Глава Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл, как ожидается, сегодня сформулирует новую стратегию монетарной политики Центробанка США, направленную на достижение целей в виде ценовой стабильности и максимальной занятости населения, сообщает Reuters.
Итак, каковы видение ФРС, рыночные ожидания и последствия для доллара США.
На ежегодном банковском симпозиуме, который обычно проводится в Джексон-Хоул (Jackson Hole, Wyoming), но из-за мер социального дистанцирования сейчас состоится в формате телеконференции, Глава ФРС США выложит новый подход к реализации денежно-кредитной политики.
В условиях, когда десятки миллионов людей лишились рабочих мест из-за последствий пандемии коронавируса, а также на фоне роста градуса финального этапа электорального цикла президентской гонки ФРС хочет полностью трансформировать подход к монетарной политике, чтобы адаптироваться к миру, в котором процентные ставки - и большинство индикативных показателей инфляции — стойко низкие, пишет Reuters.
Пауэлл, как ожидается, проведет обсуждение результатов пересмотра стратегии ФРС — инициативы, которая включала публичные слушания и исследования, чтобы понять, как монетарная политика должна быть адаптирована к изменениям в экономике.
Основной интригой выступления Джерома Пауэлла ожидается обоснования аргументов в пользу более высокой инфляции в долгосрочной перспективе, как стимулирующего фактора экономического роста. Однако аналитики ожидают, что в его выступлении будет мало подробностей каким образом центральный банк планирует реализовать этот подход в практической плоскости.
Доллар vs Евро
Достаточно убедительная статистика США по заказам на товары длительного пользования свидетельствует об активном экономическом восстановлении. Показатель в июле вырос на 11,2% м/м, и, по мнению Capital Economics, его динамика свидетельствует о V-образном восстановлении инвестиций в оборудование для бизнеса.
Однако рынок настолько уверен, что Джером Пауэлл объявит о переходе ФРС к политике таргетирования средней инфляции, что даже оптимистичная статистика не помогает «медведям» по EUR/USD взять штурмом поддержку на 1,1775-1,178, сообщает Investing.
Если сильная макростатистика по США способствует росту доходности казначейским облигациям, то повышение геополитической напряженности в Южно-Китайском море обусловливает барьеры в северном направлении.
Неспособность ставок по трежерис («treasuries» - американские государственные облигации, выпущенные с целью покрыть дефицит федерального бюджета) изменить августовские максимумы ограничивает потенциал коррекции EUR/USD.
Рисунок 1 — Динамика EUR / USD и доходности трежерис
Источник: Trading Economics.
И все же ключевой причиной пассивности доллара США есть опасения, что Федрезерв перейдет к политике таргетирования инфляции в среднесрочной перспективе. То есть центробанк будет пренебрегать ростом PCE более 2%, что предполагает длительный период воздержания ставки по федеральным фондам на уровне 0,25%. Возможно, речь идет о перспективе ближайших пяти лет. Если опасения сбудутся, то доллар США будет лишен ключевого козыря — ужесточение монетарной политики в ближайшем будущем.
Пока никто из представителей комитета открытым рынкам ФРС (Federal Open Market Committee, FOMC) не ожидает роста ставки в следующем году, кроме двух членов, которые считают, что это произойдет в 2022 году. Срочный рынок ожидает, что к концу 2023 года затраты по займам вырастут на 25 б.п.
Если Джером Пауэлл объявит о переходе к политике таргетирования средней инфляции, прогнозы Федрезерва и рынка деривативов CME по повышению ставки по федеральным фондам сместятся на более отдаленный период, а это существенно ударит по позициям доллара США.
В организации экономического сотрудничества и развития (OECD) утверждают, что во втором квартале ВВП 37 стран-членов сократился на 9,8% q/q, что указывает на самую глубокую рецессию со времен начала статистических наблюдений с 1960 года.
При этом в OECD утверждают, что чем жестче был локдаун и глубже падение, тем быстрее будет происходить восстановление вследствие отмены всех ограничений.
Рисунок 2 - Динамика ВВП стран OECD
Источник: Wall Street Journal.
Итак, в итоге стоит отметить, если учесть снижение стоимости хеджирования инвестиций в рискованные облигации ЕС почти вдвое со времен пика рыночных потрясений, что будет способствовать притоку портфельных инвестиций в Европу, то ожидания восстановления восходящего тренда по EUR/USD выглядят вполне обоснованными.
Если Глава ФРС оправдает ожидания рынка, евро вырастет до $1,188 и продолжит ралли. Если монетарная политика ФРС останется неизменной, следует прогнозировать удержание курса на уровне $1,178 и развитие коррекции, отмечают в Investing.
