Реальный сектор Украины: восстановление и прогноз
Реальный сектор ощутил негативные последствия коронакризиса в первом полугодии. Однако ослабление карантинных мероприятий способствовало стабилизации большинства отраслей. Такой прогноз обнародовал Нацбанк в отчете о финансовой стабильности.
Динамика восстановления прогнозируется неравномерно для сектора услуг, а также зависимые от инвестиционного спроса отрасли остаются под давлением; одновременно пищепром и агросектор почти не почувствовали кризиса.
Реальный сектор восстанавливается от последствий коронакризиса
Пандемия COVID-19 и жесткий карантин вызвали стремительное падение выпуска и доходов предприятий в марте-мае 2020 года. В первом полугодии текущего года доходы предприятий реального сектора снизились на 7% г/г, а операционная прибыль - в 6.5 раза, отмечают в НБУ.
Сокращение доходов ухудшило ликвидность и уменьшило ресурсы бизнеса для обслуживания долга. Соотношение EBITDA и процентных расходов за первое полугодие составил 2.4х по сравнению с 6.9х год назад. Несмотря на то, что шок был недолгим, а в третьем квартале 2020 года уже началось восстановление, коронакризис обусловил значительные риски для отраслей, которые вынуждены были приостановить работу из-за карантина или потерпели убытки вследствие снижения спроса.
Рисунок 1 - рентабельность реального сектора и доля операционно убыточных компаний
Источник: НБУ.
Смягчение карантина и постепенное восстановление мировой экономики нормализовали операционную деятельность большей части корпоративного сектора. Этому способствовали сдержанная девальвация и низкая инфляция, которая отличает коронакризис от кризисов прошлых лет.
Восстановление частного потребления произошло быстро, в том числе благодаря отложенному спросу на товары и услуги. Существенно помог и значительный внешний спрос на товары украинского экспорта.
В целом украинская экономика оказалась устойчивой к коронакризису, отмечают в НБУ. Причинами устойчивости Нацбанк называет меньшую часть сектора услуг в ВВП по сравнению с другими странами, рост доли нециклических отраслей в производстве и экспорте, а также надлежащая работа финансового сектора.
Спад и восстановление являются неравномерными
Особенностью текущего кризиса является неравномерность шока для различных отраслей экономики. Ограничительные меры больше всего сказались на сфере услуг, в частности на предприятиях общественного питания, ТРЦ, пассажирских перевозках, туризме и секторе гостеприимства. И хотя переход от жесткого карантина к адаптивному позволил частично возобновить работу, полноценного восстановления в этих сферах не произошло.
Новые вызовы создает усиленный карантин в январе 2021 года. Ограничения будут касаться преимущественно торговли непродовольственными товарами и работы ТРЦ, отдельных направлений сферы услуг и досуга. Из всех промышленных отраслей, крупнейшего сокращение доходов в первом полугодии получили добывающая промышленность, машиностроение и металлургия.
Падение цен на энергетическое сырье существенно уменьшило объемы реализации добывающей отрасли. В то же время падение доходов в машиностроении и металлургии произошло из-за сужения спроса на инвестиционные товары и низкие цены на черные металлы.
В третьем квартале 2020 года динамика этих отраслей существенно отличалась. Доходы добывающей промышленности и машиностроения оставались значительно ниже прошлогодних, но в металлургии достигли уровня третьего квартала 2019 года. В четвертом квартале восстановления отрасли ускорилось благодаря росту мировых цен.
Несмотря на кризис, отдельные отрасли промышленности наращивали объемы реализации, в частности масложировая и пищевая промышленность, фармацевтика. Эти области имеют самые низкие риски платежеспособности.
Рисунок 2 - Объемы реализации продукции и услуг ключевых отраслей, г/г
Источник: НБУ.
Ожидается, что компании-производители продовольственных товаров и в дальнейшем сохранять прибыли благодаря благоприятным внешним ценам и увеличению мирового спроса. Крупнейшие публичные компании пищевой промышленности и сельского хозяйства уже обнародовали отчетность за три квартала.
Рисунок 3 - Взносы отдельных отраслей в годовую смену объемов реализации промышленной продукции
Источник: НБУ.
Подавляющее большинство отчитывается о сохранении или росте прибыли за 9 месяцев 2020 года даже несмотря на худший урожай. Это результат прежде всего высокого спроса на мировых рынках продовольственных товаров в условиях ограниченного предложения и ухудшения ожиданий будущего урожая.
Компании имеют приемлемую долговую нагрузка, что даст им возможность и в дальнейшем привлекать дешевое финансирование на внутреннем и внешнем рынках.
Прогноз дальнейшего восстановления реального сектора
Ожидается резкое восстановление экономики со 2 квартала 2021 года, что прежде всего будет стимулироваться внешним спросом на фоне улучшения ситуации с пандемией из-за вакцинации в странах — торговых партнерах. Также сезонный фактор будет сдерживать пандемические риски внутри страны весной и летом, что будет способствовать восстановлению активности в контактных услугах.
Рисунок 4 - Реальный ВВП мира и Украины и кризисные эпизоды
Источник: ICU.
Активная вакцинация с середины года позволит избежать существенного карантина в четвертом квартале 2021 года, отмечают эксперты ICU.
Также, в отличие от других стран, в Украине не ожидается существенной фискальной консолидации — дефицит бюджета существенно не сократится по сравнению с 2020 годом, а с учетом снижения отрицательного разрыва выпуска структурный дефицит может даже расшириться.
Напомним, аналитики ICU подтверждают в обзоре свои оптимистические ожидания относительно стремительного восстановления экономики Украины в 2021 году и прогноз роста ВВП на 5.6%. В то же время такой сценарий базируются на предположении о наличии источников финансирования, в частности от официальных кредиторов.