МВФ о надежном и стабильном источнике финансовых ресурсов: развитие рынков «для своих»
Зарплаты для учителей, новое оборудование для больниц, программы социальной помощи и другие государственные расходы. Все в значительной степени зависит от способности правительств их финансировать. И когда правительствам, особенно в странах с формирующимся рынком и в развивающихся странах, нужны средства для оплаты тех или иных товаров и услуг, они часто выходят на долговой рынок, на котором взаимодействуют с инвесторами, заинтересованных вкладываться в государственные облигации (ОВГЗ).
Наша страна не является исключением, ведь запланированный дефицит и долговые обязательства предполагается почти полностью профинансировать за счет привлечений (их объем оценен более 15,6% ВВП).
В Нацбанке также отмечают, что весомым риском является существенный приток капитала в Украине. Ведь, сверхмягкие монетарные условия в мире и оптимизм относительно вакцинации уже оживили интерес иностранных инвесторов к развивающимся рынкам, в том числе и Украины. Стоит отметить, значительный приток капитала может ослаблять инфляционное давление через канал валютного курса. Также, выражая пессимистические ожидания, в НБУ среди актуальных рисков отмечают волатильность на глобальных рынках капитала.
Во избежание рисков, связанных с колебаниями валютного курса, многие государства в последнее время вкладывают существенные ресурсы в развитие рынков государственных облигаций в национальной валюте, отмечают в Фонде.
Развитие рынков госдолга в национальной валюте
Рынки государственных облигаций в национальной валюте могут обладать большим количеством преимуществ, отмечают в МВФ. Они могут создавать основу прочной финансовой системы для поддержки экономического роста, а также для продуктивного использования и ассигнования сбережений.
Эти рынки также обладают способностью помогать финансировать дефицит бюджета без повышения инфляции. Они могут облегчить снижение налогов в тяжелые экономические периоды и поддержать применение других контрциклических мер налогово-бюджетной политики.
Рынок облигаций в национальной валюте также может повысить устойчивость экономики к внезапным изменениям потоков иностранного капитала.
Рисунок 1 - Расширение рынков облигаций в национальной валюте в странах с формирующимися рынками и в развивающихся странах, % ВВП
Источник: МВФ.
Более того, рынки облигаций в национальной валюте могут поддерживать эффективность монетарной политики и выступать в качестве важного источника информации для директивных органов. Они служат основой развития внутренних финансовых рынков за счет установления безрисковых контрольных ставок.
Когда такие рынки достаточно развиты, они становятся более стабильными и менее рискованными источниками финансирования — это важный фактор повышения устойчивости долговой ситуации, отмечают в МВФ.
Постепенное развитие рынков
В последние годы рынки облигаций в национальной валюте расширились во многих странах с формирующимся рынком и в развивающихся странах. При этом есть значительный потенциал для дальнейшего углубления этих рынков. К сожалению, учитывая различные потребности всех стран, четкого «рецепта» развития рынка облигаций в национальной валюте не существует. Однако есть некоторые общие принципы для развития, которые предлагает МВФ.
Учреждение и развитие внутренних рынков долговых обязательств - долгий и сложный процесс, требующий применения многочисленных и взаимосвязанных мероприятий политики. Попутно необходимо учитывать преимущества и риски для макроэкономической и финансовой устойчивости.
В этой ситуации новый «Директивный документ по развитию рынков облигаций в национальной валюте» решает эти вопросы экономической политики в результате предоставления целостных, системных и практических решений. Директивный документ совместно разработан сотрудниками МВФ и Всемирного банка при поддержке Инициативы по реформе и укреплению финансового сектора - совместного партнерства, направленного на укрепление различных частей финансовой системы.
Директивный документ представляет собой системную дорожную карту для директивных органов, осуществляющих анализ рынков облигаций в национальной валюте стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
Этот документ определяет шесть ключевых составляющих развития, в частности, денежный рынок, первичный рынок, база инвесторов, вторичный рынок, инфраструктура финансового рынка и нормативно-правовая база. В нем также представлены обязательные условия развития рынка.
Кроме того, в документе выдвинуты следующие идеи, в частности, диагностическая система на базе показателей, основанная на конкретных вопросах и простой системе оценки. При применении этой системы каждая страна оценивается с точки зрения различных показателей успешного развития рынка облигаций в национальной валюте. Соответствующие пробелы в развитии и приоритетные задачи могут быть легко определены и сопоставлены с данными по сходным странам для обоснования решений.
Также в документе представлен каталог общих проблем и решений ключевых аспектов развития рынка облигаций в национальной валюте. При наличии широкого набора инструментов большинство проблем, например, фрагментация рынка, имеет надежные решения, такие как выпуск эталонных ценных бумаг путем возобновления обращения ранее выпущенных инструментов.
В пособии также изложены руководство по разработке планов рыночных реформ. В пособии рассматриваются вопросы политической экономии и взаимозависимости реформ, например, операционной независимости центрального банка и механизмов координации с ведомством, ответственным за управление долгом.
Поддержка работы по развитию потенциала
Диагностическая база, представленная в директивных документах, предлагает простой и систематический подход, который страны могут использовать для оценки уровня развития своих рынков, выявления проблем, а также контроль за достижением результатов реализации мероприятий политики.
В то же время выводы, полученные при применении этой системы, могут помочь определить подход к проведению соответствующей работы по развитию потенциала в этих странах.
По итогам работы инициативы по реформе и укреплению финансового сектора совместно с официальными органами стран и другими международными финансовыми организациями может быть составлена или обновленная стратегия развития финансового сектора, которая также может быть учтена в работе МВФ и Всемирного банка, направленной на распространение знаний и формирования навыков у должностных лиц в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
Включение развития рынка в рекомендации по экономической политике
Директивный документ также может быть полезным для более эффективного обоснования рекомендаций по экономической политике в основных аспектах работы МВФ и Всемирного банка, включая налогово-бюджетную и монетарную политику, финансовую стабильность, развитие рынка капитала, управления потоками иностранного капитала, циклы деловой активности и экономический рост.
Во многих случаях для развития рынков облигаций в национальной валюте необходим широкий спектр реформ, а для определения оптимальной последовательности и сроков реформ часто требуется тщательный анализ.
МВФ и Всемирный банк готовы брать на себя роль катализатора в содействии координации реформ путем непрерывного мониторинга экономических и финансовых условий, а также их постоянного диалога с налогово-бюджетными и монетарными органами.