$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+13° Київ +17° Варшава +12° Вашингтон
Підсумки фінансового року та прогноз: яким буде курс та ВВП у 2020 році

Підсумки фінансового року та прогноз: яким буде курс та ВВП у 2020 році

23 Грудня 2019 16:15

Зростання економіки України відбулося на 4,1% у річному вимірі, випередивши прогноз Національного банку.  Відтак, Україна – серед лідерів у Європі за темпами економічного зростання. І хоча у четвертому кварталі внаслідок дії низки тимчасових факторів очікується уповільнення, в подальшому фахівці прогнозують повернення лідируючих позицій.

Ми вирішили оцінити фактори зростання ВВП, підбивати підсумки 2019 року, опираючись на прогнози НБУ, оцінивши перспективи зростання, про які говорять експерти.

Підсумки 2019 року

Реальний валовий внутрішній продукт (ВВП) в третьому кварталі 2019 року, порівнюючи з попереднім кварталом, збільшився на 0,6%, а у порівнянні з третім кварталом  2018 року – на 4,1%.

Уповільнення зростання ВВП, проти другого кварталу (4,6% р/р), пояснюється послабленням показників практично усіх базових видів діяльності та фінансового сектору. З позиції методу кінцевого використання, причина полягає в сповільненні зростання кінцевих споживчих витрат домогосподарств та суттєвим збільшенням від’ємного внеску запасів.

Та варто зазначити, що НБУ очікував зростання реального ВВП у третьому кварталі в межах 3,5%.   Серед основних причин жвавішого, ніж очікувалося, зростання економіки – вищі темпи зростання внутрішнього попиту як споживчого, так і інвестиційного, а також нарощування експорту.

Отже, у розрахунку на одного українця ВВП складає 26 286 грн. Номінальний ВВП становив 1105,5 млрд. грн, зазначає статистичне відомство України (ДССУ).

У доларовому еквіваленті ВВП України за 2019 рік досягне значення в $156 млрд., а приріст за річного ВВП  складатиме 19,5%.

Згідно з прогнозом  Національного банку України на 2019 рік, ВВП складе - 3,5%. Та, як запевняють експерти незалежної групи макроекономічного аналізу та прогнозування, зростання реального ВВП за 2019 рік складатиме - 3,76%, тобто перевищуючи прогнози НБУ на 0,26%.

Ключовими чинниками прискореного зростання ВВП у 2019  році, зазначають експерти, були  надходження  на ринок гривневих ОВДП грошей від нерезидентів, та стрімкий  скачок світових цін на метали у першому півріччі 2019 року.

Нагадаємо, аналітики американського фінансового холдингу JP Morgan погіршили прогноз зростання економіки України у 2019 році з 4,3% в жовтневому огляді до 4% ВВП. Попри погіршення прогнозу на поточний рік, аналітики JP Morgan, як і раніше, у 2020 році очікують ВВП на рівні 3,8%. Прогноз на  2021 рік  JP Morgan зробив більш оптимістичний: очікується зростання економіки до 4,5%.

Прогноз на 2020 рік з урахуванням нинішньої політики НБУ

Базовий прогноз розвитку економіки України у 2020-му році передбачає декілька сценаріїв: поточної політики НБУ запровадженого режиму інфляційного таргетування, а відтак при збереженні нинішнього тренду ревальвації гривні, та пом'якшення монетарної політики.  У випадку збереження політики, до травня-червня курс гривні може зміцнитися до 22 грн. за долар.

Але при такому курсі виникли диспропорції в платіжному балансі, які зажадають підтримки гривні з боку НБУ. Варто зазначити, останні тижні поточного року НБУ стримує натиск з боку нерезидентів і експортерів, викуповуючи основні обсяги пропозиції, що запобігло обвальному ослабленню долара, пише НБ Бізнес. З огляду на нормативи підтримки позитивної динаміки офіційних резервів, Нацбанк буде вимушений перейти до плавної девальвації гривні, на шкоду цільовим діапазонам інфляції. Тобто, спрацює «ефект пружини», коли курс під натиском балансу попиту і пропозиції досягне до кінця 2020 року значення у 26,5 грн./дол.

Нагадаємо, аналітики JP Morgan прогнозують деяке ослаблення курсу нацвалюти у 2020-му – 26,5 грн за долар, у 2021 році – 27,5 грн за долар. Всі без винятку міжнародні рейтингові агентства прогнозують курс гривні в сторону девальвації (таблиця 1).

Таблиця 1 - Прогнози рейтингових агентств



Джерело: МВФ, Morgan Stanley, Standard & Poor’s, JP Morgan

Виробництво та експорт, при за умов відповідного сценарію будуть пригнічені в першому півріччі 2020 року так само, як і весь 2019 рік, і попри можливу девальвацію з 22 до 26,5 грн. / дол., у другому півріччі не зможуть повністю відновитися.

Відтак, зростання реального ВВП сповільниться у 2020 році до 1,9%, дефлятор ВВП (загальна зміна цін в економіці) не перевищуватиме 9,3%, а споживча інфляція внаслідок девальвації в другому півріччі до кінця 2020 року може набути зростання до 12%.

В доларовому еквіваленті ВВП України до кінця 2020 року, попри уповільнення темпів зростання реального ВВП і зниження припливу іноземної валюти в країну з 6 до 4 млрд доларів на рік, зросте до 190 млрд доларів, зазначають експерти.

Прогноз на 2020 рік з урахуванням істотного пом’якшення політики НБУ

Пом'якшення монетарної політики НБУ передбачає вже з січня 2020 року початок проведення контрольованої девальвації гривні з нинішніх 23,5 до 27 грн./дол.

Загальний приплив валюти в країну при такому сценарії зросте з нинішніх 6 млрд. дол. до 7,4 млрд. доларів. Офіційні резерви НБУ у такому випадку зростуть на 2,2 млрд доларів, оскільки центральний банк зможе здійснювати  викуп надходжень надлишкової валюти на ринку (проти попереднього сценарію, при якому офіційні резерви НБУ приростають за рік лише на 0,9 млрд. доларів).

Враховуючи девальваційний тренд і пом'якшення монетарної політики (що необхідно для перетікання надлишків іноземної валюти в офіційні резерви) зрозуміло, що це породить вищий рівень інфляції в економіці (значення дефлятора ВВП за прогнозом складатиме 13,95% проти 9,84% у 2019 році).

Однак, водночас, ослаблення монетарної політики з ослабленням курсу здатні  обумовити стимулюючу дію на економічне зростання: реальний ВВП виросте на 3,2% (проти 1,9%, відповідно до прогнозів в умовах попереднього сценарію).

Нагадаємо, очікування JP Morgan щодо показника дефіциту поточного рахунку у 2020-му покращено — з 3,8% до 3,4%. Основною умовою базового сценарію JP Morgan є затвердження нової програми України з МВФ у першому кварталі 2020 року, після чого надійде два транші зовнішнього фінансування.

У 2020 році при відмові від жорсткої монетарної політики доларовий ВВП України виросте до значення в $187 млрд. В умовах дії першого сценарію реальний ВВП зросте до $190 млрд.

Та варто зазначити, що Україні потрібно залучити біля 11 мільярдів доларів США на рік (8 % ВВП на рік) для погашення державного боргу та фінансування фіскального дефіциту у 2019, 2020 та 2021 рр..  Для залучення необхідного фінансування надзвичайно важливим є підтримка імпульсу реформ та фіскальна дисципліна, продовжуючи співпрацю з партнерами для розвитку.

В умовах приведених вище сценаріїв у 2020 році Україна впорається із зовнішніми та внутрішніми виплатами по боргах, успішно рефінансувавши їх. При цьому загальний приплив валюти в країну (включно зі збільшенням валютної позиції населенням) складе від 4 до 7,4 млрд. дол.

Прогноз з урахуванням глобальної кризи

Більшість фінансових аналітиків прогнозують, що у вересні 2020 року з великою ймовірністю може настати глобальна фінансова криза.

В умовах рецесії світової економіки, яка здатна обвалити світовий Commodities Price Index на 30%, це створить передумови недонадходження майже третини валютного виторгу від сировинного експорту. Важливо зазначити, що Україну також чекає падіння експортних поставок продукції з високим рівнем переділу торговим партнерам України, які суттєво вразливі до коливань світової економіки. Як показує досвід кризових років (2008-2009 та 2014-2015), в Україні всі категорії експорту падають синхронно, незалежно від характеру продукції.

Надходження валюти на ринок ОВДП від нерезидентів припиниться. Водночас багато портфельних інвесторів почне виводити свій капітал з ринку. Однак низька ліквідність вторинного ринку ОВДП, згідно з прогнозом, не дозволить їх власникам-нерезидентам репатріювати більше ніж 1-1,5 млрд. доларів.

Згідно з розрахунками в умовах сценарію пом’якшення політики НБУ, девальвація курсу гривні з позначки 27, зросте до 31,7 грн. дол. За чотири місяці, як стверджують експерти, ситуація вирівняється, зникне диспропорція, а макрофінансова стабільність повернеться.

Та варто зазначити, що ключовою умовою базового сценарію є  отримання позапланового стабілізаційного кредиту МВФ (в разі вересневого світової кризи) НБУ також зможе, задіяти свої резерви в розмірі до 3 млрд. доларів для того, щоб утримати курс нижче психологічно важливої ​​позначки 30 грн./дол.

Якщо ж Україна постане перед кризою в умовах сценарію збереження жорсткої монетарної політики з нинішнім значенням курсу у 22 грн./дол., і ще більш ослабленою в результаті ревальвації промисловістю та пригніченим експортом, то досягнення нової рівноваги на значенні 30-31,7 грн. дол. буде означати 44% девальвації за квартал, що обумовлюватиме на тлі економічних додаткові негативні психологічні фактори.

Нагадаємо, що за підсумками опитування інвесторів, проведеного Absolute Strategy Research, ймовірність рецесії протягом наступного року різко знизилася нижче позначки 40%. Пом’якшення торгової напруженості та зниження ставок центробанками провідних економік послабило ринкову невизначеність, що повинно вплинути на зниження ймовірності глобальної рецесії, пише Financial Times.