Стремительное снижение инфляции в четвертом квартале до нижней границы целевого диапазона НБУ стало неожиданностью для всех аналитиков и экспертов. Еще в октябрьских прогнозах мало кто ожидал, в частности МВФ, НБУ, правительство, а также представители частного сектора, что инфляция вообще будет в пределах целевого диапазона (консенсус-прогноз Focus Economics инфляции на конец 2019 -7,0%).
Сейчас очевидно, что все недооценили прочность курса гривны и его трансляцию на цены. Как сообщает Госстат, потребительские цены в декабре 2019 года снизились на 0,2%, а базовая инфляция составила -0,3%.
Согласно данным Государственной службы статистики Украины (ГССУ) инфляция на потребительском рынке в декабре 2019 года по сравнению с ноябрем 2019 снизились на 0,2%, за год в целом цены выросли на 4,1%.
Рисунок 1 - Изменения цен (в% к предыдущему месяцу)
Источник: ГССУ.
Базовая инфляция в декабре 2019 года по сравнению с ноябрем 2019 составила -0,3%, за год в целом - 3,9%.
Изменения цен на потребительском рынке
На потребительском рынке в декабре 2019 года цены на продукты питания и безалкогольные напитки в целом остались без изменений.
Рисунок 2 - Изменения цен на потребительском рынке (в% к предыдущему месяцу)
Источник: ГССУ.
При этом на 2,4-0,5% цены на мясо птицы, рис, сахар, фрукты, подсолнечное масло, рыбу и продукты из рыбы, макаронные изделия — снизились.
Таблица 1 - Изменения потребительских цен на товары и услуги
Источник: ДССУ.
В то же время на 1,7-0,3% подорожали молоко, сметана, сало, сыры, овощи, яйца, масло, говядина, хлеб, говорится в сообщении Госстата.
Перманентно растут цены на ликероводочные и табачные изделия. Поэтому в декабре на алкогольные напитки и табачные изделия цены повысились на 0,8%, что связано с подорожанием табачных изделий на 1,6% (таблица 2).
Таблица 2 - Изменения цен на алкогольную продукцию, обувь и одежду
Источник: ГССУ.
Одежда и обувь подешевели на 3,4%, в частности, одежда — на 3,5%, обувь — на 3,3%
Изменения цен на рынке услуг
Снижение цен (тарифов) на жилье, воду, электроэнергию, газ и другие виды топлива на 2,3% произошло в основном путем снижения цен на природный газ. Удешевление газа в декабре произошло на 11,2%.
Рисунок 3 - Изменения цен на ЖКУ (в% к предыдущему месяцу)
Источник: ГССУ.
Цены на транспорт в целом снизились на 0,8% из-за удешевления автомобилей на 2,6% и топлива и масел на 1,2% (таблица 3).
Таблица 3 - Изменения цен на транспорт и другие услуги
Источник: ГССУ.
В декабре наблюдается также незначительное снижение цен на связь (-0,3%), отдых и культуру (-1,0%).
Влияние валютного рынка на цены в Украине
Укрепление курса гривны стало существенно сказываться на ценах. Ведь обычно цены более инертные в сторону понижения, чем в сторону повышения. Однако, даже в условиях устойчивого потребительского спроса и высоких темпов роста заработных плат есть лимиты для удержания высокой маржи, что в конце стало отображаться в первую очередь на ценах импортируемых товаров, и соответственно — на базовой и общей инфляции.
Обозначение укрепление гривны на ценах происходит вследствие портфельных размещений экономических агентов в гривне.
Безусловно, речь идет не только об операциях нерезидентов с ОВГЗ. Ведь, напомним, в четвертом квартале Нацбанком было выкуплено в свои резервы на валютном рынке $ 4 млрд, тогда как вложения нерезидентов в ОВГЗ за этот период выросли всего на $ 0,8 млрд.
Частично объясняет такие объемы выкупа и соответствующее давление на укрепление гривны операции Нафтогаза, продажа рекордного урожая зерновых и другие факторы, обусловливающие приток экспортной выручки.
Как отмечают аналитики, ключевым фактором является переосмысление экономическими агентами курсовых перспектив гривны, в результате чего исчезла традиционная для последних лет сезонная волатильность валютного рынка, которая вообще не присуща обменным курсам.
В результате появляются все основания для более интенсивного смягчения монетарной политики чем прогнозировалось Нацбанком и рыночными экспертами в октябре.
Рисунок 4 - ИПЦ на конец периода (%, г / г) и инфляционные цели НБУ
Источник: ГССУ, НБУ.
В итоге отметим, наверное, в ближайшее время задача в НБУ будет обратной — повысить инфляцию до цели. В то же время, достижение НБУ являются убедительными для населения, бизнеса и инвесторов. В результате следует ожидать снижения инфляционных ожиданий и привязку их к инфляционным целям, соответственно снижение процентных ставок на финансовом рынке (в частности, банковского кредитования), причем не только номинальных, но и реальных. Это будет на самом деле весомым импульсом для устойчивого экономического роста.
