Неожиданное укрепление курса гривны: факторы и прогноз
Ажиотажный спрос на иностранную валюту, который наблюдался в конце октября 2020 года, похоже иссяк. Поэтому на прошлой неделе баланс валютного рынка довольно резко и неожиданно изменился. Изменения произошли в пользу предложения валюты, что привело к достаточно ощутимому усилению гривны.
На этой неделе усиление курса гривны может продолжаться из-за увеличенного предложения валюты, но курс будет оставаться выше 28 грн./грн. в последствии активного участия Нацбанка на рынке, отмечают в ICU.
Неожиданное укрепление курса
Прошедшая неделя мола повлиять на очередное ослабление национальной валюты вследствие избыточного спроса на иностранную валюту, в том числе от нерезидентов после продажи ОВГЗ.
В прошлый понедельник Нацбанк даже был вынужден совершить интервенции на валютном рынке с продажей более $70 млн. Однако высокий спрос имел место в конце октября после принятого решения Конституционного суда о незаконном обогащении, похоже, быстро иссяк. Выход нерезидентов также был довольно умеренным - $70 млн.
Итак, в результате изменения баланса на валютном рынке в пользу предложения, уже в четверг Нацбанк в обычном режиме приступил к покупке стандартных $20 млн в день для пополнения международных резервов.
Рисунок 1 - Изменение резервов, млрд долл.
Источник: НБУ.
Выкуп валюты на рынке сдержал укрепление гривны, усилившаяся за прошедшую неделю до уровня 28.14 грн./долл. или на 1.2%, отмечают аналитики ICU, отмечая, что ожидаемым является увеличение предложения валюты на текущей неделе, когда будет подготовка к уплате квартальных налогов. Нацбанк будет осуществлять выкуп части избытка в международные резервы, но это вряд ли сдержит гривну от дальнейшего укрепления.
Прогнозные колебания курса гривны к доллару США указывают на смещение дальше в сторону 28 грн./грн., но пересечь эту отметку вряд ли удастся. Однако впоследствии курс гривны вернется в определенный коридор 28.5-29 грн. /долл. результате смещения баланса на валютном рынке в пользу спроса, отмечают в ICU.
ОВГЗ. Ставки для банков растут
В течение третьего квартала 2020 года государственный сектор осуществлял масштабные выплаты по внешним обязательствам, часть которых была компенсирована новыми привлечениями. Кроме того, продолжался отток средств нерезидентов из гривневых ОВГЗ, который, однако, оставался умеренным и уменьшился по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на ослабление интереса инвесторов к рисковым активам в мире.
Рисунок 2 - Финансовый счет: чистые внешние обязательства, млрд долл.
Источник: НБУ.
В свою очередь отток капитала частного сектора был незначительным: отток капитала из банковской системы через чистые погашения правительством ОВГЗ в иностранной валюте был несколько компенсирован притоком капитала в реальный сектор. Последний был сформирован поступлениями ПИИ, долгосрочных займов и ростом задолженности по торговым кредитам. В результате по финансовому счету сформировался отток капитала (2 млрд долл.). Профицит текущего счета частично компенсировал отток капитала, вместе с выплатами перед МВФ привело к снижению международных резервов к 26.5 млрд долл. по состоянию на конец сентября 2020 года.
В ноябре продолжается активное размещения в ОВГЗ. Удовлетворяя соответствующий спрос от банков на 4-месячные ОВГЗ Минфин продолжает повышать ставки.
Спрос на первичном размещении на прошлой неделе был преимущественно сконцентрированным на 4-месячных ОВГЗ и нуждался лишь 20 б.п. повышение ставки. Вместе с тем уже по годовым облигациям минимальная ставка была выше на 45 б.п. по сравнению с предыдущими размещениями. Поэтому, учитывая объемы спроса, были размещены 4-месячные ОВГЗ и 3-летние облигации.
Таблица 1 - Облигации, которые были размещены на аукционе (млн. грн.)
Источник: ICU.
Учитывая, как менялись портфеле ОВГЗ в разрезе различных групп инвесторов, новые облигации на прошлой неделе были приобретены преимущественно украинскими банками. Ведь именно банковский портфель вырос на 1.9 млрд грн. по итогам среды на прошлой неделе, когда происходили расчеты по итогам аукциона. Поэтому, скорее всего, именно банки и были инициаторами повышения ставок. Всего банки нарастили портфель за неделю на 2.7 млрд грн. до 450 млрд грн. Ведь в результате нестабильности на рынке нерезиденты довольно активно осуществляли продажу ОВГЗ, и их покупку осуществляли преимущественно банки. За неделю иностранные инвесторы продали более 2 млрд грн. гривневых облигаций, уменьшив целом портфель до 77 млрд грн.
Вчерашние торги также отражают рост ставки. По ОВГЗ сроком размещения на 6 мес. ставка выросла сразу на 100 б.п. с 8% до 9%. Реализованный объем 5,5 млрд — удовлетворили по всех 3 заявках. Что касается годового размещения, средневзвешенный рост составляет 12 б.п. с 10,3% до 10,42%. С 15 заявок удовлетворили 10. По размещению в иностранной валюте также был рост с 3,5% до 3,62%. Привлечено 82 млн. (табл. 2).
Таблица 2 - Результаты размещения облигаций внутреннего государственного займа 10 ноября 2020 года
Источник: Минфин.
По результатам размещения облигаций внутреннего государственного займа 10 ноября 2020 года в государственный бюджет привлечено 7877765 363,69 грн. (По курсу НБУ)
Аналитики ICU отмечают, что на этой неделе покупать ОВГЗ на первичном рынке снова могут преимущественно украинские банки. Но объемы размещений будут зависеть от того, на какой объем, какое количество попадает заявок и по каким ставкам, насколько большим может быть объем заимствований и которого повышение ставок он потребует.
Прогнозисты ожидают, что спрос будет достаточным, чтобы удовлетворить потребности Минфина в заимствованиях на этой неделе с учетом готовности к дальнейшему повышению ставок по гривневым займам.
Влияние ОВГЗ на ликвидность и валютный курс
Большую часть прошлой недели уровень ликвидности колебалась в диапазоне, превышающего уровень 170 млрд грн. Это происходит благодаря лучшей сбалансированности влияния автономных факторов, а также спокойной ситуации на валютном рынке. Однако, возвращение банками рефинансирования Нацбанка обусловило снижение общего объема ликвидности до 166 млрд грн.
Аналитики ожидают активизацию продаж валюты перед квартальными налоговыми выплатами на этой неделе. Вследствие изменения ситуации на рынке в сторону увеличения предложения, через интервенции Нацбанка общий объем ликвидности могут вернуть до 170 млрд грн.
На прошлой неделе сальдо прочих монетарных операций Нацбанка (в основном речь идет об операциях с валютой), составляет лишь 1.3 млрд грн. оттока, ведь НБУ как продавал, так и впоследствии покупал валюту на рынке.
Сбалансированными были и автономные факторы: на прошлой неделе банки конвертировали в наличные 3.6 млрд грн., тогда как Госказначейство провело расходных операций больше, чем было собрано доходов, сформировав приток в ликвидность 2.1 млрд грн.
Поэтому ликвидность должна сократиться за неделю лишь на несколько миллиардов гривен. Но в пятницу банки досрочно погасили часть кредитов рефинансирования на сумму более 7 млрд грн., поэтому в итоге за неделю ликвидность сократилась на 12 млрд грн. - до 166 млрд грн., отмечают в ICU.
В итоге стоит отметить, стабилизация валютного рынка и интервенции Нацбанка с выкупом валюты могут продолжаться и в течение текущей недели в результате подготовки к квартальным налоговым платежам. Поэтому ликвидность будет оставаться высокой, а Нацбанк будет формировать дополнительный приток средств. Поскольку платежи в бюджет могут сконцентрироваться в последние дни недели и частично даже на следующей неделе. Поэтому особых колебаний ликвидности не будет происходить, отмечают аналитики ICU, и она вернется к уровню превышающего 170 млрд грн.