Текущая инфляция: ретроспективные параллели и прогноз
Инфляция не является чем-то новым для США, поскольку страна пережила семь таких эпизодов устойчивых скачков цен, включая текущий рост цен, по масштабу сопоставимый с временами после Второй мировой войны.
Об этом пишет CNBC. После второй мировой войны и разрушительного периода стагфляции 1970-х и начала 1980-х годов можно провести ближайшие параллели. «Вопрос о том, как долго инфляционный цикл остается в приподнятом состоянии, а когда отступает и с какой скоростью стабилизируется?», – справедливо заметил Питер Боквар, главный инвестиционный директор Bleakley Advisory Group.
Критически важные цепочки снабжения перекрыты. Спрос быстро растет. Цены растут, и все начинают волноваться по поводу инфляции, делая ряд предположений о том, как долго она продлится.
Это 1945 год? 1916? 1974? Ответ, конечно же, заключается во всем вышеперечисленном, и аналитики могут добавить туда также 2021 год.
Мы решили осветить видение аналитиков по особенностям инфляционных тенденций на фоне аналогий с прошлыми периодами.
Инфляция стала болезненным побочным эффектом постпандемического периода.
Инфляция не является чем-то новым для США, поскольку страна пережила семь таких эпизодов устойчивых скачков цен после Второй мировой войны, включая нынешний рост, оказавшийся сильнейшим за 30 лет. Выход из пандемического шока был непростым для величайшей экономики мира, но инфляция стала болезненным побочным эффектом.
Необходимо отметить, попытаться найти историческую параллель, а значит и выход – непросто. Почти каждый цикл имеет хоть какое-то сходство с другими, но каждый по-своему уникален.
Частым сравнением с сегодняшним днем является стагфляция – низкие темпы роста, высокие цены – середина 1970-х и начала 80-х годов. И хотя, наверное, в этом есть хоть какая-то справедливость, на самом деле все гораздо сложнее.
«С точки зрения глубины инфляционных переменных, то она касается практически всего. Масштаб распространения был чрезвычайным, даже большим, чем мы наблюдали в 1970-х», – сказал Питер Боквар, главный инвестиционный директор Bleakley Advisory Group. «Вопрос о том, как долго он останется в приподнятом состоянии, а когда будет отступать и с какой скоростью стабилизируется?»
Большинство политиков США отвергают связь 1970-х годов. Такие лидеры, как глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, министр финансов Джанет Йеллен и официальные лица администрации Байдена, рассматривают инфляцию как временную и почти полностью обусловлен факторами, уникальными для пандемии. Как только эти факторы утихнут, они видят, что инфляция снижается и в конечном итоге приближается к уровню 2%, который ФРС считает растущим показателем здоровой экономики.
Некоторые экономисты Белого дома утверждали, что нынешний период не похож на эпоху стагфляции, а больше на тенденции, которые имели место сразу после Второй мировой войны, когда контроль над ценами, проблемы с предложением и чрезвычайный спрос подпитывали незначительный рост инфляции, который не уменьшался до начала. 1950-х годов.
Рисунок 1 – Эпизоды инфляции США. Индекс потребительских цен, процентное изменение по сравнению с прошлым годом
Источник: CNBC.
«Сегодняшняя нехватка товаров длительного пользования аналогична – национальный кризис требовал нарушения нормальных производственных процессов», — написала группа экономистов Белого дома в июльской статье 2021 года. «Но вместо того, чтобы перенаправить ресурсы в поддержку военных действий, производственные мощности были временно закрыты или сокращены во избежание заражения COVID».
Как только сбои в цепочке поставки будут устранены - а есть признаки того, что по крайней мере основные порты в последние дни становятся менее переполненными - «инфляция может быстро снизиться, когда цепочки поставок будут полностью подключены к сети и сдерживаемый спрос выровняется», — говорится в документе.
Переходные, постоянные или промежуточные тенденции
Идея, что инфляция «быстротечная» является центральной в утверждении налоговой и монетарной власти, что чрезмерно простая политика не является причиной инфляционного всплеска.
Тем не менее мягкая политика была в основе многих предыдущих циклов, и попытки обвинить во всем пандемию не удались с потребителями уверенность которых находится на минимальном уровне за последние десять лет, и на Уолл-Стрит, где инвесторы нервничают на фоне неопределенности протяжности инфляционного цикла.
Является ли инфляция временным явлением на самом деле, вероятно, тема самых жарких дискуссионных споров в инвестиционных кругах.
«Дебаты всегда ведутся черным по белому. «Реальность такова, что это, вероятно, нечто среднее», – сказал Джим Полсен, главный инвестиционный стратег Leuthold Group.
Фактически Полсен изучал инфляцию на протяжении последнего века или около того и обнаружил, что, хотя было много периодов, когда она становилась проблематичной, есть только два, где она оказалась устойчивой: после Первой мировой войны и в вышеупомянутых 1970-х – начале 80-х годов.
Сейчас данные указываю на то, что инфляция должна замедлятся, поскольку вызвана в основном проблемами цепочки поставок, которые в конце концов будут решены.
Однако он боится ошибаться. «Это не так временно, как мы сначала думали. Но я все же думаю, что это правильное предположение», — сказал Полсен. «Но я бы тоже сказал, существует, несомненно, наибольший риск, что это не так. Если это не так, это будет катастрофическим результатом не только для акций, но и для экономики, если она действительно обанкротится».
Опасность инфляции возникает потому, что этот цикл не похож ни на одну другую в одном важном отношении: политики никогда не бросали в экономику ничего, близкое к этой сумме денег.
Политика и новый вариант Covid
Хотя президент Джо Байден и Йеллен настаивают на том, что все финансовые и денежно-кредитные стимулы не являются основной причиной инфляции, некоторым трудно принять аргумент, что почти 10 триллионов долларов, принятых Конгрессом и ФРС, не привели к росту цен.
Хотя Полсен считает, что нынешние условия исчезнут в 2022 году, его беспокоит то, что он называет «глобальным синхронным злоупотреблением политикой». По сути это означает, что политики остаются в состоянии чрезвычайной ситуации, ожидая изменений экономики, которая, кажется, давно перешла кризисную стадию и может выветриться.
Тем не менее он также считает снижение цен на сырьевые товары – в центре внимания – нефть – а также снижение стоимости доставки и уменьшение накоплений в портах как признака того, что инфляция, по крайней мере, с исторической точки зрения, окажется временной.
«Что, если в следующем году мы не только объявим псевдопобеду над Covid, но и объявим ее над инфляцией?» – сказал Полсен.
Появление нового варианта Covid в Южной Африке усложняет оба вопроса. Даже Пауэлл, Буш и другие представители лагеря «инфляция – это переходный период» говорят, что пандемия была основной причиной ценового давления, поэтому если новый вариант превратится в более серьезную угрозу, значит инфляция будет оставаться на высоком уровне дольше.
Однако кроме того, большинство основных экономистов придерживаются мнения, что в 2022 году произойдет существенное снижение инфляции.
Прогноз Moody's Analytics
Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics, считает, что это так, хотя он говорит, что существуют близкие параллели между нынешним затруднительным положением и безудержной инфляцией 1970-х годов.
Во-первых, он сказал, что волны инфляционного шока были вызваны как спросом, так и результатом проблем с предложением из-за нефтяных эмбарго того времени. Профсоюзы, которые смогли договориться о повышении стоимости жизни в контрактах, усилили спираль заработной платы и цен.
ФРС также внес свой вклад в проблемы, слишком легкомысленно относясь к инфляции и опираясь на повышение процентных ставок, что могло замедлить экономику.
Хотя в настоящее время директивные органы ФРС не спешат усиливать меры. Но ситуация стремительно меняется и, отмечают аналитики, если инфляционные ожидания не оправдаются, они будут действовать. Однако беспокойство заключается в том, что действия могут слишком запоздалыми.
«Спираль заработной платы, которую мы тогда пережили, была вызвана COLA и резким ростом инфляционных ожиданий. Они действительно поднялись, и ФРС не признала этого и не отреагировала на это», – сказал Занди. «Если предположить, что каждая предстоящая волна вируса будет менее разрушительной, тогда, да, я думаю, мы увидим признаки воздержания».