Платежный баланс Украины: текущее состояние, факторы валютного курса и прогноз
После значительного профицита в январе-феврале сальдо текущего счета в марте вернулось к отрицательным значениям (0.1 млрд долл.). Об этом сообщает Национальный банк в Макроэкономическом и монетарном обзоре за апрель 2021 года.
Это стало следствием действия как внешних, так и внутренних факторов. В конце прошлого года Украина накопила определенный финансовый ресурс. Поэтому дефицит платежного баланса, сформированный в I квартале 2021 года, не имел значительного влияния на критерии адекватности международных резервов. Однако вызовы остаются актуальными, а соответственно риски валютного рынка растут.
Дефицит платежного баланса
Дефицит платежного баланса в размере 0.1 млрд долл. стал следствием расширения дефицита торговли товарами и плановых выплат процентов по реструктуризированным ОВГЗ, отмечают в Нацбанке.
Ускорился рост как экспорта (24.8% г/г), так и импорта (26.7%), однако последний рос быстрее вследствие реализации отложенного потребительского и инвестиционного спроса (таблица 1).
Таблица 1 - Основные показатели внешнего сектора
Источник: НБУ.
Существенным было увеличение объема неэнергетического импорта по всем группам товаров, особенно продукции машиностроения. Заметно вырос также объем импорта энергоносителей вследствие увеличения закупок нефтепродуктов и угля.
Стоит отметить, наращивание объемов экспорта было обеспечено прежде всего существенным увеличением продаж металлургической продукции. Рост наблюдается как в объемах, так и в ценах. Ценовой фактор также обеспечил очередной рекорд в стоимостных объемах экспорта железных руд.
Рост экспорта сдерживали, как и раньше, усиление конкуренции на мировом рынке ГМК и исчерпания запасов с/х культур.
Напомним, по финансовому счету продолжался отток капитала (0.7 млрд долл.), что обусловлено прежде всего ухудшением мировых финансовых условий для стран с развивающимися рынками в марте 2021 года. Чистый приток инвестиций нерезидентов в гривневые ОВГЗ сократился до 97 млн долл. Кроме того, осуществлялись плановые выплаты по внешним обязательствам государственного сектора. Продолжался также отток ПИИ.
Дефицит платежного баланса вместе с выплатами перед МВФ привел к снижению международных резервов (до 27 млрд долл., или 4.1 месяца будущего импорта).
Прогноз изменения дефицита платежного баланса
В 2021 году сальдо текущего счета будет оставаться отрицательным и постепенно увеличиваться в 2022 - 2023 годах. Таковы ожидания аналитиков Нацбанка.
Прогнозируется, что текущий счет в 2021 году вернется к незначительному дефициту (0.8% ВВП) вследствие роста внутреннего спроса и постепенного восстановления международного туризма.
Рисунок 1 - Сальдо текущего счета, млрд долл.
Источник: НБУ.
В течение периода 2022-2023 годов дефицит текущего счета существенно расширится прежде всего из-за менее благоприятных условий торговли для экспортеров аграрной и металлургической продукции и ожидаемого снижения доходов от транзита газа. На это будет влиять также дальнейший рост потребительского и инвестиционного импорта в условиях полноценного восстановления от коронакризиса мировой и украинской экономики.
Рост экспорта и импорта товаров
Стоит отметить, ожидается, что в 2021 году экспорт и импорт товаров превысят докризисный уровень 2019 года. Увеличение экспорта в 2021 году будет определяться прежде всего ростом цен на сырьевые товары.
Зато вследствие обратного тренда в 2022-2023 годах наращивания номинальных объемов экспорта прекратится, несмотря на увеличение физических объемов. В отличие от экспорта, импорт будет расти на всем прогнозном горизонте вследствие как энергетической, так и неэнергетической составляющей. Это будет определяться быстрым восстановлением потребительского и инвестиционного спроса, а также эффектами от укрепления РЭОК (рис. 2).
Рисунок 2 - РЭОК гривны и торговый баланс
Источник: НБУ.
Ожидаемо высокий спрос на фармацевтическую продукцию и медицинское оборудование в условиях дальнейшей борьбы с пандемией станет дополнительным фактором.
В 2021-2022 годах профицит торговли услугами постепенно будет сокращаться вследствие восстановления туризма, а также уменьшение объемов транзита газа. Импорт путешествий достигнет докризисного уровня в 2022 году.
Рисунок 3 - Отдельные показатели торговли услугами, млрд долл.
Источник: НБУ.
Постепенное увеличение экспорта услуг будет обеспечиваться прежде всего ростом IT-сектора, продемонстрировавший устойчивый рост в кризисном 2020 году. В 2023 году сужение профицита торговли услугами прекратится вследствие замедления роста импорта туристических услуг.
В 2021-2023 годах объемы денежных переводов будут расти благодаря увеличению доходов украинских трудовых мигрантов учитывая экономический рост стран-реципиентов на фоне продолжения умеренной миграции.
Международные резервы
Международные резервы будут колебаться на уровне 29 - 30 млрд долл., отмечают в НБУ. Оптимистичные ожидания основывают на предположении возобновления притока капитала в частный сектор и продолжения сотрудничества с МВФ.
Рисунок 4 - Международные резервы, млрд долл.
Источник: НБУ.
Рост мировой экономики и сохранение макроэкономической стабильности в Украине будет способствовать ускорению притока долгового капитала, а также снижению оттока наличной валюты вне банки со второй половины 2021 года.
Вследствие прогресса относительно сотрудничества с МВФ, ожидается продолжение привлечений от ЕС и Всемирного банка, а также новых размещений ОВГЗ. Спрос со стороны нерезидентов на гривневые ОВГЗ до конца текущего года предполагается умеренным. Благодаря сотрудничеству с МВФ международные резервы Украины в 2021-2023 годах будут находиться на достаточно высоком уровне - 29-30 млрд. Долл. США. На конец 2021 уровень адекватности резервов по метрике МВФ составит 90%.
Расширение дефицита текущего счета на прогнозном горизонте будет полностью профинансировано притоком капитала по финансовому счету, который постепенно будет расти на фоне восстановления экономической активности.
Рисунок 5 - Финансовый счет: чистые внешние обязательства и операции с капиталом, млрд долл.
Источник: НБУ.
В 2021-2023 годах приток ПИИ увеличится, в том числе в результате повышения реинвестируемых доходов, отмечают в Нацбанке.
В итоге стоит отметить, Нацбанк ухудшил ожидания дефицита текущего счета (в% ВВП) на всем прогнозном горизонте. Просмотр был обусловлен как ростом номинального ВВП, так и улучшением условий торговли в 2021 году. Снижение дефицита текущего счета будет сдерживаться больше, чем ожидалось, спросом на фармацевтическую продукцию и медицинское оборудование, а также ростом инвестиционного импорта на фоне увеличения валютной выручки предприятий. Прогноз притока капитала по финансовому счету остался почти без изменений на всем прогнозном горизонте. Снижены только поступления долгового капитала во II квартале 2021 из-за неопределенности вследствие отсрочки программы сотрудничества с МВФ, а также повышение вероятности эскалации военного конфликта со стороны страны-агрессора.