Глубокий экономический кризис Турции - очень четкая иллюстрация кризиса, созданного исключительно «собственными руками», что непременно случается, когда популисты пытаются реализовать свои предвыборные обещания на практике.
Турецкое руководство попало в ту же ловушку, как и многие другие, кто уверен, что экономические законы не касаются их стран, пока по ним не ударит экономический кризис. Например, МВФ в своем анализе по Турции в апреле 2018 предупреждал, что экономика страны перегрета и может оказаться на мели в ближайшем будущем. Несколько похожая ситуация наблюдалась и в экономике Украины в 2005-2007 годах, что отразилось впоследствии серьезным спадом экономической активности и девальвацией валюты во время глобального кризиса 2008-2009 годов.
Итак, турецкая экономика в глубоком кризисе. Ее особенность - рукотворность, кризис создали конкретные решения и упрямство турецких властей. Это очень показательный и поучительный пример, какова настоящая цена экономических ошибок.
Турецкий валютный кризис является прямым результатом популистской экономической политики, которая привела к накоплению макроэкономических дисбалансов, а роль спускового крючка сыграли санкции США в отношении должностных лиц Турции и экспорта стали.
В августе турецкий экономика стала одной из самых обсуждаемых в мире, однако радоваться этому не приходится. К главным заголовков новостей страна попала из-за резкого ослабления турецкой лиры (до 40% с начала года, ослабление достигло максимума в 45%, с 3,78 лир / долл. На конец 2017 до 6,89 лир / долл, по состоянию на 13 августа) и по причинам такой ситуации.
Экономика Турции относительно большая, ВВП по ППС в 2017 году составлял 2,173 трлн долларов США (тринадцатое место в мире). В политическом плане страну рассматривают и как буфер, и как стену от исламского милитаризма и массовой миграции в Европу из опустошенной войной Сирии. Количество сирийских беженцев в Турции составляет 3.6 млн, а ЕС принял около 1 млн, и даже эта сравнительно небольшое количество вызвало значительное недовольство во многих государствах-членах. Экономический кризис в Турции может повлиять на европейские финансовые рынки и вызвать новую волну миграции в ЕС.
На протяжении последних двух десятилетий турецкий экономика принадлежала к числу тех, которые развивались быстрее всех в мире, и была одним из самых привлекательных мест для иностранных инвесторов. Экономический рост в годовом исчислении составил в среднем 5,8% в период 2002-2017 годов, инфляция уменьшилась и содержалась на уровне ниже 10 процентов, а отношение капиталовложений к ВВП выросло с 18,1% в 2001 году до 28,4% в 2015 году - частично из-за притока ПИИ и иностранные кредиты. Такой звездный экономический рост стал результатом нескольких важных экономических реформ, реализованных после банковского кризиса 2001 года, положительной демографической ситуацией (население Турции увеличилось с 64,2 млн в 2001 году до 78,3 млн в 2015 году) и, более недавно, низкого уровня глобальной процентной ставки.
Турция критически зависит от притока иностранного капитала (рисунок 1).
Текущий дефицит платежного баланса страны превышает 5% ВВП, и она должна заплатить 179 млрд долларов США внешнего долга в течение следующих 12 месяцев (по состоянию на июнь 2018), причем 57% этой суммы - это задолженность банков. Для сравнения, экспорт товаров и услуг за первые 6 месяцев 2018 составил 105,8 млрд долларов США, а текущий дефицит платежного баланса за тот же период равнялся 31,2 млрд долларов США. В предыдущие годы уплата старого долга преимущественно происходила благодаря выпуску новых долговых обязательств, но теперь, когда зарубежные инвесторы потеряли уверенность, долг оказывает на лиру огромное давление и тянет ее вниз.
Иностранные инвесторы начали покидать Турцию в предыдущие месяцы этого года: чистый приток портфельных инвестиций стал отрицательным в феврале, а отток средств через уплату частной внешней задолженности начался в мае. В первой половине 2018 чистый приток годовых портфельных инвестиций составил 6 млрд долларов США, по сравнению с 17,8 млрд долларов США за аналогичный период 2017 года. Более того, с марта 2018 чистый приток стал отрицательным, инвесторы начали избавляться турецких долговых инструментов и (в меньшей степени) ценных бумаг. В результате лира потеряла почти половину своей стоимости. Теперь, вероятно, снизится стабильность сильно долларизированной банковского сектора, который является очень сильно долларизированный, потому что приблизительно 40% кредитов и 60% депозитов - в долларах США.
Центральный банк Турции не был полностью бездейственным. С начала 2018 года, когда ускорилась инфляция и ослабла лира, он повысил ключевую ставку (недельная ставка по операциям репо) с 8% до 17,75%. Хотя такое резкое повышение выглядит значительным, однако большинство наблюдателей считает, что оно было слишком малым и запоздалым: ожидалось, что после выборов (которые состоялись 24 июня 2018) Центральный банк не будет ограниченным политическими соображениями. Однако он оставил базовую ставку неизменной, несмотря на то, что инфляция перманентно ускорялась с марта 2018 года. Только в сентябре учетная ставка была повышена до 24%, что сразу повлияло на укрепление лиры.
Усилия Эрдогана, направленные на дальнейшее укрепление власти, усиливают влияние его неортодоксальных экономических взглядов. Теперь министром финансов назначен зять Эрдогана, а президент считает, что инфляция вызвана действиями «внешних врагов», а не его политикой.
Режим Эрдогана также, как представляется, подрывает независимость центрального банка, а, следовательно, и таргетирования инфляции. Конституционная реформа 2018 предоставляет президенту Турции возможность назначать членов Комитета по денежно-кредитной политики, который определяет стратегические цели для Центрального банка, и дает ему право в любой момент снимать главу ЦБ (ранее он должен был 5-летний иммунитет). Итак, президент может в реальности контролировать денежно-кредитную политику.
Рецепт для Турции не отличается в основных моментах от рецепта для любой другой страны, страдающей от внешних и внутренних дисбалансов.
Если приток иностранного капитала в зависимой от него экономики внезапно прекращается, то в результате наступает глубокий спад экономической активности, растет инфляция, происходит значительное обесценивание денежной единицы и (частичный) дефолт по внешнеэкономическим обязательствам. Можно ожидать, что Турция будет непростые времена, ведь простого решения нет. Однако сценарий выхода из кризиса довольно конкретный, и он прошел проверку во многих странах в прошлом.
Первый шаг - остановить панику, обычно означает определенную форму контроля за капиталом и получения свежей порции твердой валюты от МВФ и, возможно, других правительств. В этом направлении делались определенные шаги - например, заключен договор с Катаром и проведены переговоры с Францией. Однако обещанных ныне средств недостаточно. В то же время правительство должно убедить иностранных кредиторов предоставить временное освобождение от уплаты задолженности (если не отменить ее частично вообще). Если попытки добиться уступок по уплате задолженности не будут иметь успеха, обычно происходит дефолт. Это дорого стоит в долгосрочной перспективе, но позволяет перевести дыхание и получить время на маневрирование в кризисных условиях. Как только панику укрощены, правительство скорректировать свою фискальную и кредитно-денежную политику: (i) простимулировать больную экономику и (ii) заверить, что правительство будет вести себя более ответственно в будущем.
Первая часть может восприниматься как парадоксальная, поскольку страна оказалась в кризисе из-за чрезмерного стимулирования, но именно поэтому вторая часть является критически важной. В частности, как показал опыт Греции, правительство не должно немедленно прибегать к фискальной консолидации (сокращать расходы и повышать налоги для сокращения бюджетного дефицита), а взамен представить убедительный план того, каким образом он будет проявлять большую фискальную консервативность в будущем. Аналогично, Центральный банк может обеспечить большие инъекции ликвидности, что может привести к еще более высокой инфляции, но при этом спасет финансовый сектор экономики. Сделав это, Центральный банк должен проводить ответственную антиинфляционную политику в будущем. Очевидно, следует также скорректировать другую, структурную политику. Важно убедить общественность, что этот план будет выполнен после того, как закончится острая фаза кризиса.
Что произойдет, если турецкое правительство продолжит свой курс на международное противостояние? В частности, политические ограничения могут быть такими, что правительство не сможет принять поддержку от МВФ, ЕС и США или эти игроки сочтут невозможным предложить такую поддержку.
Учитывая масштаб проблемы, маловероятно, чтобы любая страна (даже Франция или Катар) смогла обеспечить необходимое финансирование, поэтому Турция останется в одиночестве. По такому сценарию, Турция должна готовиться к жесткой посадки. Лира, скорее всего, еще больше обесценится, определенная форма дефолта неизбежна, далее - спад и инфляция. Учитывая ограниченность помощи из-за рубежа, правительству придется повышать процентные ставки и осуществить фискальную консолидацию для преодоления дисбалансов, однако эта политика углубит кризис и сделает ее еще больнее.
Возможно, наихудшим сценарием является тот, при котором правительство продолжит пренебрегать экономическими законами и реализовывать нынешний курс. Есть много примеров того, чем это заканчивается.
Венесуэла ярко иллюстрирует масштабы экономической катастрофы, которой стране придется испытать в таком случае: гиперинфляция, экономический коллапс, обвинения в адрес внешних и внутренних «врагов государства» и изоляция.
Как это повлияет на Украину?
Украина имеет относительно умеренную экономическую зависимость от Турции. Хотя Турция является третьим по величине импортером украинской продукции после ЕС и России, на нее в 2017 году пришлось лишь 5,8% (2,5 млрд долларов) украинского экспорта товаров (против 9% в России и 41% в ЕС). Импорт из Турции был еще меньше: на сумму 1,3 млрд долларов, или 2,5% от общего объема импорта. Три основные статьи экспорта - черные металлы, семена масличных культур и зерно.
Турция является крупным потребителем украинских черных металлов - на нее приходится 12% общего экспорта. Украина поставляет в Турцию в основном стальные полуфабрикаты, которые турецкие производители используют для производства сортовой стали, потребляемой на внутреннем рынке и на экспорт. Турция и Украина конкурируют на других рынках, поскольку Украина также экспортирует изделия из сортовой стали. Итак, в потенциале сокращение расходов на инвестиции и строительные работы в Турции, вызванное девальвацией лиры, что может привести к уменьшению спроса на украинские металлические полуфабрикаты. В то же время санкции США на сталелитейные изделия из Турции заставят турецких экспортеров повысить рыночную долю в других странах, таких как регион Ближнего Востока и Северной Африки, потенциально вытесняя украинских экспортеров сортовой стали. Однако также возможен и позитивный сценарий. Поскольку Турция будет покупать меньше полуфабрикатов из Украины и, следовательно, уменьшит объем производства, Украина может попытаться продать больше сортовой на рынках, ранее занятых Турцией.
Потенциальное уменьшение расходов на инвестиции и строительные работы в Турции, вызванное девальвацией лиры, может привести к уменьшению спроса на украинские металлические полуфабрикаты.
Экономические проблемы Турции также могут влиять на Украину косвенным образом. Валюты других стран, где формируются рынки, а также стран с развитой экономикой ослабевают относительно американского доллара. С начала года большинство из них обесценились больше, чем гривна. Это, наряду с повышением внутренней инфляции, означает, что Украина теряет внешнюю ценовую конкурентоспособность по отношению к основным торговых партнеров.
К счастью, очень ограничена интеграция Украины в мировых финансовых рынков в сочетании со строгим контролем за капиталом предохраняет ее от негативного влияния оттока капитала, повлекший серьезные проблемы в Турции и других странах.
Нынешняя ситуация в Турции проливает свет на несколько вопросов, важных для Украины.
Во-первых, хотя экономический рост является чрезвычайно важным, «рост любой ценой» не является разумной стратегией. Экономический рост должен сопровождаться расчетливой политикой, предотвращает накопление дисбалансов. Такие дисбалансы (например, дефицит внешней торговли, искусственное сдерживание цен и т.д.) приводят к кризисам, которые дорого стоят и полностью «стирают» предыдущие достижения. Полная либерализация потоков капитала может помочь экономике расти быстрее, но это также может сделать ее уязвимой к внезапным остановкам или движения потоков капитала в обратном направлении. В подобном духе, правительство может использовать фискальную политику для стимулирования экономики, но подъем, обусловленное мягкой фискальной политикой, не является устойчивым.
Полная либерализация потоков капитала может помочь экономике расти быстрее, но это также может сделать ее уязвимой к внезапным остановкам или движения потоков капитала в обратном направлении. В подобном духе, правительство может использовать фискальную политику для стимулирования экономики, но подъем, обусловленное мягкой фискальной политикой, не является устойчивым.
Во-вторых, независимость Центрального банка является краеугольным камнем макроэкономической стабильности. Как только Центральный банк становится политическим инструментом и источником работы для друзей и родственников, быстро приходит наказание от мировых финансовых рынков.
В-третьих, важно слушать советы экономистов. МВФ и другие предупреждали, что турецкая экономика перегрета, но власть не обратила внимания на это предупреждение. Попытка обойти законы экономики - плохая стратегия. Ссылка на уникальные обстоятельства также не является решением. Ни украинская, ни турецкий экономика не является особенной.
Наконец, этот случай является очень четкой иллюстрацией кризиса, созданного исключительно «собственными руками», что всегда случается, когда популисты пытаются реализовать свои предвыборные обещания на практике. Это может стать хорошим предупреждением для Украинской на предстоящих выборах.
