Изменение команды Нацбанка в профессиональных кругах длительное время подогревало дискуссии о растущих рисках изменения режима монетарной политики. Ведь приоритетом монетарной политики, основанной на стратегии инфляционного таргетирования, является достижение и обеспечение ценовой стабильности в стране. Для обеспечения ценовой стабильности Национальный банк использует таргетирование инфляции и плавающий обменный курс гривны.
Основным инструментом монетарной политики является учетная ставка. Учитывая призывы стимулирования экономики через эмиссию гривны, такие опасения имели основания, особенно в контексте амбициозных планов удешевления ипотеки и кредитов для бизнеса.
Мы решили осветить ключевые аспекты основных принципов монетарной политики на следующий год, на которых в будущем будут базироваться принятые решения Нацбанка.
Монетарный режим инфляционного таргетирования
Прежде всего в принятых Основных принципах привлекает внимание тот факт, что НБУ будет продолжать политику таргетирования инфляции для обеспечения ценовой и финансовой стабильности, а также содействовать устойчивым темпам прироста ВВП.
В документе говорится, что Нацбанк будет поддерживать темпы роста цен в среднесрочной перспективе на уровне 5% с допустимым диапазоном отклонений - 1 п.п.
Таблица 1 - Индекс инфляции с 2000 по 2020
Источник: Bankchart.
Напомним, в августе текущего года потребительская инфляция в годовом измерении ускорилась до 2,5% (с 2,4% в июле). В месячном измерении цены снизились на 0,2%. Потребительская инфляция находилась ниже целевого диапазона 5% ± 1 п.п. и оставалась меньше по сравнению с прогнозом, сообщает пресс-служба НБУ.
Основным инструментом монетарной политики является учетная ставка. Стоит отметить, Национальный банк Украины принял решение оставить учетную ставку на уровне 6%. Июльский прогноз Нацбанка предусматривает содержание ставки на уровне 6% к середине 2021 года и повышение ее до 6.5% в дальнейшем.
Рисунок 1 - Прогноз учетной ставки НБУ
Источник: НБУ.
Однако, учитывая перспективы повышение минимальной зарплаты в среднем на 30% в 2021 году, безусловно, это будет иметь существенное проинфляционное влияние, обуславливая ужесточение монетарной политики.
Учитывая все еще низкие показатели текущей инфляции и хрупкость восстановления экономики вследствие коронакризиса, вероятно, НБУ займет выжидательную позицию и до конца 2020 года будет сохранять ставку без изменений. Однако в начале следующего года повышение минимальной зарплаты и ускорение инфляции обусловят реакцию монетарной политики необратима.
Поэтому Нацбанк будет вынужден повышать ставку раньше и сильнее, чем предусмотрено в его прогнозе. В то же время по мнению аналитиков, шаги по повышению ставки будут достаточно осторожными, учитывая больший фокус руководства НБУ на восстановлении кредитования и поддержки экономики.
Вспомним, роль центрального банка можно охарактеризовать через простое уравнение — правило Тейлора. Итак, центробанк увеличивает процентные ставки, если инфляция или производство увеличиваются в соответствии со своими долгосрочных равновесных уровней. И наоборот, снижая процентные ставки в периоды низкой инфляции и рецессии (если сравнить с равновесным уровнем), центральный банк стимулирует экономических агентов потреблять сегодня, а значит увеличивать спрос и, наконец, производство.
Режим плавающего курсообразования
Следующим важным аспектом является валютный рынок, а именно сохранение режима свободного курсообразования. Нацбанк и в дальнейшем будет придерживаться режима плавающего курсообразования и не будет таргетировать достижения определенного уровня или диапазона обменного курса, отмечается в документе.
Стоит отметить, фундаментальное инфляционное давление колеблется в результате укрепления/ослаблению курса гривны. Фактором существенных изменений цен в Украине является наличие товаров, представленных преимущественно импортированной продукцией, или имеют высокую долю импорта в себестоимости. Напомним, в Украине долларизация продолжает оставаться на достаточно высоком уровне, в частности кредитов - 39,7%, депозитов - 40,7%.
Критерии успешности монетарной политики
Главными критериями успешности монетарной политики будет оставаться «заякоренность» инфляционных ожиданий на уровне целевого показателя и соответствие фактической инфляции ее целевым значением в среднесрочной перспективе.
Рисунок 2 - Инфляция и инфляционные цели Национального банка
Источник: НБУ.
Решения по монетарной политике и дальше будут иметь перспективный характер, уверяют в НБУ, то есть будут направляться на приведение инфляции к цели 5% на горизонте 9-18 месяцев.
Рисунок 3 - Цели и целевой диапазон инфляции
Источник: НБУ.
Снижение инфляции до параметров установленных целевых ориентиров возможным будет прежде всего благодаря последовательной монетарной политике НБУ, направленной на достижение ценовой стабильности, в сочетании с взвешенной фискальной политикой. Центральный банк, который имеет монопольную власть влиять на процентные ставки в экономике, выполняет таким образом важную стабилизирующую роль.
При таком сценарии монетарная политика Нацбанка всегда будет отражать баланс между потребностью в снижении инфляционного давления из-за ослабления обменного курса гривны и поддержкой экономики. Временные отклонения инфляции от цели возможны, если на приемлемом временном горизонте инфляцию можно вернуть в целевые пределы. Такая гибкость режима инфляционного таргетирования будет использоваться для лучшего содействия экономическому росту.
Развитие кредитования
Особое внимание будет уделяться развитию кредитования. Прогнозируемость инфляции и понятные для экономических агентов приняты решения по монетарной политике будут фундаментом для формирования в экономике достаточного объема долгосрочных и доступных финансовых ресурсов.
Основные принципы монетарной политики на 2021 — это сигнал бизнесу и экспертному сообществу о последовательности нашей политики Нацбанка. «Низкая и стабильная инфляция остается нашим приоритетом. В то же время НБУ ставит перед собой амбициозную задачу не только поддерживать умеренные темпы роста цен, но и оживить банковское кредитование, способствовать удешевлению и удлинению срочности финансовых ресурсов для развития реального сектора экономики», - отметил Председатель НБУ Кирилл Шевченко.
