Ринок криптоактивів: черговий бум та ризики фінансової стабільності
Криптоактиви відкривають безліч нових можливостей. Йдеться про швидкий та легкий спосіб проведення платежів, інноваційні фінансові продукти, а також інклюзивний доступ до раніше не охоплених банківськими послугами частин світу. Все це стає можливим завдяки екосистемі криптовалют.
Про це йдеться у доповіді аналітиків на порталі Міжнародного валютного фонду (МВФ). Разом з тим поряд з можливостями виникають труднощі та ризики, йдеться у повідомленні. Наприклад, в останній «Доповіді з питань фінансової стабільності» описані ризики, які обумовлені екосистемами криптовалют, і пропонується низка стратегічних можливостей для допомоги в освоєнні цього нового, незнайомого простору.
Станом на вересень 2021 року сукупна ринкова вартість усіх криптоактивів перевищила 2 трлн доларів, збільшившись в десятеро у порівнянні з початком 2020 року. Крім того, спостерігається чітко виражений бум по всій екосистемі, яка рясніє біржами, гаманцями, майнерами криптовалюти та емітентами стейблкоїнів (стейблкоїни, англ. stablecoin, «stable» — стабільний, «coin» — монета — цифрові гроші, які імітують властивості фіатних (традиційних) валют. Як правило, вони прив'язані до курсу долара або євро.
У багатьох з цих суб'єктів відсутні стійкі практичні основи операційної діяльності, корпоративного управління та оцінки ризиків, зазначають у МВФ. Так, наприклад, в період нестабільності на ринку виникали серйозні збої в роботі на криптобіржах. Крім того, є ряд отримали широкий розголос випадків крадіжки коштів клієнтів внаслідок хакерських атак.
До теперішнього часу такі події не надавали серйозного впливу на фінансову стабільність. Однак в міру широкого поширення криптоактивів їх значення з точки зору потенційного впливу на ширші сегменти економіки, імовірно, буде зростати.
Рисунок 1 – Феноменальне зростання ринку криптоактивів
Джерело: МВФ, Coingecko.
Ризики, пов'язані з захистом прав споживачів, залишаються суттєвими зважаючи на обмежений або неналежний рівень розкриття інформації та якості нагляду. Наприклад, на різних біржах зареєстровано більше ніж 16 тисяч токенів, з яких наразі діють близько 9 тисяч, тоді як інші припинили своє існування в будь-якому вигляді. Наприклад, багато хто з них взагалі не беруть участі в торгових операціях або розробники відмовилися від проєкту. Деякі з них, як видно, були створені виключно з метою спекуляцій на ринку або явного шахрайства.
Через (псевдо) автономію криптоактивів також виникають прогалини в даних, необхідних регуляторам, а це може створювати небажані можливості для відмивання грошей та фінансування тероризму, зазначають у МВФ.
Офіційні органи мають можливість відстежувати незаконні операції, проте вони не завжди можуть виявляти учасників таких угод. Крім цього, в різних країнах екосистема криптоактивів підпадає під різні норми регулювання, що ускладнює процес координації. Наприклад, більшість операцій на біржах криптовалют здійснюється суб'єктами, які діють в основному через офшорні фінансові центри. Це не просто ускладнює нагляд та правозастосування, але і робить це завдання майже нездійсненним без міжнародної взаємодії.
Стейблкоїни, вартість яких, як правило, прив'язана до долара США, також стрімко розвиваються. Так, упродовж 2021 року їхня пропозиція виросла в четверо, досягнувши 120 млрд доларів США. Тим часом термін «стейблкоїн» містить в собі досить різноманітну групу криптоактивів і може вводити в оману. З огляду на структуру їх запасів, деякі стейблкоїни можуть піддатися масовому вилученню, що призведе до ефекту доміно в фінансовій системі. З точки зору структури запасів між стейблкоїнами існують суттєві відмінності (рис. 2).
Рисунок 2 – Запаси основних стейблкоїнів
Джерело: МВФ, Centre, MakerDao, Tether and Paxos.
Масові вилучення стейблкоїнів можуть бути спровоковані побоюваннями інвесторів з приводу якості їх запасів або темпами їх ліквідації для виконання потенційних зобов'язань за виплатами.
Майбутнє ринку криптоактивів та ризики
Попри те, що ступінь впровадження криптоактивів складно оцінити, опитування та інші методи свідчать, що країни з ринком, що формується і країни, що розвиваються, напевно, знаходяться в авангарді цього процесу. Найбільш примітним є те, що у 2021 році жителі таких країн різко збільшили обсяг проведених торгових операцій на криптобіржах, зазначають у МВФ.
У перспективі широке та інтенсивне поширення таких активів може створити серйозні загрози внаслідок посилення чинників доларизації — або «криптоїзації» - в економіці населення почне використовувати криптоактиви замість національної валюти.
Криптоїзація може призвести до звуження можливостей центробанків щодо ефективності проведення монетарної політики. Крім того, можуть виникнути ризики, які загрожують фінансовій стабільності. Наприклад, це може відбуватися внаслідок ризиків, які загрожують фондуванню та платоспроможності, які можуть бути обумовлені дисбалансом валют. Крім того, можуть посилюватися деякі з раніше згадуваних ризиків, що загрожують захисту прав споживачів і фінансової сумлінності.
Ризики, що загрожують бюджетній політиці, також можуть посилитися, враховуючи можливе використання криптоактивів для ухилення від сплати податків. Крім того, може знизитися емісійний дохід (прибуток, одержуваний за право емісії готівки). Висхідний попит на криптоактиви може сприяти відтоку капіталу, що позначиться на валютному ринку.
Нарешті, міграція майнингу криптовалют з Китаю в інші країни з ринком, що формується і країни, що розвиваються може серйозно вплинути на внутрішнє енергоспоживання, особливо в країнах, які покладаються на більш вуглецевмісні види енергії, а також в країнах, субсидують витрати на виробництво енергії, беручи до уваги значний обсяг енергії, необхідний для майнингу криптовалют.
Заходи регуляторної політики
Першим кроком з боку органів регулювання та нагляду має бути проведення моніторингу інтенсивного розвитку ситуації в екосистемі криптоактивів та відповідно ризиків, які виникають у зв'язку з цим. Це дає можливість оперативного врегулювання прогалин в даних. Глобальний характер криптовалют означає, що розробникам політики слід посилювати транскордонну координацію заходів з метою мінімізації ризиків регулятивного арбітражу та забезпечення ефективного нагляду й правозастосування.
Національним органам регулювання слід передусім впроваджувати чинні глобальні стандарти. Стандарти, які стосуються криптоактивів, наразі в основному мають відношення до відмивання грошей та пропозицій по ослабленню банківських ризиків. Однак також можуть застосовуватися і заслуговують на увагу інші міжнародні стандарти в таких галузях, як регулювання ринку цінних паперів, платежів, клірингових і розрахункових систем.
В міру зростання ролі стейблкоїнів норми регулювання повинні вийти на рівень, який є співмірним з породженими ризиками та притаманними економічними функціями. Наприклад, слід пов'язати правила з суб'єктами, що пропонують аналогічні продукти (наприклад, банківські депозити або фонди грошового ринку).
У деяких країнах з ринком, що формується і країнах, що розвиваються криптоїзація може відбуватися внаслідок низької довіри до центрального банку, уразливості банківських систем, недоліків у роботі платіжних систем і органічного доступу до фінансових послуг. Офіційним органам слід передусім посилити заходи макроекономічної політики й розглянути можливі переваги випуску цифрових валют центрального банку й поліпшення якості платіжних систем. Цифрові валюти центрального банку можуть допомогти послабити тиск з боку криптоїзації, якщо вони зможуть задовольнити потреби в більш досконалих платіжних технологіях.
У глобальному масштабі розробникам політики МВФ рекомендує передусім збільшити швидкість, знизити витрати, підвищити прозорість та інклюзивність транскордонних платежів в рамках Дорожньої карти щодо забезпечення транскордонних платежів у країнах Групи 20-ти. Час має значення, наголошують у МВФ. Необхідно вживати рішучих, оперативних та узгоджених на глобальному рівні заходів, щоб розкрити переваги та одночасно усунути фактори вразливості.