Согласно данным Fitch, за первое полугодие 25 компаний объявили дефолт по облигациям на общую сумму 9,67 млрд долларов. Это самый высокий показатель за всю историю китайского рынка, объем которого составляет 1,70 трлн долларов, или 121% ВВП Китая.
Китайская экономика, перегружена долгом в объеме почти 300% ВВП, сейчас на грани своего первого большого корпоративного кризиса. Масштаб грядущей катастрофы можно сравниться с банкротством Lehman Brothers в 2008 году.
Волна корпоративных дефолтов
За первое полугодие на китайском рынке 25 компаний объявили дефолт по облигациям на общую сумму 9,67 млрд долларов.
Об этом сообщают аналитики Fitch. Такой показатель является самым высоким за всю историю рынка, объем которого достигает 1,7 трлн долларов, или 121% китайского ВВП.
Более половины дефолтов — на 36,7 млрд юаней из 62,6 млрд – приходится на компании госсектора.
Аналитики Shanghai DZH, учитывающие широкий долговой рынок, в том числе бумаги, не имеющие рейтингов международных агентств, оценивают объем дефолтов еще выше - 18 млрд долларов, или 116 млрд юаней.
Согласно их статистике, это также самый высокий в истории показатель, благодаря которому Китай идет к тому, чтобы перебить рекорд 2020 года, когда дефолты достигли 187 млрд юаней.
Ряд неплатежей возникла на фоне проблем с облигациями госкомпаний, на которые пришлось 40% дефолтов против 10% в 2019 году.
Десятилетиями китайские госкомпании получали гарантии по обязательствам от центрального правительства и муниципальной власти, но сейчас эту помощь, похоже, нельзя воспринимать как должное, отмечает Шиничи Секи, экономист Japan Research Institute.
Госкомпании активно занимали, считая, что им никогда не позволят дойти до дефолта, но эта убежденность оказалась мифом, констатирует Наото Саито, главный исследователь Daiwa Institute of Research.
Проблемы могут возникнуть с долгами и у самих региональных правительств Китая, часто финансировавшие госкомпании, предупреждает Fitch.
В начале июня Народный банк КНР рекомендовал ограничить инвестиции в финансовые продукты с рейтингом ниже «AA» по национальной шкале, к которым относятся долговые обязательства слабых провинций.
Соответствующие меры призваны взять под контроль бурно растущую теневую банковскую систему, однако они же ударят по одному из источников финансирования регионального долгового рынка.
Впрочем, массовой кризиса неплатежей власть не допустит, уверен Саито с Daiwa Institute: «Если резкий рост количества дефолтов приведет к увеличению ставок на долговом рынке, правительство начнет оказывать прямую или косвенную поддержку».
В ближайшие два года китайским компаниям предстоит погасить или рефинансировать долги в объеме 2,14 триллиона долларов. Это на 60% больше, чем в предыдущие два года.
Кризис Evergrande
Компания Evergrande основана в 1996 году в южном городе Гуанчжоу и доросшая до гиганта с продажами на 110 млрд долларов в год, оказалась в шаге от краха после того, как национальное рейтинговое агентство Chengxin понизило рейтинг ее бумаг, а национальный клиринговый центр CSDC (China Securities Depository and Clearing) в пятницу вырезал их с рынка РЕПО.
Невозможность заложить облигации Evergrandе и получить под них финансирование обусловило панику среди инвесторов. В понедельник в Шанхае бонды с погашением в июле 2022 потерпели падение на 25% и стоили 40% от номинала, прежде чем биржа остановила торги, аргументируя «аномальными колебаниями» котировок.
Рисунок 1 - Динамика бондов с погашением в июле 2022 года
Источник: Bloomberg.
Биржа Шеньжень также приостановила операции по облигациям 2023 года погашения, а когда торги были возобновлены, котировки претерпели падение на 35%.
Evergrande отреагировали сообщением на Шанхайской бирже, в котором напомнила, что ее облигации предназначались только квалифицированным инвесторам, а поэтому снижение их рейтинга не должно повлиять на стабильность портфелей.
«Первый звоночек» будущих проблем в Evergrande прозвучал в сентябре прошлого года, когда Reuters со ссылкой на источники сообщил, что компания просила правительство о помощи в связи с нехваткой средств накануне биржевого листинга в размере 1,8 млрд долларов.
То, что началось как журналистская «утечка», стало реальностью в июне 2021 года. Guangfa Bank через суд добился заморозить активы Evergrande в объеме 20 млн долларов.
Несмотря на то, что компания вскоре сообщила об урегулировании претензий, ее облигации посыпались. За три месяца инвесторы в евробонды потеряли от 40% до 60% своих средств.
Рисунок 2 - Динамика котировок облигаций Evergrande
Источник: Bloomberg.
Компания признала 31 августа наличие проблем с ликвидностью и предупредила о рисках их ухудшение при невозможности возобновить строительство, продать дополнительные активы и продолжить кредитные линии.
Evergrande пообещала скорректировать графики развития проектов, «энергично» продвинуть продажи и избавиться от активов.
В итоге стоит отметить, одновременно на опасениях распространения финансового кризиса в переполнении долгом китайской отрасли строительства посыпались бумаги других девелоперов.
Согласно данным Bloomberg, средняя ставка «мусорных» облигаций застройщиков поднималась до 12,9% - максимума с обвала рынков в марте 2020 года.
На прошлой неделе международное рейтинговое агентство Moody's снизило до «негативного» прогноз по китайским девелоперам, ссылаясь на падающие продажи, риски ликвидности и накопление долга, рефинансировать который становится все сложнее. К концу 2021 девелоперам нужно погасить 14,6 млрд долларов в валюте, при этом продажи евробондов за январь-август упали в семь раз.
