Рынок криптоактивы: очередной бум и риски финансовой стабильности
Криптоактивы открывают множество новых возможностей. Речь идет о скором и легком способе проведения платежей, инновационных финансовых продуктах, а также инклюзивном доступе к ранее неохваченными банковскими услугами многих частей мира. Все это становится возможным благодаря экосистеме криптовалют.
Об этом говорится в докладе аналитиков на портале Международного валютного фонда (МВФ). Вместе с тем наряду с возможностями возникают трудности и риски, говорится в сообщении. Например, в последнем «Докладе по вопросам финансовой стабильности» описаны риски, обусловленные экосистемами криптовалют, и предлагается ряд стратегических возможностей для помощи в освоении этого нового, незнакомого пространства.
По состоянию на сентябрь 2021 совокупная рыночная стоимость всех криптоактивов превысила 2 трлн долларов, увеличившись в десять раз по сравнению с началом 2020 года. Кроме того, наблюдается четко выраженный бум по всей экосистеме, которая изобилует биржами, кошельками, майнерами криптовалюты и эмитентами стейблкоинов (стейблкоины, англ. Stablecoin, «Stable» - стабильный, «coin» - монета — цифровые деньги, которые имитируют свойства фиатних (традиционных) валют. Как правило, они привязаны к курсу доллара или евро.
Во многих из этих субъектов отсутствуют устойчивые практические основы операционной деятельности, корпоративного управления и оценки рисков, отмечают в МВФ. Так, например, в период нестабильности на рынке возникали серьезные сбои в работе на криптобиржах. Кроме того, есть ряд получивших широкую огласку случаев кражи средств клиентов в результате хакерских атак.
К настоящему времени такие события не оказывали серьезного влияния на финансовую стабильность. Однако по мере широкого распространения криптоактивов их значение с точки зрения потенциального влияния на широкие сегменты экономики, вероятно, будет расти.
Рисунок 1 - Феноменальный рост рынка криптоактивов
Источник: МВФ, Coingecko.
Риски, связанные с защитой прав потребителей, остаются существенными ввиду ограниченного или ненадлежащего уровня раскрытия информации и качества надзора. Например, на различных биржах зарегистрировано более 16 тысяч токенов, из которых пока действует около 9 тысяч, тогда как другие прекратили свое существование в любом виде. Например, многие из них вообще не принимают участия в торговых операциях или разработчики отказались от проекта. Некоторые из них, по всей видимости, были созданы исключительно с целью спекуляций на рынке или явного мошенничества.
Через (псевдо) автономию криптоактивов также возникают пробелы в данных, необходимых регуляторам, а это может создавать нежелательные возможности для отмывания денег и финансирования терроризма, отмечают в МВФ.
Официальные органы имеют возможность отслеживать незаконные операции, однако они не всегда могут проявлять участников таких соглашений. Кроме этого, в разных странах экосистема криптоактивов подпадает под различные нормы регулирования, что затрудняет процесс координации. Например, большинство операций на биржах криптовалюта осуществляется субъектами, действующими в основном через оффшорные финансовые центры. Это не просто усложняет надзор и правоприменения, но и делает эту задачу почти невыполнимой без международного взаимодействия.
Стейблкоины, стоимость которых, как правило, привязана к доллару США, также стремительно развиваются. Так, в течение 2021 их предложение выросло в четыре раза, достигнув 120 млрд долларов США. Между тем срок «стейблкоина» содержит в себе достаточно разнообразную группу криптоактивов и может вводить в заблуждение. Учитывая структуру их запасов, некоторые стейблкоины могут подвергнуться массовому изъятию, что приведет к эффекту домино в финансовой системе. С точки зрения структуры запасов между стейблкоинами существуют существенные различия (рис. 2).
Рисунок 2 - Запасы основных стейблкоинов
Источник: МВФ, Centre, MakerDao, Tether and Paxos.
Массовые изъятия стейблкоинов могут быть спровоцированы опасениями инвесторов по поводу качества их запасов или темпами их ликвидации для выполнения потенциальных обязательств по выплатам.
Будущее рынка криптоактивов и риски
Несмотря на то, что степень внедрения криптоактивов сложно оценить, опросы и другие методы свидетельствуют, что страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, наверное, находятся в авангарде этого процесса. Наиболее примечательно то, что в 2021 году жители таких стран резко увеличили объем проведенных торговых операций на криптобиржах, отмечают в МВФ.
В перспективе широкое и быстрое распространение таких активов может создать серьезные угрозы вследствие усиления факторов долларизации — или в данном случае «криптоизации» - в экономике население начнет использовать криптоактивы вместо национальной валюты.
Криптоизация может привести к сужению возможностей центробанков по эффективности проведения монетарной политики. Кроме того, могут возникнуть риски, угрожающие финансовой стабильности. Например, это может происходить вследствие рисков, угрожающие фондированию и платежеспособности, которые могут быть обусловлены дисбалансом валют. Кроме того, могут усиливаться некоторые из ранее упомянутых рисков, угрожающих защиты прав потребителей и финансовой добросовестности.
Риски, угрожающие бюджетной политике, также могут усилиться, учитывая возможное использование криптоактивов для уклонения от уплаты налогов. Кроме того, может снизиться эмиссионный доход (прибыль, получаемая за право эмиссии наличных). Растущий спрос на криптоактивы может способствовать оттоку капитала, скажется на валютном рынке.
Наконец, миграция майнинга криптовалют из Китая в другие страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны может серьезно повлиять на внутреннее энергопотребление, особенно в странах, в которых полагаются на более углеродсодержащие виды энергии, а также в странах, субсидирующие затраты на производство энергии, принимая во внимание значительный объем энергии, необходимый для майнинга криптовалют.
Мероприятия регуляторной политики
Первым шагом со стороны органов регулирования и надзора должно быть проведение мониторинга интенсивного развития ситуации в экосистеме криптоактивов и соответственно рисков, возникающих, в связи с этим. Это дает возможность оперативного урегулирования пробелов в данных. Глобальный характер криптовалют означает, что разработчикам политики следует усиливать трансграничную координацию мер по минимизации рисков регулятивного арбитража и обеспечению эффективного надзора и правоприменения.
Национальным органам регулирования следует, прежде всего, внедрять существующие глобальные стандарты. Стандарты, касающиеся криптоактивов, которые сейчас в основном имеющие отношение к отмыванию денег и предложений по ослаблению банковских рисков. Однако также могут применяться и заслуживают внимания другие международные стандарты в таких областях, как регулирование рынка ценных бумаг, платежей, клиринговых и расчетных систем.
По мере роста роли стейблкоинов нормы регулирования должны выйти на уровень, который является соразмерным с порожденными рисками и присущими экономическими функциями. Например, следует связать правила с субъектами, предлагающих аналогичные продукты (например, банковские депозиты или фонды денежного рынка).
В некоторых странах с формирующимся рынком и развивающихся странах криптоизация может происходить вследствие низкого доверия к центральному банку, уязвимости банковских систем, недостатков в работе платежных систем и органического доступа к финансовым услугам. Официальным органам следует прежде всего усилить меры макроэкономической политики и рассмотреть возможные преимущества выпуска цифровых валют центрального банка и улучшения качества платежных систем. Цифровые валюты центрального банка могут помочь ослабить давление со стороны криптоизации, если они смогут удовлетворить потребности в более совершенных платежных технологиях.
В глобальном масштабе разработчикам политики МВФ рекомендует прежде всего увеличить скорость, снизить затраты, повысить прозрачность и инклюзивность трансграничных платежей в рамках Дорожной карты по обеспечению трансграничных платежей в странах Группы 20-ти. Время имеет значение, отмечают в МВФ. Необходимо принимать решительные, оперативные и согласованные на глобальном уровне меры, чтобы раскрыть преимущества, одновременно устраняя факторы уязвимости.