$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+11° Київ +17° Варшава +13° Вашингтон
Валютна лібералізація: підсумки та наступні кроки

Валютна лібералізація: підсумки та наступні кроки

10 Травня 2019 16:54

Макроекономічну та фінансову стабільність вдалося досягти завдяки наявним заходам захисту на валютному ринку, які наразі залишаються актуальними. Та попри це, Національний банк і надалі продовжуватиме поступову лібералізацію валютного ринку, розпочату у 2016 році після стабілізації фінансової системи й повернення економіки України до зростання, про що йдеться у Звіті регулятора про запровадження заходів захисту.

Кризові явища валютного ринку

Варто акцентувати на ключових ризиках, які обумовили жорсткі дії НБУ у сфері валютного регулювання. Зокрема, обмеження, які досі зберігаються на валютному ринку, були запроваджені до 2016 року, в наслідок впливу таких подій:

  • упродовж 2010‒2013 років відбувалося нагромадження істотних макроекономічних дисбалансів, зокрема, через підтримку фіксованого курсу гривні. Варто наголосити, що підтримка фіксованого курсу гривні відбувалася коштом золотовалютних резервів в умовах стрімкого зростання зовнішнього боргу і суттєвого перевищення імпорту над експортом;

  • анексія Криму РФ та розгортання надалі воєнного конфлікту на Сході у 2014–2015 роках, що призвело до руйнування економічних зв’язків із непідконтрольними територіями та істотних втрат ВВП;

  • торговельні обмеження з боку РФ.


Відповідні події спричинили декілька хвиль істотної девальвації гривні з одночасним підвищенням попиту на іноземну валюту. У відповідних умовах підвищення попиту на іноземну валюту обумовили  багато факторів, зокрема ажіотажний попит на валютному ринку та скорочення експортного потенціалу з поглибленням валютного дефіциту впродовж 2014–2015 років.

Як зазначають в НБУ, з метою відновлення макрофінансової стабільності регулятор розширив перелік заходів захисту на валютному ринку, спрямованих на запобігання непродуктивного відпливу капіталу, стабілізацію попиту на іноземну валюту і валютних надходжень.

Запровадження відповідних заходів дозволило відновити економічний розвиток держави. Упродовж 2016-2018 років зростання ВВП України показувало стійку динаміку. На кінець 2018 року споживча інфляція скоротилася до 9,8% з 43,3% станом на кінець 2015 року. Міжнародні резерви за цей період істотно зросли й утримуються на рівні майже 21 млрд дол. США.

Ризики ринку та передумови обмежень

Попри стабілізацію фінансової системи та поліпшення основних економічних показників, ризики для макроекономічної стабільності зберігаються. Як наголошують у Національному банку України, продовження певних заходів захисту на валютному ринку наразі є обов’язковим. Основними факторами макроекономічних змінних є:

  • наявні зовнішні ризики, які породжені агресивними діями з боку РФ, зокрема, ескалації військового конфлікту на Сході та/або в Азовському морі, нових торговельних обмежень тощо;

  • істотні погашення зовнішнього боргу впродовж найближчих двох років, які обумовлюють потреби у значному фінансуванні;

  • рецесія глобальної економіки та протекціоністські заходи, які погіршують умови міжнародної торгівлі;

  • попри те, що обсяг міжнародних резервів є достатнім для виконання зобов’язань Уряду та Національного банку, рівень офіційних резервів не відповідає за композитним критерієм МВФ;

  • економіка залишається вразливою до надмірних курсових коливань на валютному ринку;

  • рівень доларизації банківської системи залишається високим.


Стабільне функціонування валютного ринку та обмеження надмірних коливань обмінного курсу гривні є необхідними у таких умовах для подальшого зміцнення макрофінансової стабільності. Запроваджені заходи захисту дають змогу впливати на зниження інфляційних та девальваційних очікувань та  підвищувати довіру до національної валюти. Це сприятиме ціновій та фінансової стабільності — базисних компонентів для стійких темпів довгострокового економічного зростання.

Наступні кроки лібералізації валютного ринку

Як зазначили вище, де-факто заходи захисту були введені ще до 2016 року. Після цього НБУ не запроваджував нових заходів захисту на валютному ринку, а пом’якшував чи скасовував введені під час економічної кризи. Варто зазначити, що лише з початку 2019 року запроваджено близько 30 валютних послаблень (рисунок 1).



Рисунок 1 – Основні валютні послаблення у 2019 році

В підсумку зазначимо, що НБУ наголошує на подальшому розвитку  лібералізації валютного ринку, і такі кроки є «безальтернативними». Основною метою, яку ставить для реалізації  НБУ на шляху валютної лібералізації  – вільний рух капіталу без будь-яких валютних обмежень. Водночас чинні заходи захисту забезпечать послідовність процесу валютної лібералізації, яка є зобов’язанням України в межах програми МВФ.

Національний банк України поступово скасовуватиме та послаблюватиме заходи захисту, але  в міру поліпшення макроекономічної ситуації з урахуванням оцінки ефектів від вже знятих обмежень на валютному ринку. Такий підхід убезпечить від негативних явищ в реальному секторі економіки та на фінансовому ринку і сприятиме зростанню економіки України, запевняють у відомстві.