Почему бизнес, который искал лучших условий в офшорах, возвращается в Украину
В 2018 году в экономику Украины зафиксировано существенный рост капитальных вложений. Как отмечает Государственная служба статистики Украины, сумма капитальных инвестиций в 2018 году составляет - 526341,8 млн грн., что превышает прошлогодний показатель на 27,5%.
Но если проанализировать структуру капитальных вложений, возникает парадоксальное явление на фоне инвестиционного бума. В частности, взвешивая все риски банковской деятельности, довольно скудным наблюдается участие банковского сектора по состоянию на 2018 год. Удельный вес банковских кредитов как источника капитальных инвестиций в итоге составляет 6,7%. Кредитование предприятий за прошлый год выросло лишь на 3,8%. Отношение выданных банками кредитов предприятиям к ВВП находится на уровне около 30%, что существенно отличается от большинства стран похожих по масштабу экономики.
Львиная доля капитальных инвестиций среди отраслей украинской экономики в 2018 году приходится на промышленность – 179,7 млрд. грн. В тройке отраслевых лидеров стоит отметить сельское хозяйство - 65,9 млрд грн капитальных инвестиций, на третьем месте строительство - 51,9 млрд грн.
В 2018 году крупнейшие капитальные вложения осуществлено за счет собственных средств предприятий - 71,3% от общей суммы инвестиций, на государственный и местные бюджеты приходится - 12,7%, доля банковских кредитов и других займов - 6,7%, средства населения на строительство жилья составляли 6,4% от общей суммы капитальных инвестиций, средства иностранных инвесторов - 0,3%. На другие источники приходится 2,6% капитальных инвестиций.
Отметим, в 2018 году, как и в прошлые периоды, неоправданно недооцененным направлением инвестирования остаются вложения в нематериальные активы. Инвестиции в нематериальные активы, из них программное обеспечение и базы данных, права на коммерческие обозначения, объекты промышленной собственности, авторские и смежные права, патенты, лицензии, концессии и т.д. - 35 177,1 млн грн.
Человеческий капитал входит в понятие нематериальных активов. И это ярко проявляется, если рассматривать в качестве такого капитала навыки, интеллект и уровень профессиональных компетенций специалистов любой организации - что больше всего в поле зрения потенциального инвестора. Если проанализировать структуру долгосрочных инвестиций в экономически развитых странах, то можно сделать вывод о повороте инвестиционной политики с преимущественных вложений в новое оборудование и технологии на инвестиции в подготовку и развитие научного, технологического и управленческого персонала. Например, в Японии на новые технологии и оборудования расходуется 8% ВВП, а на образование и переподготовку персонала - 16%, в США эта доля еще выше - 20% ВВП.
В 2018 году инвестиции в нематериальные активы в Украине составляют лишь 6,7%. Речь идет об инвестировании в объекты интеллектуальной собственности, ноу-хау, авторские изобретения, информационные технологии, могут стать национальным достоянием и ключевым стратегическим ресурсом отечественной экономики.
Ответ на вопрос о специфике капитальных инвестиций и непроизводительности вложений, дает НБУ, оценивая реинвестирования капитала в стране происхождения через инвестирование (round tripping) в течение 2010-2018 годов.
Прежде всего стоит отметить, что срок round tripping означает процесс направления резидентами заграницу средств, которые затем возвращаются в страну в виде прямых инвестиций. Размещение средств за рубежом осуществляется в целях защиты прав собственности, получения налоговой и финансовой выгоды, существование валютного контроля и изменения валютного курса (для обеспечения гибкости в управлении активами, выраженными в иностранной валюте), а также доступа к более качественным финансовым услугам. В этом контексте приведем определение конечного контролирующего инвестора (Ultimate Controlling Parent-UCP) - это предприятие, контролирующее непосредственного прямого инвестора предприятия прямого инвестирования - определяется путем постепенного рассмотрения (снизу вверх) всех уровней отношений контроля, начиная от непосредственного прямого инвестора к достижению предприятия,
Оценки масштабов реинвестирования капитала в стране происхождения через инвестирование round tripping (направление резидентами за границу средств, которые затем возвращаются в страну в виде прямых иностранных инвестиций - дальше ПИИ) изображено на рисунке 1.
Рисунок 1 - Прямые иностранные инвестиции в Украину (ПИИ), млрд долл. США
В течение 2010 - 2018 годов объемы ПИИ, в которых конечным контролирующим инвестором является резидент (round tripping) оценен в 8.4 млрд долл США, что составляет 22% от притока ПИИ в Украину (38.2 млрд долл. США).
Наибольшие объемы round tripping инвестирования наблюдались в течение 2010-2013 годов - в среднем на уровне 32.7% от общего объема. Таких инвестиций было направлено к предприятиям реального сектора в размере 87% (рис. 2).
Рисунок 2 - Объемы round tripping инвестирования поступали в течение 2010-2013 годов к реальным и финансовым секторам
В 2014-2015 годах наблюдался отток средств из Украины по таким операциям, что прямо связано с политическими изменениями в стране, а также началом военных действий на Востоке.
В 2016 - 2018 годах восстановился чистый приток средств по операциям round tripping инвестирования, но в значительно меньших объемах, чем накануне кризиса. В 2016 году они обеспечили 4.1%, в 2017 - 10.4% притока ПИИ в Украину.
Стоит отметить, что в течение 2010-2012 годов чистый приток средств по кредитам прямого инвестора формировался в значительной мере за счет операций round tripping (рис. 3).
Рисунок 3 - Кредиты прямого инвестора, другие сектора экономики, млрд долл. США
В 2018 году операции round tripping оценен в 0.5 млрд долл. США, что составляет 20.6% притока ПИИ в Украину.
В 2018 году объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ), осуществленных за счет средств отечественного происхождения, составил 0,5 млрд долл. США. Об этом свидетельствуют оценка Национальным банком Украины так называемых round tripping инвестиций, которые являются предварительно выведенными за границу средствами украинского бизнеса.
Наибольшие объемы операций round tripping осуществлялись через Кипр, Нидерланды, Швейцарию и Австрию.
Указанная сумма составляет 20,6% от общего объема ПИИ в Украину в 2018 году. Такие операции украинского бизнеса преимущественно осуществлялись через Кипр, Нидерланды, Швейцарию и Австрию (рис. 4).
Рисунок 4 - Перераспределение притока ПИИ за 2010-2018 по странам конечного инвестора (по сравнению со странами непосредственного инвестора), млн долл. США.
Всего в течение 2010-2018 годов объем средств резидентов, которые были выведены за границу, а затем возвращены в Украину как иностранные инвестиции, составил 8,4 млрд долл. США или 22% от общего объема ПИИ за этот период.
В 2014-2015 годах после политических изменений и начала военных действий на Востоке по таким операциям наоборот произошел отток средств из Украины. В 2016 - 2018 годах чистый приток средств по таким операциям постепенно восстановился.
Напомним, Украина в последние годы вводит в действие ряд европейских стандартов, направленных одновременно и на облегчение жизни бизнеса, и на борьбу с «серым» капиталом в офшорах. Для этого недавно было подписано Многосторонняя конвенция MLI (Multilateral Instrument). Соответствующее соглашение позволяет стране одновременно вносить изменения во все или некоторые действующие Конвенции в аспекте избежание двойного налогообложения. Подписана конвенция при этом является частью Плана действий BEPS (Base erosion and Profit Shifting) по противодействию размывания базы и вывода прибыли из-под налогообложения.
Следует подчеркнуть, что речь о введении стандартов раскрытия бенефициарных собственности. Напомним, в предыдущих публикациях, неоднократно раскрывали результаты и важность реформаторских действий НБУ, направленных на раскрытие структуры собственности банков, а также проблем и финансовых убытков банковского сектора, которые возникали на фоне непрозрачности деятельности банков.