$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+8° Київ +9° Варшава +8° Вашингтон

Центробанки кинули на порятунок $12 трильйонів, проте ризики нового спаду зберігаються

Діденко Сергій 10 Грудня 2019 15:35
Центробанки кинули на порятунок $12 трильйонів, проте ризики нового спаду зберігаються

Епоха «шоків та хвилюючого очікування» у політиці центральних банків закінчилася, пише Bloomberg в статті Quantitative Failure Risk Mounts for Central Banks in 2020s.

Понад десять років боротьби з кризою, в тому числі після активних зусиль підтримки глобального зростання у 2019 році центральні банки ключових економік світу постали на порозі нового десятиліття перед обличчям старих викликів. Попереду невизначеність, адже в розпорядженні монетарних органів залишилося зовсім мало дієвих інструментів для подолання нового спаду, зазначає Bloomberg.

Процентні ставки та кількісне пом’якшення

Процентні ставки після 750 знижень з 2008 року вже наблизилися до історичних мінімумів або перебувають на негативному рівні, породжуючи розуміння, що це принесе більше шкоди, ніж користі.

Водночас, провідні центробанки вчергове купують облігації в рамках так званих програм кількісного пом'якшення, оскільки купівлі фінансових активів більш ніж на $ 12 трильйонів було недостатньо для прискорення інфляції.

Федеральна резервна система, Європейський центробанк та Банк Японії у найближчі два тижні проведуть останні засідання в 2019 році (та десятилітті), але наступні десять років можуть стати для них найбільшим випробуванням.

Приклад Японії

Мляве зростання економіки та інфляції, яке переслідує Японію з початку 1990-х років, наразі може стати реальністю для багатьох інших країн. Аналітики Bank of America Corp. також поділяють думку багатьох експертів, які попереджають інвесторів про можливі «провали заходів кількісного пом'якшення та безсилля грошово-кредитної політики».

«Переконавшись, що тривала боротьба центробанків за великим рахунком була марною, інвестори починають реальніше підходити до оцінювання ситуації», - зазначає Кадзуо Момма, колишній виконавчий директор з грошово-кредитної політики Банку Японії.

«Ефективність монетарної політики буде явно обмежена в майбутньому. У всякому разі побоювання з приводу можливих побічних ефектів будуть ставати все більш серйозною проблемою».

Нагадаємо,  світова економіка перебуває у пастці низького зростання. А десятирічне відновлення після глобальної фінансово-економічної кризи 2008-2009 років було значно слабкішим, ніж зростання економіки після Великої депресії.  На щорічній зустрічі МВФ у Вашингтоні Мервін Кінг наголосив, що криза не буде схожа на попередню, адже насувається період глобальної рецесії:  «Після Великої інфляції, Великої стабільності й Великої рецесії ми входимо в період Великої стагнації».

МВФ також наголошує, що заходи монетарної та фінансової політики не можуть поодинці вирішити цю задачу. Центральну роль повинна відігравати фіскально-бюджетна політика.

Мервін Кінг також прогнозує жахливі наслідки для ринку США наголошуючи, що матимуть справу з «фінансовим Армагеддоном», якщо Федеральній резервній системі (ФРС) не вистачить можливостей для боротьби з новою проблемою, яка досить схожа на іпотечну кризу 2007 року.

Обережність трейдерів

У 2009 році прибутковість 10-річних облігацій, яка показує очікування за параметрами грошово-кредитної політики, обіцяла значне зростання ставок провідних країн. Однак прибутковості в Європі і Японії стали негативними, в США вони приблизно на 350 базисних пунктів, а в Китаї — на рівні 130 пунктів нижче, ніж закладали ринки (рисунок 1).



Рисунок 1 – Показники прибутковості 10-річних облігацій в розрізі країн

Джерело: Bloomberg

Трейдери стали менш рішучими: наразі вони прогнозують збільшення прибутковості 10-річних облігацій у цих чотирьох регіонах менш ніж на 1 процентний пункт.

Йдеться не про те, що у центробанків зовсім не залишається коштів в арсеналі — ФРС зберігає можливість зниження ставки, а ЄЦБ може прискорити викуп облігацій. Та щоб здивувати ринки, їм доведеться зробити акробатичні трюки з монетарною політикою, пише Bloomberg.

Глобальній економіці загрожує вірус «японізації»

Все починалося з Японії, наголошують експерти в статті «Japanification the Scourge Threatening to Go Global in 2020», пише Bloomberg.  Надалі справа дійшла до Європи. Відтак, наразі інвестори споглядають на глобальну економіку, намагаючись зрозуміти, де ще залишилася можливість уповільнення інфляції та падіння доходності.

Концепція «японізації» отримала поширення у 2019 році, а обсяг боргу з негативною прибутковістю, у світлі цих тенденцій, досяг рекордних значень.

Кількісне пом'якшення та політика низьких процентних ставок в Європі забезпечили вражаючий дохід за облігаціями регіону — на шкоду прибуткам банків і пенсійних фондів. Багато хто говорить, що це асоціюється з втраченим десятиліттям Японії.

І це лихо, яке загрожує поширитися далі — можливо, навіть в США. Найбільшій економіці світу може знадобитися лише «звичайна рецесія», щоб піддатися тренду нульових дохідностей, говорить старший радник з довгострокової інвестиційної стратегії JPMorgan Chase & Co. Джен Лойс.

Хоча переконливі дані щодо ринку праці на минулому тижні пом'якшили побоювання з приводу спаду найближчим часом в США, проте крива прибутковості облігацій країни вже сигналізувала про назрівання рецесії. Якщо це трапиться, Федеральна резервна система може піти шляхом центробанків Японії та єврозони, знизивши ставки до нуля і відновивши QE, припускає Лойс.

Додайте до цього ризик політичного глухого кута в США і надлишку глобальних заощаджень, і «нас чекає збереження близьконульових дохідностей облігацій протягом багатьох років», наголосив Лойс.

Можливість такого розвитку подій, не дає спокою і представникам центробанку. Член Ради керуючих ФРС Лейл Брейнард навіть висловлювала ідею про викуп активів для стримування зростання вартості короткострокових і середньострокових запозичень в сценарії з нульовими індикативними ставками. Такий сценарій схожий на контроль за кривою прибутковості на кшталт Японії.

Прогноз щодо периферії єврозони

Від Федеральної резервної системи та Європейського центробанку не очікують жодних кроків за підсумками засідань цього тижня. Для ФРС засідання буде можливістю виступити на користь збереження статус-кво після трьох знижень ставки в цьому році.

В Італії політичний ризик не відлякав інвесторів, які очікують, що прибутковості облігацій можуть впасти до 0% в наступному році на тлі припущень, що ЄЦБ може ще більше знизити ставки. Тим часом прибутковість облігацій Греції — країни, яка була ізгоєм на борговому ринку з вартістю запозичень  44% сім років тому, наразі перебуває на рівні  - 1,5%.

Два ринки

Ще два ринки, ситуація на яких відрізняється від інших розвинених країн, — Великобританія та Австралія — ​​також можуть незабаром капітулювати перед нульовими або негативною прибутковістю.

«Японізація — це масштабний процес, для розгортання якого назад потрібно буде дуже багато часу, — сказав Кріс Рендс, інвестменеджер Nikko Asset Management Ltd. в Сіднеї, яка керує на глобальних ринках активами на суму $ 224 мільярди. – Корінь справжньої проблеми проростає з Європи — вони пчихнуть, а у нас нежить».

У Британії переломний момент, на думку Citigroup Inc., може бути пов'язаний з виходом з Європейського Союзу за сценарієм жорсткого Brexit. Хоча в разі отримання консерваторами більшості на виборах 12 грудня 2019 року угоду про Brexit, напевне, буде затверджено вже наступного року, але ймовірність жорсткого сценарію в кінці 2020 року все ще зберігається.

Вплив політики пом’якшення на Україну

Надходження нових грошових ресурсів забезпечить ринкам всі фактори для збереження підвищеного апетиту на ризик, відтак, на ринках збережеться потяг до розміщень в дохідні активи. Ризик стимулюватиме попит на цінні папери та валюти країн, із ринками, що розвиваються, до яких належить Україна. Зростання пропозиції дешевих грошей буде й надалі підігрівати інвестиційний клімат України.

Нагадаємо, дешеві кредити (ставки центробанків прямо або опосередковано впливають на рівень ставок в усьому світі) призвели до українського будівельного і споживчого буму, а економічне піднесення в Китаї – до підвищення обсягів продажів української продукції.

Відтак, в умовах зниження ставок центробанків провідних економік світу та проведення кількісного пом’якшення, зокрема США, для України зменшуються ризики  відтоку капіталів, створюються передумови зростання попиту на сировину, а відповідно цін на сировинні товари.

Нагадаємо, глобальна економіка готується до кризи вже досить давно. Але активна діяльність центробанків відкладає час її настання. Проте час економічного циклу вичерпано, про що красномовно свідчать ключові тригери майбутньої кризи.