Глава Федеральної резервної системи США Джером Пауелл, як очікується, сьогодні сформулює нову стратегію монетарної політики центробанку США, спрямовану на досягнення цілей у вигляді цінової стабільності та максимальної зайнятості населення, повідомляє Reuters.
Отже, якими є бачення ФРС, ринкові очікування та наслідки для долара США.
На щорічному банківському симпозіумі, який зазвичай проводиться в Джексон-Хоул (Jackson Hole, Wyoming), але через заходи соціального дистанціювання нині відбудеться в форматі телеконференції, Глава ФРС США викладе новий підхід щодо реалізації грошово-кредитної політики.
В умовах, коли десятки мільйонів людей позбавилися робочих місць через наслідки пандемії коронавірусу, а також на тлі зростання градусу фінального етапу електорального циклу президентських перегонів ФРС хоче повністю трансформувати підхід до монетарної політики, щоб адаптуватися до світу, в якому процентні ставки — та більшість індикативних показників інфляції — непохитно низькі, пише Reuters.
Пауелл, як очікується, проведе обговорення результатів перегляду стратегії ФРС — ініціативи, яка включала публічні слухання та дослідження, щоб зрозуміти, як монетарна політика повинна бути адаптована до змін в економіці.
Основною інтригою виступу Джерома Пауелла очікується обґрунтування аргументів на користь вищої інфляції в довгостроковій перспективі, як стимулюючого фактору економічного зростання. Проте аналітики очікують, що в його виступі буде мало подробиць, в який спосіб центральний банк планує реалізувати цей підхід в практичній площині.
Долар vs Євро
Досить переконлива статистика США щодо замовлень на товари тривалого користування відображає про активне економічне відновлення. Показник в липні зріс на 11,2% м/м, і, на думку Capital Economics, його динаміка свідчить про V-образне відновлення інвестицій в обладнання для бізнесу.
Проте ринок настільки впевнений, що Джером Пауелл оголосить про перехід ФРС до політики таргетування середньої інфляції, що навіть оптимістична статистика не допомагає «ведмедям» по EUR/USD взяти штурмом підтримку на 1,1775-1,178, повідомляє Investing.
Якщо сильна макростатистика по США сприяє зростанню прибутковості казначейських облігацій, то підвищення геополітичної напруженості в Південно-Китайському морі обумовлює бар'єри в північному напрямку.
Нездатність ставок по трежеріс («treasuries» - американські державні облігації, випущені з метою покрити дефіцит федерального бюджету) змінити серпневі максимуми обмежує потенціал корекції EUR/USD.
Рисунок 1 — Динаміка EUR/USD і прибутковості трежеріс
Джерело: Trading Economics.
І все ж ключовою причиною пасивності долара США є побоювання, що Федрезерв перейде до політики таргетування інфляції в середньостроковій перспективі. Тобто центробанк буде нехтувати зростанням PCE понад 2%, що передбачає тривалий період утримання ставки по федеральних фондах на рівні 0,25%. Можливо, йдеться про перспективу найближчих п'яти років. Якщо побоювання справджуються, то долар США буде позбавлений ключового козиря – посилення монетарної політики в близькому майбутньому.
Наразі ніхто з представників комітету відкритих ринків ФРС (Federal Open Market Committee, FOMC) не очікує зростання ставки в наступному році, окрім двох членів FOMC, які вважають, що це станеться у 2022 році. Строковий ринок очікує, що до кінця 2023 року витрати на позики зростуть на 25 б.п.
Якщо Джером Пауелл оголосить про перехід до політики таргетування середньої інфляції, прогнози Федрезерву і ринку деривативів CME щодо підвищення ставки по федеральних фондах змістяться на більш віддалений період, а це істотно вдарить по позиціях долару США.
В організації економічного співробітництва та розвитку (OECD) стверджують, що в другому кварталі ВВП 37 країн-членів скоротився на 9,8% q/q, що є найглибшою рецесією від часів початку статистичних спостережень з 1960 року.
При цьому в OECD стверджують, що чим жорсткішим був локдаун і глибшим падіння, тим швидше відбуватиметься відновлення внаслідок скасування всіх обмежень.
Рисунок 2 - Динаміка ВВП країн OECD
Джерело: Wall Street Journal.
Отже, в підсумку варто зазначити, якщо врахувати зниження вартості хеджування інвестицій в ризиковані облігації ЄС майже вдвічі з часів піку ринкових потрясінь, що сприятиме притоку портфельних інвестицій в Європу, то очікування відновлення висхідного тренду по EUR/USD виглядають цілком обґрунтованими.
Якщо Глава ФРС оправдає очікування ринку, євро зросте до $1,188 і продовжить ралі. Якщо монетарна політика ФРС залишиться незмінною, слід прогнозувати утримання курсу на рівні $1,178 та розвиток корекції, зазначають в Investing.
