Экономический бум Украины в середине 2000-х годов определялся внешними стимулами. Положительную динамику национальной экономики того времени определяли два фактора: низкие ставки ФРС США, введенные после обвала котировок на американском фондовом рынке в 2001 году, и высокие темпы экономического роста Китая.
Растущая экономика страны нуждалась в поставках металла и другого сырья, в связи с агрессивной инвестиционной политикой, направленной на развитие инфраструктуры.
Долгожданное понижение ставки
Понижение ставки ФРС является хорошим сигналом, свидетельствующим о сокращении факторов, которые могут провоцировать отток капитала из Украины, а также улучшать инвестиционный спрос и снижение стоимости капитала.
Напомним, Федеральная резервная система США снизила ставку по федеральным фондам (базовая ставка) на 25 базисных пунктов — до 2,00-2,25%. Это стало возможным благодаря ослаблению инфляционного давления и умеренной экономической активности.
Поэтому ключевую ставку снижено впервые с декабря 2008 года, но этого оказалось недостаточно, чтобы удовлетворить действующего президента США.
Для существенного усиления своей позиции на выборах в 2020 году Дональд Трамп настаивает на вливании дешевых денег для ускорения экономического роста.
Поэтому Трамп подверг всесторонней критике Федеральную резервную систему США, неоднократно подчеркивая некомпетентность и неадекватности ее действий, что приводит к ужесточению денежной политики, которая, по мнению Трампа, существенно укрепляла доллар, превращая его в «гири» на ногах американской экономики.
Очередная вербальная интервенция Дональда Трампа был краткой: «Как всегда, Пауэлл нас подвел», - отреагировал Трамп в твиттере после заседания ФРС, на итоги которого фондовый рынок США спикировал на 1,1-1,2% по основным индексам, доллар укрепился до максимума за два года, а доходность гособлигаций США и, следовательно, стоимость займов для американского правительства снова пошли вверх.
«Рынок ожидал сигнала от Джерома Пауэлла и ФРС, что сейчас будет начат длительный и агрессивный цикл снижения ставки - в том же ритме, в котором понижает КНР и ЕС», - написал Трамп.
Стоит отметить, кредитные стимулы Народного банка Китая привели к росту денежных вливаний в экономику в небывалых размерах: за последние 8 лет активы банковской системы Китая утроились, а их общий размер – 36 трлн долларов США – что вдвое превышает показатели банков США.
Ожидания не оправдались — глава ФРС на пресс-конференции назвал смягчения денежной политики «страховочным» на случай «понижающих рисков».
Трамп настаивает, ФРС колеблется
Финансовые рынки лихорадило во время пресс-конференции, в ходе которой Пауэллу было сложно определить дальнейшую траекторию ставок. Он попытался объяснить, что смягчение носит в основном страховочный характер с целью поддержки экономики в период слишком низкой инфляции, ослабление глобального роста и торговой напряженности. В то же время он сказал, что в первом полугодии экономика США росла «здоровыми темпами», а прогноз является «благоприятным».
«Это не является началом серии снижения ставки», - подчеркнул Пауэлл, уточнив, впрочем, что и не отмечал, что шаг будет «единым».
Из комментариев главы ФРС можно сделать вывод, что американский Центробанк, скорее всего, снова снизит ставку на заседании в сентябре, после чего возьмет паузу, возможно, длительную, комментируют эксперты. Ведь для рынка, это крах надежд: фьючерсные контракты на ставку ФРС заключают еще на три снижения до конца 2020 года.
ФРС также прекратила сокращать свой баланс с 1 августа 2019 года, завершив процесс, который осуществлял ужесточения монетарной политики и должен был закончиться в конце сентября.
В рамках программы сокращения баланса ФРС с 2018 года осуществляет погашение ценных бумаг, приобретенных в ходе трех раундов количественного смягчения (Quantative easing (QE)) в 2009-14 гг на сумму около $ 4 трлн, изымая фактически из системы долларовую ликвидность.
Трамп поздравил завершение сокращения баланса, но раскритиковал Пауэлла за то, что тот не начал «длительный и агрессивный цикл снижения ставок, который отвечал бы темпам Китая, Европейского союза и других стран».
«Как всегда, Пауэлл нас подвел. Но по крайней мере он заканчивает количественное усиление», - продолжил свой твит Трамп, в котором говорится о программе сокращения баланса ФРС.
Напомним, ФРС проводили операции по сокращению баланса, изымая из системы по 50 млрд долларов в месяц, который с 2017 года сократился на 486 млрд долларов.
На это достаточно эмоциональной была реакция Президента США: «безумие» - называл действия Федрезерва по сокращению баланса Дональд Трамп.
Процесс длился по возрастающей до марта 2019 года, пока обвал на фондовом рынке США не насторожил ФРС. В это время также существенно усилились риски для мировой экономики. Поэтому на фоне этих факторов, в результате очередного заседания ФРС было объявлено об отказе от планов сокращения баланса полностью с сентября текущего года.
Не прошло и месяца со знакового заседания, когда ФРС США кардинально пересмотрела свою позицию отказавшись от планов повышения ключевой ставки, объявив об окончательном сворачивании программы сокращения баланса, последовали новые громкие заявления: американское казначейство начало подготовку к новому раунду «количественного смягчения».
Влияние ключевой ставки ФРС на Украину
Внешние факторы существенно влияют на экономическую динамику в Украине. На фоне обвала рынков, осенью 2008-го ФРС ввело «количественное смягчение», последовательно пожимая ставку до 1,5% - 1%, а в декабре — до исторического минимума в диапазоне от 0 до 0,25%, что определяло незначительный уровень процентных ставок на мировых рынках, и стало драйвером роста украинской экономики до 2010 года.
Прекращение действия этого фактора отрицательно сказалось на экономике нашего государства. Стоит помнить, Украина — страна с не диверсифицированным сырьевым экспортом и существенно суженным внутренним рынком.
Высокие темпы роста национальной экономики с 2000 до 2008 года были обусловлены малой величиной совокупного несовершенства рынков, то есть скачок цен на сырье помог временно нивелировать структурную неэффективность экономики Украины, и рост экономики в этот период выглядит скорее как счастливой совпадение внешних факторов.
Малая экономика Украины (потребляющая долю процента от мирового ВВП) не только не способна влиять на мировые рынки, но и полностью зависит от них, что обусловлено значительной долей экспорта сырья в структуре ее ВВП. Поэтому мировые цены на сырье значительно влияют на темпы роста экономики Украины. Взаимосвязь между мировыми ценами на сырье и темпами роста экономики Украины настолько сильны, что можно утверждать — темпы роста являются положительными, только когда растут цены на сырье. Как только цены падают, экономика Украины переходит в рецессию.
Итак, в условиях снижения ключевой ставки для украинской экономики, уменьшаются риски оттока капиталов, создаются предпосылки роста спроса на сырье, а соответственно цен на сырьевые товары.
В итоге возникают дополнительные возможности, ведь влияние имеет положительный эффект двойного действия — происходит удешевление со стороны доллара, а также со стороны снижения ставок, как следствия первого. Соответственно, рост предложения дешевых денег подогреет инвестиционный климат стран с развивающимися рынками. В свое время, дешевые кредиты (ставка ФРС прямо или косвенно влияет на уровень ставок во всем мире) привели к украинскому строительному и потребительскому буму, а экономический подъем в Китае - к повышению объемов продаж продукции украинского металлургического сектора.
В НБУ отмечают, реализация проинфляционных рисков внутри страны может вызвать более медленное снижение процентной ставки до 8%. В то же время в условиях увеличения спроса нерезидентов на гривневые ОВГЗ и ревальвационного давления возможно более быстрое снижение учетной ставки по сравнению с базовым сценарием.
Причинно-следственная связь смягчения монетарной политики и притока капитала в страны с развивающимися рынками заключается в реакции снижение внутренних ключевых ставок. Это, в дальнейшем, отражается на уменьшении стоимости финансового ресурса в соответствующих странах, что впоследствии приводит к росту инвестиций.
