Экономический восстановление Украины: что грозит росту ВВП
Нацбанк оставил прогноз роста реального ВВП неизменным — на уровне около 4% в 2021-2023 годах.
Аналитики Нацбанка отмечают, что в начале 2021 года восстановление экономики ослабло под влиянием временных и системных факторов. Во втором квартале 2021 года рост достигал высоких темпов. Статистическая база имела значительный вклад, однако дальнейшее восстановление обеспечивалось устойчивым потребительским спросом, благоприятным внешней средой, увеличением бюджетных расходов и оживлением инвестиций, говорится в аналитическом обзоре.
Впрочем, на пути экономического роста Украины могут возникнуть ряд рисков, о чем ниже в нашем материале.
Риск сотрудничества с МВФ
Ключевым предположением прогноза увеличения реального ВВП на уровне около 4% в 2021-2023 годах является продолжение программы сотрудничества с МВФ, отмечают в Нацбанке.
Рисунок 1 - Прогноз реального ВВП, % г/г
Источник: НБУ.
Длительное замедление выполнения условий соглашения о сотрудничестве с МВФ может негативно сказаться на макрофинансовой стабильности. В частности, это будет создавать проблемы с внешними источниками финансирования дефицита государственного бюджета. Попытка заменить их значительное привлечение на внутреннем рынке может привести к росту стоимости заимствований и конкуренции МФУ с бизнесом за счет банков. В то же время фискальное вытеснения тормозить кредитования и экономический рост.
Приостановка программы с МВФ также может значительно ухудшить инфляционные и девальвационные ожидания, что заставит Нацбанк проводить более жесткую монетарную политику, отмечают в НБУ.
Напомним, сейчас ожидается продолжение сотрудничества с МВФ по текущей программе и получения государственным сектором 2.7 млрд долл. благодаря новому распределения СДР. Стоит отметить, 2 августа Совет управляющих Международного валютного фонда утвердил распределение специальных прав заимствований (СДР) на сумму 650 млрд долл. США. Стоит отметить, распределение СДР осуществляется с целью удовлетворить глобальную потребность в повышении ликвидности и уровня резервов 190 стран-членов МВФ, а также обеспечить стабильность мировой экономики в целом. Кроме того, соответствующее распределение нацелен на снижение рисков экономической стагнации и дефляции, избыточного спроса и инфляции в мире.
Риск ситуации с пандемией COVID-19
Важным риском остается длительный срок пандемии и усиление карантина. Распространение новых мутаций коронавируса, в частности варианта «Дельта», грозит очередной волной заболеваемости и усилением ограничительных мер в последующие месяцы. Это замедлит восстановление украинской экономики и увеличит потребность в фискальных и монетарных стимулах.
Рисунок 2 - Прогноз ИПЦ и инфляционные цели, % г/ г
Источник: НБУ.
В то же время усиленный карантин не будет иметь значительного сдерживающего влияния на инфляцию прежде всего из-за сохранения устойчивого потребительского спроса. Потери от возможного локдауна из-за распространения варианта «Дельта» в Украине оцениваются в 0.6% годового ВВП в случае его продолжительности в течение одного месяца.
В случае применения только карантина «красных зон» потери уменьшатся до 0.4% ВВП за каждый месяц дополнительных ограничений.
Риск более длительной и сильной глобальной инфляции
Со стороны внешней среды весомым является риск более длительной и сильной инфляции с разбалансированием ожиданий в развитых странах под влиянием значительных фискальных и монетарных стимулов.
Это создает риски усиления импорта инфляции в Украине и ускорения перехода ведущих центральных банков к более жесткой монетарной политики. Последнее может существенно ухудшить интерес инвесторов к странам с развивающимися рынками (ЕМ), и вызвать отток капитала. В таких условиях Нацбанк будет вынужден прибегнуть к более жесткой политики, чем в базовом сценарии.
Риск стремительного ухудшения условий торговли
Значительным риском является существенное или стремительнее ухудшение условий торговли. Резкое снижение мировых цен на основные товары украинского экспорта с нынешних достаточно высоких уровней или же подорожание энергоносителей усилит девальвационное давление на обменный курс гривны. Это тоже потребует жесткой монетарной политики.
В то же время длительное сохранение благоприятных условий торговли или же их дальнейшее улучшение будет способствовать укреплению гривны. Дезинфляционное давление со стороны валютного канала позволит Нацбанку проводить мягкую монетарную политику по сравнению с базовым сценарием.
Риск снижения урожаев в Украине
На всем прогнозном горизонте риском считается возможное снижение урожаев в Украине из-за неблагоприятных погодных условий. Это ускорит продовольственную инфляцию и приведет к дополнительным потерям ВВП.
Уменьшение валютной выручки от аграрного экспорта также усилит давление на обменный курс гривны и соответственно — на цены непродовольственных товаров и услуг. Монетарная политика будет ориентироваться на баланс между потребностью в снижении инфляционного давления и минимизацией потерь для экономики.
Риск роста волатильности мировых продовольственных цен
Актуален также риск роста волатильности мировых цен на продовольствие в условиях климатических изменений. Через существенную долю продуктов питания в структуре ИПЦ чувствительность ожиданий инфляции к таким временных шоков является весьма значительной. Это грозит отклонением инфляции от цели. Реакция монетарной политики будет определяться влиянием шока предложения на инфляционные ожидания.
Рисунок 3 - Матрица рисков
Источник: НБУ.
В итоге стоит отметить, на фоне экономических рисков сохраняются риски эскалации военного конфликта на востоке страны, которые могут существенно ухудшить инвестиционную привлекательность Украины и ожидания всех экономических агентов.