Фискальный сектор: что происходит с госбюджетом
Фискальная политика в ІІІ квартале оставалась сдержанной. Налоговые поступления продолжили расти высокими темпами, в то время как расходы увеличивались умеренно.
Об этом сообщает Нацбанк. По состоянию на конец сентября правительство накопило значительные остатки средств на счетах, несмотря на пиковые выплаты по долговым обязательствам в конце квартала.
Государственный и гарантированный государством долг по отношению к ВВП будет находиться на уровне около 50% в последующие годы. Такой уровень долговой нагрузки выглядит приемлемым для Украины и даже оставляет пространство для фискального стимулирования экономики в случае ухудшения экономической ситуации в стране.
Мы решили осветить тенденции фискального сектора в контексте выполнения госбюджета-2021, дефицита и госдолга.
Дефицит в 2021 году
Дефицит в 2021 году будет меньше, чем планировалось, а фискальная политика – сдерживающая относительно совокупного спроса. В последующие годы будет продолжаться умеренная фискальная консолидация, говорится в сообщении Нацбанка.
В ІІІ квартале сводный бюджет выполнен с профицитом. За исключением 2020 года, это достаточно типично для указанного периода. Первичное сальдо, скорректированное на циклическую позицию экономики Украины, оставалось положительным в ІІІ квартале и даже несколько увеличилось по сравнению с предыдущим.
Налоговые поступления выросли на 31.5% г/г в ІІІ квартале, тогда как расходы – всего на 7.4% г/г.
Рисунок 1 - Сальдо СЗГУ по разным измерениям, % от ВВП и % от потенциального ВВП
Источник: НБУ.
Все это свидетельствовало о сдерживающем влиянии фискальной политики на совокупный спрос. С одной стороны, такой подход позволил успешно пройти пиковые внешние выплаты по обязательствам в этом году и накопить значительные объемы средств для финансирования будущих расходов. С другой – неравномерность бюджетных расходов с традиционным наращиванием в конце года снижает эффективность мер по поддержке экономики и усложняет планирование предприятиями своей деятельности.
К концу 2021 года ожидается существенное наслаждение расходов. Однако по итогам года отрицательное сальдо бюджета (около 4% ВВП) будет меньше запланированного, в том числе из-за высшего номинального ВВП.
В последующие годы устойчивый экономический рост позволит привести дефицит к предусмотренным Бюджетным кодексом параметрам. Ожидается сокращение дефицита до 3.5% ВВП в 2022 и 3.0% ВВП в 2023 году. Финансирование такого дефицита реалистично в условиях продолжения сотрудничества с МВФ и дальнейшего улучшения инвестиционной привлекательности страны.
Налоговые поступления
Налоговые поступления росли значительными темпами благодаря устоявшемуся спросу и высоким ценам на товарных рынках, говорится в сообщении Нацбанка.
Улучшение эпидемической ситуации в ІІІ квартале позволило работать бизнесу с незначительными ограничениями, что положительно сказалось на налоговых поступлениях. Как и в предыдущем квартале, высокие цены на сырьевые товары привели к увеличению поступлений от рентных платежей и налогу на прибыль предприятий. Значительные темпы роста заработных плат обуславливают стабильный рост НДФЛ. Устойчивый внутренний спрос и высокий импорт способствовали значительным поступлением НДС и акцизов.
Рисунок 2 – Взносы в годовую смену доходов сводного бюджета, п. п.
Источник: НБУ.
Благоприятные условия для роста налоговых поступлений (в том числе высокие темпы роста номинального ВВП) сохранятся до конца года. Это позволит компенсировать сокращение неналоговых поступлений в первом полугодии, что связано с ниже, чем в прошлом году, поступлениями от Нацбанка и дивидендами от предприятий с государственной формой собственности.
В дальнейшем ожидается, что рост доходов замедлится из-за более умеренных темпов увеличения заработных плат и потребительского спроса, а также ухудшения условий торговли, что приводит к более слабым финансовым результатам предприятий-экспортеров.
Расходы
Расходы в ІІІ квартале росли сдержанно из-за благоприятной эпидемической ситуации и высокой базы сравнения, отмечают в Нацбанке.
В ІІІ квартале, за исключением отдельных направлений, расходы росли умеренными темпами и оставались ниже, чем было запланировано. Одним из ключевых направлений оставались расходы на здравоохранение, однако их темпы роста существенно замедлились, в частности из-за улучшения эпидемической ситуации и меньших затрат на вакцинацию по сравнению с предыдущим кварталом (именно во ІІ квартале проведена основная закупка вакцины и начата вакцинация).
Также умеренно финансировался ряд коллективных услуг, в частности, государственное управление и оборона, а рост расходов на дорожную инфраструктуру замедлился и оставался неравномерным в течение квартала. Однако продолжался рост других капитальных расходов.
Замедлился рост социальных расходов, в первую очередь из-за меньших затрат на поддержку отдельных категорий, работающих в условиях лучшей эпидемической ситуации летом. В то же время высокими темпами и дальше росли индивидуальные потребительские расходы СЗГУ, в частности на образование, культуру и спорт.
Рисунок 3 – Взносы в годовую смену расходов сводного бюджета, п.п., функциональная классификация
Источник: НБУ.
Расходы на обслуживание долга сократились вследствие укрепления гривны и снижение доходности государственных ценных бумаг, размещенных как в текущем году, так и в предыдущие периоды.
Дополнительно на динамику расходов влиял эффект высокой базы сравнения с учетом активного расходования средств фонда Covid-19 с ІІІ квартала 2020 года. Уже в конце ІІІ квартала рост расходов начал ускоряться.
Рисунок 4 - Темпы роста расходов сводного бюджета по отдельным направлениям, % р/с
Источник: НБУ.
Также ожидается традиционное наверстывание расходов в IV квартале. Впрочем, по итогам года рост расходов замедлится. Это, прежде всего, будет отражать меньшие затраты на отдельные антикризисные программы и умеренное увеличение капитальных расходов.
Темпы роста расходов социального характера как в этом году, так и дальше будут превышать уровень инфляции, что будет поддерживать рост реальных доходов населения. Замедление роста общих расходов будет продолжаться и в последующие годы, отражая меры фискальной консолидации на этапе устойчивого роста экономики и контрцикличность фискальной политики.
Государственный долг
Соотношение государственного и гарантированного государством долга и ВВП продолжит уменьшаться, отмечают в Нацбанке.
Долговые привлечения в ІІІ квартале как на внутреннем, так и на внешнем рынке были сравнительно незначительными, учитывая ожидаемое поступление, а затем получение средств от общего распределения СДР МВФ и сверхплановые доходы. Впрочем, спрос на государственные ценные бумаги на внутреннем рынке оставался слабым. Роловер основных сумм ОВГЗ в гривне составил 75%. В то же время размещение ОВГЗ в иностранной валюте практически соответствовало выплатам.
Рисунок 5 – Чистые привлечения государственного бюджета, млрд. грн
Источник: НБУ.
Также в ІІІ квартале размещено ОЗГП и использована часть средств, полученных от общего распределения СДР МВФ. Выплаты по долговым обязательствам превысили привлечение, ведь ІІІ квартал был пиковым с точки зрения расчетов по внешним обязательствам. Бюджетные нужды частично были профинансированы за счет средств в иностранной валюте, накопленных ранее. Из-за чистых выплат по долговым обязательствам и влиянию переоценки вследствие укрепления гривны объем государственного и гарантированного государством долга уменьшился в абсолютном измерении, а благодаря росту номинального ВВП – и как отношение к ВВП (по оценкам НБУ – ниже 50%).
Рисунок 5 – Чистые привлечения государственного бюджета, млрд. грн
Источник: НБУ.
К концу 2021 года государственный и гарантированный государством долг несколько увеличится по сравнению с концом ІІІ квартала. Это станет результатом расширения бюджетного дефицита. Также дополнительными факторами могут стать выпуск ОВГЗ с целью капитализации ПАО «Украинская финансовая жилищная компания», предоставление государственных гарантий и погашение задолженности перед производителями электроэнергии по ВИЭ. Благодаря росту экономики и сокращению дефицита бюджета государственный и гарантированный государством долг будет колебаться около 50% ВВП в среднесрочной перспективе. Такой уровень долговой нагрузки выглядит приемлемым для Украины и даже оставляет пространство для фискального стимулирования экономики в случае ухудшения экономической ситуации в стране.