Стрімке зниження інфляції в четвертому кварталі до нижньої межі цільового діапазону НБУ стало несподіванкою для всіх аналітиків та експертів. Ще у жовтневих прогнозах мало хто очікував, зокрема МВФ, НБУ, Уряд, а також представників приватного сектору, що інфляція взагалі буде в межах цільового діапазону (консенсус-прогноз Focus Economics інфляції на кінець 2019 року -7,0%).
Наразі очевидно, що всі недооцінили міцність курсу гривні та його трансляцію на ціни. Як повідомляє Держстат, споживчі ціни в грудні 2019 року знизилися на 0,2%, а базова інфляція становила -0,3%.
Згідно з даними Державної служби статистики України (ДССУ), інфляція на споживчому ринку в грудні 2019 року у порівнянні з листопадом 2019 року знизилися на 0,2%, за рік у цілому зросли на 4,1%.
Рисунок 1 – Зміни цін (у % до попереднього місяця)
Джерело: ДССУ.
Базова інфляція в грудні 2019 року у порівнянні з листопадом 2019 року становила -0,3%, за рік у цілому – 3,9%.
Зміни цін на споживчому ринку
На споживчому ринку в грудні 2019 року ціни на харчові продукти та безалкогольні напої в цілому залишилися без змін.
Рисунок 2 - Зміни цін на споживчому ринку (у % до попереднього місяця)
Джерело: ДССУ.
При цьому на 2,4-0,5% ціни на м’ясо птиці, рис, цукор, фрукти, соняшникову олію, рибу та продукти з риби, макаронні вироби — знизилися.
Таблиця 1 – Зміни споживчих цін на товари та послуги
Джерело: ДССУ.
Водночас на 1,7-0,3% подорожчали молоко, сметана, сало, сири, овочі, яйця, масло, яловичина, хліб, йдеться в повідомленні Держстату.
Перманентно зростають ціни на лікеро-горілчані та тютюнові вироби. Відтак, у грудні на алкогольні напої та тютюнові вироби ціни підвищилися на 0,8%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 1,6% (таблиця 2).
Таблиця 2 – Зміни цін на алкогольну продукцію, взуття та одяг
Джерело: ДССУ.
Одяг і взуття подешевшали на 3,4%, зокрема, одяг – на 3,5%, взуття – на 3,3%
Зміни цін на ринку послуг
Зниження цін (тарифів) на житло, воду, електроенергію, газ та інші види палива на 2,3% відбулося в основному шляхом зниження цін на природний газ. Здешевлення газу у грудні відбулося на 11,2%.
Рисунок 3 - Зміни цін на ЖКП (у % до попереднього місяця)
Джерело: ДССУ.
Ціни на транспорт у цілому знизилися на 0,8% через здешевлення автомобілів на 2,6% і палива та мастил на 1,2% (таблиця 3).
Таблиця 3 – Зміни цін на транспорт та інші послуги
Джерело: ДССУ.
У грудні спостерігається також незначне зменшення цін на зв'язок (-0,3%), відпочинок та культуру (-1,0%).
Вплив валютного ринку на ціни в Україні
Нарешті зміцнення курсу стало істотно позначатися на цінах. Адже, ціни зазвичай більш інертні в бік зниження, ніж у бік підвищення. Однак, навіть в умовах стійкого споживчого попиту та високих темпів зростання заробітних плат є ліміти для утримання високої маржі, що врешті стало відображатися передусім на цінах імпортованих товарів, і відповідно — на базовій і загальній інфляції.
Позначення зміцнення гривні на цінах відбувається внаслідок портфельних розміщень економічних агентів в гривні.
Безумовно, йдеться не лише про операції нерезидентів з ОВДП. Адже, нагадаємо, у четвертому кварталі Нацбанком було викуплено у свої резерви на валютному ринку $4 млрд, тоді як вкладення нерезидентів в ОВДП за цей період зросли лише на $0,8 млрд.
Частково пояснює такі обсяги викупу й відповідний тиск на зміцнення гривні операції Нафтогазу, продаж рекордного врожаю зернових та інші фактори, що обумовлюють приплив експортного виторгу.
Як зазначають аналітики, ключовим фактором є переосмислення економічними агентами курсових перспектив гривні, у результаті чого зникла традиційна для останніх років сезонна волатильність валютного ринку, що взагалі не притаманна обмінним курсам.
Внаслідок цього, з’являються всі підстави для більш інтенсивного пом’якшення монетарної політики ніж прогнозувалось у жовтні Нацбанком та ринковими експертами.
Рисунок 4 - ІСЦ станом на кінець періоду (%, р/р) та інфляційні цілі НБУ
Джерело: ДССУ, НБУ.
В підсумку зазначимо, напевно, протягом найближчого часу задача в НБУ буде зворотною — підвищити інфляцію до цілі. Водночас, досягнення НБУ є переконливими для населення, бізнесу та інвесторів. У результаті варто очікувати на зниження інфляційних очікувань й прив’язку їх до інфляційних цілей, а відтак на зниження процентних ставок на фінансовому ринку (зокрема, банківського кредитування), причому не тільки номінальних, але й реальних. Це буде насправді вагомим імпульсом для стійкого економічного зростання.
