НБУ не смягчил монетарную политику: факторы сохранения учетной ставки на уровне 6%
Национальный банк неожиданно для многих оставил ставку неизменной на уровне 6% годовых, о чем сообщает пресс-служба регулятора.
В НБУ отмечают, что такой шаг будет сдерживать рост цен в условиях восстановления экономики в 2021-2022 годах, а также оставит достаточно пространства для продолжения снижения стоимости кредитов в однознакового уровня.
Мы решили осветить факторы, которые повлияли на решение оставить неизменной учетную ставку НБУ.
Инфляционные факторы
В начале лета, инфляция в Украине ускорилась. Несмотря на то, что показатели инфляции находятся в пределах ниже целевого диапазона 5% ± 1 п.п., рост цен продолжает постепенно ускоряться.
Рисунок 1 - Цели и целевой диапазон инфляции
Источник: НБУ.
В июне инфляция увеличилась до 2,4% и, по оценкам НБУ, продолжила ускоряться и в июле. Ключевым фактором повышения инфляции стало подорожание отдельных сырых продуктов питания вследствие неблагоприятных погодных условий. Также ухудшились и инфляционные ожидания бизнеса и населения.
В то же время инфляция сдерживалась слабым внутренним спросом, благоприятной ситуацией на валютном рынке и относительно низкими ценами на энергоносители.
В НБУ прогнозируют, что инфляция будет умеренно расти и дальше, однако в 2020 году вернется в целевой диапазон 5% +/- 1 п.п. Поэтому под влиянием ряда факторов как внешнего, так и внутреннего происхождения инфляция несколько ускорится во втором полугодии текущего года (до 4,7% на конец 2020 года). Ключевыми факторами являются мягкая монетарная и фискальная политика, ослабляющие негативные эффекты коронакризиса и поддерживающие потребительский спрос и деловую активность, а также рост цен на энергоресурсы и фрукты.
Падение экономики
В НБУ прогнозируют падение украинской экономики — на 6% в 2020 году, однако в последующие годы ожидается рост на уровне около 4%.
Нацбанк пересмотрел прогноз падения реального ВВП в текущем году с 5% до 6%. Глубокое падение уже позади, которое произошло во втором квартале. Поэтому во втором полугодии текущего года экономика начала восстановление, отмечают в НБУ.
Однако, темпы восстановления экономики будут сдерживаться в дальнейшем все еще подавленным потребительским и инвестиционным спросом. Во время кризиса украинцы существенно снизили свои расходы на товары не первой необходимости, а бизнес замедлился, сокращая рабочие места и зарплатные фонды.
Учитывая высокий уровень неопределенности относительно распространения коронавируса, граждане и предприятия, вероятно, и в дальнейшем будут достаточно ограниченными в потребительских и инвестиционных возможностях. Медленный выход из кризиса других стран, включая наших торговых партнеров, также ограничивает возможности ускорения восстановления экономики.
В НБУ прогнозируют, что в 2021-2022 годах украинская экономика будет расти благодаря монетарным и фискальным стимулам и усилению внешнего спроса. Главным драйвером экономического роста будет частное потребление.
Состояние платежного баланса
Текущий счет платежного баланса впервые за пять лет в этом году будет сведен с профицитом, отмечают в НБУ.
Нацбанк существенно улучшил прогноз текущего счета на текущий год - с нулевого дефицита (по старой методологии — дефицита 1,7% ВВП в апрельском прогнозе) до профицита на уровне 4,4% ВВП.
Формированию профицита текущего счета способствовать значительное сокращение импорта из-за падения спроса на товары долгосрочного назначения, закрытие границ для путешествий, а также низких цен на энергоносители. Кроме этого, объемы денежных переводов от трудовых мигрантов будут выше, чем ожидалось.
Впрочем, в последующие годы текущий счет снова будет дефицитным вследствие реализации отложенного потребительского и инвестиционного спроса, а также ожидаемого снижения транзита газа.
Сотрудничество с МФО
Ключевым предположением макропрогноза является продолжение сотрудничества с МВФ в соответствии с Меморандумом об экономической и финансовой политике.
Поддержка Фонда является важной с точки зрения финансирования бюджетных расходов на преодоление последствий пандемии, своевременных и полных расчетов по государственному долгу, сохранение доступа на международные рынки капитала и заинтересованности международных инвесторов в украинских активах, отмечают в НБУ.
Вследствие сотрудничества с МВФ и другими МФО, Нацбанк ожидает существенно нарастить международные резервы. По итогам 2020 году их возрастут до около 30 млрд долл. США, а в последующие годы — до 32-33 млрд долл. США, прогнозирует НБУ.
Напомним, сегодня стало известно, что Украина получит 1,2 млрд евро макрофинансовой помощи от Европейского Союза.
Ключевые риски
Ключевым риском для макроэкономического прогноза является длительный срок пандемии и экономического восстановления. Неопределенность по преодолению пандемии COVID-19 может привести к более существенному и длительного охлаждения как глобальной, так и украинской экономики.
Среди актуальных рисков, по мнению регулятора остаются также негативное влияние судебных решений на макрофинансовую стабильность; эскалация военного конфликта на востоке страны, а также увеличение волатильности мировых цен на продукты учитывая глобальные климатические изменения и риски усиления протекционизма.
Несмотря на ускорение инфляции и ряд рисков, Нацбанк сохранил учетную ставку на уровне 6%.
Рисунок 2 - Прогноз учетной ставки НБУ
Источник: НБУ.
В Нацбанке ожидают, что учетная ставка останется на текущем низком уровне по крайней мере до конца 2020 года.
В 2021 году НБУ будет принимать решение по ключевой ставке в зависимости от реализации проинфляционных рисков, в том числе изменений социальных стандартов, и темпов восстановления экономики.
В итоге следует отметить, сохраняя ключевую ставку на уровне 6%, НБУ оставляет достаточное пространство для денежно-кредитного стимулирования и сможет предоставить экономике дополнительный импульс для роста в случае недостаточного уровня потребительского и инвестиционного спроса.