Крепкая гривна будет способствовать экономическому росту, когда фундаментальным фактором ее укрепления станут не портфельные инвестиции в госбумаги, а прямые иностранные инвестиции в рабочие места, пишут отечественные издания.
Безусловно, укрепление гривны привлекло на себя внимание не только аналитиков, экономистов и экспертных изданий, но и всего общества на фоне падения производства и недополучения плановых поступлений в бюджет.
Гривна лидер по укреплению среди мировых валют
Укрепление гривны в 2019 году стало рекордным за всю ее историю обращения, начиная с 1996 года. В 2005 году также состоялась ревальвация гривны, которая составляла 4,9%, а курс гривны тогда продемонстрировал укрепление с 5,31 грн./доллар до 5,05 грн. / доллар.
В 2019 году гривна прошла путь длинного периода укрепления в своей истории, и по версии информационного агентства Bloomberg стала валютой с лучшей динамикой прошлого года.
Экономические последствия ревальвации
Ревальвация гривны привела как к положительным, так и отрицательным экономическим эффектам. В частности, укрепление гривны позволило достичь существенных показателей внутреннего спроса вследствие роста зарплат: в августе средняя зарплата по экономике в долларовом эквиваленте впервые превысила показатели этого месяца в 2013 и 2008 годах. С тех пор гривна еще ревальвировала, а выраженная в долларах зарплата выросла еще больше.
Поэтому с начала 2020 года минимальная заработная плата в Украине опередила аналогичные показатели в России и Беларуси.
Эффект укрепление курса гривны транслировался и на цены. Как сообщает Госстат, потребительские цены в декабре 2019 года снизились на 0,2%, а базовая инфляция составила -0,3%. Согласно данным Государственной службы статистики Украины, инфляция на потребительском рынке в декабре 2019 года по сравнению с ноябрем 2019 года снизились на 0,2%, и за год в целом выросла на 4,1%. Базовая инфляция в декабре 2019 года по сравнению с ноябрем 2019 составила -0,3%, за год в целом - 3,9%. Следовательно, потребительская инфляция замедлилась с 9,8% в 2018 году до 4,1% в 2019 году. Итак, по итогам прошлого года Национальный банк достиг среднесрочной инфляционной цели 5% ± 1 п.п., которую НБУ декларировал с 2015 году и определялась Основными принципами денежно-кредитной политики на 2019 год и среднесрочную перспективу.
Из негативных последствий является недовыполнение бюджета, одной из предпосылок которого является ревальвация. Издание Bloomberg в статье World-Beating Currency Gives Ukraine a Budget Headache освещало проблематику выполнения бюджета 2019 на фоне существенной ревальвации гривны.
Бюджет на 2019 базировался на среднем курсе 28,2 за доллар, впоследствии в проект Госбюджета курс был пересмотрен до 26,4. Курс на понедельник составлял 23,8, что способствовало разрыву в 39 млрд. гривен (1,6 миллиарда долларов) между прогнозами дохода и фактически собранной суммой, пишет Bloomberg.
Несмотря на это, как отмечают в Минфине, ревальвация положительно повлияла на погашение государственного долга.
Достижения на валютном рынке является хорошим поводом порадоваться рекордными показателями в монетарной сфере. Но в том случае, если достижения были результатом устойчивых, фундаментальных изменений в экономике страны. Ведь, пока ключевые факторы достижений находятся в финансовой, а не в экономической плоскости.
Поэтому на очереди, одно из весомых негативных последствий — падение промышленного производства, которое в ноябре сократилось на 7,5% по сравнению с аналогичным периодом 2018 года. Страна приблизилась к промышленной рецессии, когда объемы промышленного производства снижаются, а цены в промышленности — падают.
Итак, укрепление гривны и высокие темпы роста заработных плат - с одной стороны, способствовали росту покупательной способности населения и удешевлению инвестиционных товаров, а с другой — подрывали конкурентоспособность предприятий сектора промышленного производства.
Влияние ревальвации на промышленность: измена или победа?
Длительное укрепление гривны — нетипичное явление для Украины. Больше всего критики в адрес ревальвации нацвалюты раздается на фоне аргументов относительно ее негативного влияния на экспортоориентированные отрасли, особенно сектор металлургии.
Ситуация в украинской металлургии действительно сложная (спад промышленного производства на уровне 2,5% за 11 месяцев года и 14,2% в ноябре 2019 к соответствующему месяцу предыдущего года).
Ключевая причина падения — снижение мирового спроса и цен через торговые войны. Расчет на основе данных Государственной фискальной службы Украины (ГФСУ) о физических и стоимостных объемах экспорта свидетельствует, что в январе-ноябре 2019 года потери экспортеров черных металлов от снижения цен на сталь и стальные полуфабрикаты составляли около $ 900 млн.
Мировой рынок стали начал ослабевать с апреля 2018 года после введения администрацией Трампа импортных пошлин на сталь и алюминий по отношению к почти всех своих торговых партнеров.
Рисунок 1 - Изменение объемов производства в топ-15 мировых производителей (октябрь 2019), % годового изменения
Источник: НБУ.
В то же время США и Китаю удается удерживать достаточно устойчивые темпы экономической активности и, соответственно, промышленного производства, несмотря на то что они выступают основными противниками в торговом противостоянии. Им это удается благодаря государственным мерам поддержки внутреннего спроса. Однако и в этих странах производство стали снижалось - в октябре на 0,6% и 2% соответственно в годовом измерении.
Итак, металлургическим сектором Украины за 11 месяцев экспортировано продукции на $ 8 млрд. А средний обменный курс за январь-ноябрь составил 26 грн / долл. Так что если предположить, что он составил бы прогнозируемые в государственном бюджете 27 грн/долл., то это принесло бы украинским металлургам дополнительно 8 млрд гривен экспортной выручки. Или около $ 300 млн, что в три раза меньше, чем потери от ухудшения конъюнктуры внешнего рынка, отмечают в НБУ.
Можно ли считать $ 300 млн справедливой оценкой нетто-потерь металлургов от ревальвации? Конечно, нет.
Стоит отметить важную деталь — это косвенные валютные риски металлургов, или использование импортного сырья в производстве. Дело в том, что для производства конечной продукции наша металлургия использует не только отечественные, но и импортные товары и услуги. По данным таблицы «Затраты-выпуск», в 2017 году доля импортных товаров (сырье, энергоносители, комплектующие) в промежуточном потреблении металлургии превысила 25%.
Рисунок 2 - Импортная составляющая экспорта отдельных видов экономической деятельности в 2017 году, включая косвенные эффекты
Источник: НБУ.
В то же время для выпуска отечественных товаров, используемых в металлургическом производстве, тоже используется импорт. Например, кокс. Будто это отечественный товар, однако у нас много кокса производится из угля, добыто в другой стране. Если учесть косвенные эффекты импорта и в этих товарах, то удельный вес импортных составляющих в конечной продукции отечественной металлургии увеличивается почти до 45%.
Итак, ревальвация непосредственно повлияла на уменьшение себестоимости изготовления готовой продукции, а также опосредованно укрепила конкурентоспособность экспортеров на мировых рынках, которые получили возможность снижать цену.
В итоге отметим, что благодаря ревальвации гривны возникает существенная экономия на импортных составляющих. И этот эффект следует учитывать при расчете баланса доходов и потерь промышленности от изменения обменного курса.
Согласно расчетам Нацбанка, за январь-ноябрь 2019 года такая экономия только на экспортируемых черных металлах составляла около 3,6 млрд. гривен. Таким образом, чистые потери металлургов от ревальвации гривны за 11 месяцев 2019 года сокращаются с учетом экономии на расходах с 8 млрд гривен до 4,4 млрд. гривен., что в 5 раз меньше, чем эффект от снижения мировых цен на металлургическую продукцию.
Соответствующие тенденции все больше убеждают в том, что Украина сейчас находится на этапе серьезных конструктивных преобразований.
Монетарная политика Нацбанка меняет условия и правила для бизнеса, который сосредоточен на инфляционной и девальвационной ренте. Продолжение реформ постепенно разрушает устоявшиеся десятилетиями схемы, которые обеспечивали доходами малочисленных представителей украинского общества за счет большей его части.
