваючи в діапазоні 28-28.5 грн/дол. Безумовно, діапазон коливання курсу гривні визначався також не без інтервенцій Нацбанку. Цього тижня підвищена волатильність зберігатиметься, і аналітики ICU не очікують різкої зміни ситуації.
Протягом минулого тижня пропозиція валюти від клієнтів банків поступово зростала, але попит зростав ще більше, зумовлюючи необхідність чималих інтервенцій Нацбанку. Минулого тижня у вівторок регулятор продав близько $300 млн, хоча частково така значна сума була також зумовлена укладанням угод у понеділок із поставкою наступного дня. Ще $18 млн Нацбанк продав у середу, а загалом за тиждень інтервенції з продажу валюти склали $321 млн, або лише на $10 млн менше ніж за попередній тиждень.
Напруга на ринку спала у п’ятницю після переговорів між Держсекретарем США та Міністром закордонних справ країни-агресора й досить позитивної тональності їхніх заяв. Після оприлюднення цих новин на ринку з'явилися продавці, утім попиту вже майже не було. Тому Нацбанк викупив з ринку $20 млн надлишку пропозиції в резерви, і тиждень гривня завершила на рівні 28.25 грн/дол, посилившись майже на 6 копійок проти рівня, який спостерігався на ринку у середу, але за тиждень гривня все ж послабшала на 0.8%.
Упродовж поточного тижня гривня буде під впливом як зовнішніх, так і внутрішніх чинників, прогнозують аналітики ICU. З одного боку, напруження на кордонах та посилення ризиків подальшої ескалації конфлікту й надалі створюватимуть панічні настрої на валютному ринку. З іншого боку, розпочався період сплати щомісячних податків у бюджет, який триватиме до кінця поточного тижня. Також потреба бізнесу в гривневих коштах для сплати податків може підштовхувати експортерів до реалізації валютного виторгу, якщо така потреба не буде компенсована виплатою відшкодування ПДВ із бюджету.