Ключові питання, які розглядалися Радою з фінансової стабільності за період із серпня 2020 року по липень 2021 року це тенденції світової економіки, зовнішня кон’юнктура, економічні умови, державні фінанси, валютний ринок, геополітика.
Про це повідомляє пресслужба Нацбанку. За відповідний період, Рада з фінансової стабільності оприлюднила звіт за підсумками діяльності. Ми вирішили висвітлити ключові ризики фінансової стабільності, про що нижче у наших матеріалах.
Упродовж року Нацбанк здійснював презентацію огляду поточних ризиків для фінансової стабільності в Україні. В умовах кризи еволюція викликів для країни постійно еволюціонувала. Оцінюючи зміни ризиків, ми можемо побачити, як змінювалися тенденції.
Таблиця 1 - Еволюція системних ризиків
Джерело: НБУ.
Відновлення світової економіки, яке розпочалося у другій половині 2020 року, тривало у першій половині 2021 року зокрема завдяки масштабним фіскальним, монетарним та регуляторним заходам.
Згортання деяких з фіскальних, монетарних та регуляторних заходів вже почалося. Фінансова система в цілому пройшла кризу без суттєвих втрат, зазначають в Нацбанку. Обсяги світової торгівлі повертаються до докризових рівнів.
Очікується, що вже цього року обсяги ВВП основних торговельних партнерів України досягнуть докризових рівнів. Про очікування подальшого відновлення свідчать також випереджальні показники зростання. Водночас економічне відновлення є нерівномірним через неоднорідність карантинних заходів та темпів вакцинації. Зберігаються загрози для світової економіки через нові хвилі та штами COVID, а також локдауни.
Зовнішня кон’юнктура
Поступове послаблення карантинних обмежень сприяло відновленню економічної активності, що підживлює попит на ресурси. Пропозиція на багатьох ринках не встигала за зростанням попиту унаслідок: гірших врожаїв, експортних обмежень, природних катаклізмів та інших тимчасових проблем (як на ринку залізної руди та природного газу).
Негативним фактором для України є випереджальне зростання цін на енергоносії. Дохідність державних облігацій США – ключового глобального безризикового активу – зросла до докризового рівня під впливом прискорення інфляції та очікувань згортання ФРС програм стимулювання.
Водночас збільшення дохідності у квітні зупинилося, згодом відбулося часткове її зниження, проте ризики нового підвищення зберігаються. Це може спричинити послаблення інтересу інвесторів до ризикових активів, а отже є ризик відпливу капіталу з економік, що розвиваються.
Економічні умови
Сприятливі умови торгівлі та високий внутрішній попит сприяють відновленню української економіки. У цілому за 2020 рік реальний ВВП скоротився на 4%, що було менше, ніж у попередні кризи та у порівнянні з іншими країнами в регіоні. Хоча у першій половні 2021 року відновлення відбувається повільніше, ніж очікувалося, за результатами повного року очікується зростання на 3.8%. Проте ВВП знаходитиметься все ще нижче потенційного рівня.
У 2020 році дефіцит торгівлі товарами суттєво звузився. Значний зовнішній попит на продовольство та послуги ІТ разом зі стрімким підвищенням цін на світових товарних ринках підтримали український експорт. Імпорт суттєво скоротився минулого року через падіння цін на енергоносії, обмеження туризму та скорочення внутрішнього попиту через пандемію.
Рисунок 1 - Динаміка ВВП та індексу споживчих цін (ІСЦ), % р/р
Джерело: НБУ.
У 2021 році імпорт високий, у т.ч. завдяки внутрішньому попиту. Перекази від українських мігрантів залишалися стійкими. Усе це зумовило формування одного з найвищих в історії профіцитів поточного рахунку платіжного балансу (3.4% ВВП).
Разом із припливом капіталу до державного сектору та фінансуванням від МВФ він компенсував відплив капіталу за приватним сектором та дозволив наростити міжнародні резерви України до 8-річного максимуму. Через падіння світових цін на енергоносії, а також зниження попиту, упродовж 2020 року інфляція перебувала нижче цільового діапазону 5% ± 1 в.п.
Наприкінці року інфляція прискорилася, а з січня 2021 року – вийшла за верхню межу цільового діапазону через відновлення споживчого попиту, зростання цін на енергоносії та окремі харчові продукти. Повернення до цільового діапазону очікується у другій половині 2022 року завдяки надходженню нового врожаю цього року, корегуванню глобальних цін на енергоносії, вичерпанню ефекту низької бази порівняння, а також ефекту від посилення монетарної політики Нацбанку.
Державні фінанси
Дефіцит бюджету за підсумками 2020 року був меншим, ніж було передбачено Законом про Державний бюджет. Сформований буфер ліквідності та регулярні розміщення ОВДП створили певний запас міцності для держави. Один із ключових короткострокових ризиків 2021 року – вересневі пікові виплати за державним боргом у валюті. Упродовж наступних дванадцяти місяців лише валютні виплати уряду та НБУ за державним і гарантованим державою боргом перевищать 10 млрд дол. США.
Рисунок 2 - Валютні виплати уряду й НБУ, екв. млрд дол.
Джерело: НБУ.
У гривневому сегменті ринку погашення основного боргу та відсотків у другому півріччі 2021 року будуть більшими за 130 млрд грн. Співпраця з МВФ є запорукою зменшення загроз для фінансової стабільності й має бути продовжена.
У перші п’ять місяців 2021 року дещо поліпшилася ситуація з ліквідністю фінансових рахунків уряду. Обсяги гривневих залишків були помітно стабільнішими, що свідчить про поліпшення бюджетного управління.
Валютний ринок
Оперативне вжиття Нацбанком превентивних заходів дозволило швидко стабілізувати ситуацію на валютному ринку під час найгострішої фази кризи навесні-влітку 2020 року, йдеться у звіті. Надалі сприятлива кон’юнктура підтримала високий рівень продажу валюти експортерами. Це компенсувало збільшення попиту на неї через поступове відновлення імпорту та значні бюджетні видатки наприкінці року.
Варто зазначити, з початку 2021 року Нацбанк суттєво скоротив свою присутність на валютному ринку.
Геополітика
Початок роботи адміністрації нового президента США сприяв зниженню низки міжнародних ризиків. Невизначеність торговельної політики знизилася, хоча конфлікт стратегічних інтересів США та Китаю не усунений.
Навесні різке зростання ризиків, передусім в нашому регіоні, було зумовлене стягуванням російських військ до українських кордонів під приводом навчань. Після заяв про відведення військ РФ, якому сприяла позиція міжнародних партнерів України, напруга знизилася, хоча загроза зберігається. В цілому прогресу у врегулюванні конфлікту на сході не спостерігається – країна-агресор проводить інтенсивну роздачу своїх паспортів на окупованих територіях, формує нові військові підрозділи на своїх західних кордонах.
Іншою безпековою та економічною загрозою є очікувана добудова та запуск в експлуатацію газогону «Північний потік-2» та інших трубопроводів в обхід України.
В підсумку варто зазначити, аналітики Ради фінстабільності відстежують системні ризики, які були виявлені міжнародними та національними радами та комітетами з фінансової стабільності, а також їхні рекомендації. Поступ вакцинації та відновлення економіки дещо зменшили оцінку ризиків коронакризи. Отже, зараз йдеться про поступове згортання антикризових заходів, яке, втім не повинно бути зашвидким, щоб не створити ситуацію раптового припинення підтримки економіки чи окремих секторів, коли вони цього ще потребуватимуть.
