Ключевые вопросы, которые рассматривались Советом по финансовой стабильности за период с августа 2020 по июль 2021 года — это тенденции мировой экономики, внешняя конъюнктура, экономические условия, государственные финансы, валютный рынок, геополитика.
Об этом сообщает пресс-служба Нацбанка. За соответствующий период, Совет по финансовой стабильности обнародовала отчет по итогам деятельности. Мы решили осветить ключевые риски финансовой стабильности, о чем ниже в наших материалах.
В течение года Нацбанк осуществлял презентацию обзора текущих рисков для финансовой стабильности в Украине. В условиях кризиса эволюция вызовов для страны постоянно эволюционировала. Оценивая изменения рисков, мы можем увидеть, как менялись тенденции.
Таблица 1 - Эволюция системных рисков
Источник: НБУ.
Восстановление мировой экономики, которое началось во второй половине 2020 года, продолжалось в первой половине 2021 года, в частности благодаря масштабным фискальным, монетарным и регуляторным мерам.
Свертывание некоторых из фискальных, монетарных и регуляторных мер уже началось. Финансовая система в целом прошла кризис без существенных потерь, отмечают в Нацбанке. Объемы мировой торговли возвращаются к докризисным уровням.
Ожидается, что уже в этом году объемы ВВП основных торговых партнеров Украины достигнут докризисных уровней. Об ожиданиях дальнейшего восстановления свидетельствуют также опережающие показатели роста. В то же время экономическое восстановление является неравномерным из-за неоднородности карантинных мероприятий и темпов вакцинации. Сохраняются угрозы для мировой экономики через новые волны и штаммы COVID, а также локдауны.
Внешняя конъюнктура
Постепенное ослабление карантина способствовало восстановлению экономической активности, подпитывает спрос на ресурсы. Предложение на многих рынках не успевала за ростом спроса вследствие: худших урожаев, экспортных ограничений, природных катаклизмов и других временных проблем (как на рынке железной руды и природного газа).
Негативным фактором для Украины является опережающий рост цен на энергоносители. Доходность государственных облигаций США — ключевого глобального безрискового актива — выросла до докризисного уровня под влиянием ускорения инфляции и ожиданий сворачивания ФРС программы стимулирования.
В то же время увеличение доходности в апреле остановилось, потом произошло частичное снижение, однако риски нового повышения сохраняются. Это может привести к ослаблению интереса инвесторов к рисковым активам, а значит есть риск оттока капитала из развивающихся стран.
Экономические условия
Благоприятные условия торговли и высокий внутренний спрос способствуют восстановлению украинской экономики. В целом 2020 года реальный ВВП сократился на 4%, что было меньше, чем в предыдущие кризисы и сопоставимо с другими странами в регионе. Хотя в первом полугодии 2021 восстановление происходит медленнее, чем ожидалось, по результатам полного года ожидается рост на 3.8%. Однако ВВП находиться все еще ниже потенциального уровня.
В 2020 году дефицит торговли товарами существенно сузился. Значительный внешний спрос на продовольствие и услуги IТ вместе со стремительным повышением цен на мировых товарных рынках поддержали украинский экспорт. Импорт существенно сократился в прошлом году из-за падения цен на энергоносители, ограничение туризма и сокращения внутреннего спроса из-за пандемии.
Рисунок 1 - Динамика ВВП и индекса потребительских цен (ИПЦ), % г/г
Источник: НБУ.
В 2021 году импорт высокий, в т.ч. благодаря внутреннему спросу. Переводы от украинских мигрантов оставались устойчивыми. Все это обусловило формирование одного из самых высоких в истории профицитов текущего счета платежного баланса (3.4% ВВП).
Вместе с притоком капитала в государственный сектор и финансированием от МВФ он компенсировал отток капитала за частным сектором и позволил нарастить международные резервы Украины до 8-летнего максимума. Из-за падения мировых цен на энергоносители, а также снижение спроса, за 2020 год инфляция находилась ниже целевого диапазона 5% ± 1 п.п.
В конце года инфляция ускорилась, а с января 2021 года — вышла за верхнюю границу целевого диапазона через восстановление потребительского спроса, рост цен на энергоносители и отдельные продукты питания. Возвращение к целевому диапазону ожидается во второй половине 2022 года благодаря поступлению нового урожая этого года, корректировке глобальных цен на энергоносители, исчерпанию эффекта низкой базы сравнения, а также эффекта от ужесточения монетарной политики Нацбанка.
Государственные финансы
Дефицит бюджета по итогам 2020 года был меньше, чем было предусмотрено Законом о Государственном бюджете. Сформированный буфер ликвидности и регулярные размещения ОВГЗ создали определенный запас прочности для государства. Один из ключевых краткосрочных рисков 2021 года — сентябрьские пиковые выплаты по государственному долгу в валюте. В течение следующих двенадцати месяцев только валютные выплаты правительства и НБУ по государственным и гарантированным государством долгом превысят 10 млрд долл. США.
Рисунок 2 - Валютные выплаты правительства и НБУ, экв. млрд долл
Источник: НБУ.
В гривневом сегменте рынка погашение основного долга и процентов во втором полугодии 2021 будут больше 130 млрд грн. Сотрудничество с МВФ является залогом уменьшения угроз для финансовой стабильности и должна быть продолжена.
В первые пять месяцев 2021 года несколько улучшилась ситуация с ликвидностью финансовых счетов правительства. Объемы гривневых остатков были заметно стабильнее, что свидетельствует об улучшении бюджетного управления.
Валютный рынок
Оперативное принятие Нацбанком превентивных мер позволило быстро стабилизировать ситуацию на валютном рынке во время острой фазы кризиса весной-летом 2020 года, говорится в отчете. В дальнейшем благоприятная конъюнктура поддержала высокий уровень продаж валюты экспортерами. Это компенсировало увеличение спроса на нее через постепенное восстановление импорта и значительные бюджетные расходы в конце года.
Стоит отметить, с начала 2021 года Нацбанк существенно сократил свое присутствие на валютном рынке.
Геополитика
Начало работы администрации нового президента США способствовал снижению ряда международных рисков. Неопределенность торговой политики снизилась, хотя конфликт стратегических интересов США и Китая не устранен.
Весной резкое увеличение рисков, прежде всего в нашем регионе, был обусловлен взиманием российских войск к украинским границам под предлогом учений. После заявлений об отводе войск РФ, которому способствовала позиция международных партнеров Украины, напряжение снизилось, хотя угроза сохраняется. В целом прогресс в урегулировании конфликта на востоке не наблюдается – страна-агрессор проводит интенсивную раздачу своих паспортов на оккупированных территориях, формирует новые воинские подразделения на своих западных границах.
Другой политикой безопасности и экономической угрозой является ожидаемая достройка и запуск в эксплуатацию газопровода «Северный поток-2» и других трубопроводов в обход Украины.
В итоге стоит отметить, аналитики Совета финстабильности отслеживают системные риски, которые были обнаружены международными и национальными советами и комитетами по финансовой стабильности, а также их рекомендации. Продвижение вакцинации и восстановления экономики несколько уменьшили оценку рисков коронакризиса. Так что сейчас речь идет о постепенном сворачивании антикризисных мер, которое, впрочем, не должно быть слишком быстро, чтобы не создать ситуацию внезапного прекращения поддержки экономики или отдельных секторов, когда они этого еще нуждаться.
