Пандемия COVID-19 подтолкнула уровни долга к новым высотам. По сравнению с концом 2019 года прогнозируется повышение средних коэффициентов задолженности на 20% ВВП в странах с развитой экономикой, в странах с формирующимися рынками - 10% ВВП и примерно на 7% в странах с низкими доходами. Об этом сообщает Международный валютный фонд.
Мы решили осветить проблематику глобального долга через призму исследований экспертов МВФ.
Перманентный рост заимствований происходит на фоне рекордно высоких уровней долга, отмечают в МВФ. В то время как во многих странах с развитой экономикой по-прежнему сохраняется потенциал для привлечения заемных средств, страны с формирующимся рынком и страны с низкими доходами стоят перед вызовами значительного ужесточения ограничений по их способности выдержать дополнительное давление долгов.
Рисунок 1 - Динамика долгов в развитых экономиках, ЕМ и странах с низкими доходами
Источник: МВФ.
На самом деле примерно в половине стран с низкими доходами и в нескольких странах с формирующимся рынком уже проявлялся долговой кризис или отмечался высокий риск его возникновения. Следовательно, дальнейшее повышение долга вызывает существенное беспокойство.
Рисунок 2 - Дефицит бюджета в развитых экономиках, ЕМ и странах с низкими доходами
Источник: МВФ.
Следует отметить, синие столбцы диаграммы — изменение коэффициента задолженности, оранжевые — дискретные налогово-бюджетные меры, серые — кредитование и кредитные гарантии. Прогнозы МВФ на 2020-2021 годы показывают, что пандемия COVID-19 подтолкнула долг до рекордно высокого уровня.
При первых признаках восстановления после пандемии, многие из этих стран могут пострадать от второй волны экономических потрясений, которые способны вызвать последующие дефолты, бегство капитала и жесткая бюджетная экономия.
Предотвращение такого кризиса может сыграть решающую роль в том, станем ли мы свидетелями потерянного десятилетия или быстрого подъема, который поставит страны на траекторию устойчивого роста, отмечают эксперты Фонда. Как свидетельствуют результаты недавнего исследования МВФ, случаи, когда реструктуризация долга задерживается до тех пор, пока не возникает дефолт, связанный с более существенным падением ВВП, инвестиций, кредитования частного сектора и притока капитала, чем опережающие операции по реструктуризации долга.
Благодаря проведенным с самого начала пандемии решительным действиям центральных банков, налогово-бюджетных органов, официальных двусторонних кредиторов и международных финансовых организаций сейчас долговые кризисы себя не проявили. Эти действия, хотя и являются жизненно важными, но достаточно быстро теряют свою достаточность.
Во-первых, инициативы, которые осуществлялись до настоящего времени являются временными. Инициатива Группы 20-ти о приостановлении выплат в счет обслуживания долга, которая стала чрезвычайно благоприятным ответом на призыв МВФ и Всемирного банка, прекращает свое действие в конце 2020 года.
МВФ также предоставил экстренное финансирование в размере примерно 31 млрд долларов США 76 странам, в том числе 47 стран с низкими доходами, а также принял меры по облегчению бремени обслуживания долга для беднейших стран в рамках трастового фонда для ограничения и преодоления последствий катастроф. Учитывая прогнозируемое сохранение потребностей на высоком уровне, развивающиеся страны будут нуждаться в дополнительном низкозатратном финансировании в 2021 году и в последующий период.
Во-вторых, значительная часть мероприятий до сих пор была сосредоточена на ликвидности — на поддержке доступа стран к финансовым ресурсам из официальных и рыночных источников. Но по мере продолжения кризиса все в большей степени выходят на первый план проблемы платежеспособности, то есть несостоятельности выплачивать долги.
Предотвращение долгового кризиса в развивающихся странах требует срочных дополнительных шагов.
Ключевые шаги
В МВФ отмечают необходимость продолжения Инициативы о приостановлении выплат в счет обслуживания долга на 2021 год. В противном случае страны будут вынуждены прибегать к мерам жесткой экономии, чтобы создать возможность возобновления платежей в счет обслуживания долга, только усилит человеческие страдания, уже вызванные кризисом.
Продление срока действия инициативы должно создать стимулы к превентивным мерам по урегулированию проблем экономически неприемлемого уровня долга. Например, срок продления может быть связано с программами МВФ и Всемирного банка, нацеленными на уменьшение факторов уязвимости в связи с долгом.
Необходимость экстраординарных мер
Страны, которые находятся под действием факторов уязвимости, обусловленных долгом, должны срочно предпринять усилия по их устранению путем сочетания мер в области управления долгом и мер по восстановлению экономического роста. Когда долг экономически неприемлемым, нужно провести его реструктуризацию — чем раньше, тем лучше. При таких условиях реструктуризация должна также включать требования частного сектора. Игнорирование проблем платежеспособности обусловливает лишь их усиления.
Вероятно, самое важное — проведение реформы международной «архитектуры» долга, касается суверенных долговых контрактов, организаций, таких как МВФ и Парижский клуб, и основ политики, которые поддерживают упорядоченную реструктуризацию долга.
Цель состоит в том, чтобы предоставить оперативное и достаточное облегчение бремени долга для нуждающихся в этом странах, которое принесет выгоды не только этим странам, но и системе в целом.
Эксперты МВФ обнародовали новый доклад, в котором оценивается текущая архитектура для реструктуризации долговых обязательств, принадлежащих частным владельцам, и предлагаются возможные направления ее совершенствования. Существующая система договоров в целом была действенной в реструктуризации суверенных облигаций, но недавние случаи реструктуризации в Эквадоре и Аргентине обнаружили проблемы, которые еще требуют своего решения, включая значительное увеличение разнообразия коммерческих кредиторов и недостаток прозрачности долга. Например, существующая система оказалась менее эффективной для реструктуризации растущего объема необлигационного долга, а также долга, обеспеченного залогом, и долговых обязательств с характеристиками, аналогичными наличии обеспечения. Хотя условия таких кредитов во многих случаях не раскрываются, кажется, что они особенно широкое распространение в странах с низкими доходами, которые экспортируют природные ресурсы.
За рамками финансовых требований, которые находятся у частных владельцев, большая часть официальной задолженности в настоящее время принадлежит странам-кредиторам, которые не являются членами Парижского клуба и не следуют процедурам Парижского клуба. В результате реструктуризация долга перед официальными двусторонними кредиторами и обеспечения значительного участия в этом процессе официальных и частных кредиторов становится гораздо более сложной задачей, чем в прошлом.
Какие аспекты действующей архитектуры долга требуют исправления
Во-первых, должникам и кредиторам следует и дальше укреплять положения договоров, чтобы способствовать минимизации негативных последствий для экономики в случае возникновения проблем у заемщиков. МВФ и другие стороны успешно провели работу по введению расширенных положений о коллективных действиях по реализации международных облигаций. Однако многое еще предстоит сделать, отмечают в Фонде. Нужно ввести аналогичные положения для содействия упорядоченной реструктуризации необлигационного долга. Полезными могут быть также положения, предусматривающие уменьшение выплат по долгу или автоматическую остановку обслуживания долга, например, в случае стихийных бедствий или других крупных экономических потрясений.
Во-вторых, нужно повысить прозрачность долга, отмечают в МВФ. Без информации о том, какая величина долговых обязательств стран и условия этих обязательств, кредиторы не могут принимать обоснованные решения о предоставлении займов. Они будут также не склонны участвовать в операциях реструктуризации, если им неизвестны условия заключения соглашения с другими кредиторами.
В-третьих, официальным двусторонним кредиторам следует достичь соглашения относительно общего подхода к реструктуризации официальных двусторонних долгов. Он должен быть приемлем как для членов Парижского клуба, так и для других сторон. Операции реструктуризации могут включать общий перечень условий, требующего от должника прозрачного представления информации о своих долгах и обращение ко всем своим кредиторам (и официальных, и частных) с предложением о проведении реструктуризации на сопоставимых условиях. Такой подход будет направлен на обеспечение обмена информацией и справедливого распределения бремени между всеми кредиторами.
Не все из этих реформ могут дать немедленный результат. В то время как совершенствование положений договоров сказываться на величине долга только через некоторое время, введение общего подхода к реструктуризации с участием всех официальных двусторонних кредиторов (который в настоящее время обсуждается Группой 20-ти) может решительным образом повлиять на ситуацию почти сразу.
Роль МВФ
МВФ осуществляет активную работу по предотвращению долгового кризиса, поддерживая своих государств-членов путем рекомендаций по вопросам политики, финансирования и развития потенциала. В МВФ говорят о готовности продолжать меры облегчения бремени обслуживания долга для беднейших стран в рамках Трастового фонда для ограничения и преодоления последствий катастроф. МВФ также способствовать повышению прозрачности долга, в том числе путем ужесточения политики в отношении лимитов задолженности, предоставляя техническую помощь по вопросам управления долгом и работая с Группой 20-ти над продолжением инициативы о приостановлении выплат в счет обслуживания долга.
В МВФ также говорят о поддержке координации работы между должниками и кредиторами и процессов реструктуризации долга путем анализа мероприятий по восстановлению устойчивости долговой ситуации.
Все заинтересованные стороны должны прилагать необходимые усилия, поскольку мир находится в критической ситуации, и бездействие в ожидании кризиса неуместно, отмечают в Фонде.
В итоге стоит отметить, ключевыми направлениями являются продление срока действия Инициативы о приостановлении выплат начислений по обслуживанию долга, преодоление факторов уязвимости стран в связи с долговым ситуацией и создание более прочной архитектуры долга. В МВФ призывают, чтобы все заинтересованные стороны приложили максимум усилий к уменьшению риска катастрофы и создание условий для формирования более безопасной финансовой системы.
