Текущие тенденции и прогноз: учетная ставка, курс доллара, долговой рынок
Нацбанк повысил учетную ставку на 1 п.п. до 10%. Ключевыми факторами значительного шага в сторону усиления монетарной политики являются значительные темпы инфляции, которые превысили ожидания прогнозистов, а также рост вызовов в сфере безопасности из-за ухудшения ситуации на границах страны и воинственной риторики со стороны страны-агрессора. Ввиду вызовов Нацбанк также ухудшил свой макроэкономический прогноз на 2022 год.
Новые вспышки COVID-19, усиление монетарной политики ведущих центробанков и вызовы безопасности ухудшили ситуацию на долговом рынке. Однако валютный рынок стабилизировался.
Усиление монетарной политики Нацбанка
Учитывая сохранение высоких инфляционных рисков, Нацбанк повысил ключевую ставку на 1 п.п. до 10%.
С учетом инфляционных рисков, прежде всего обусловленных высокими ценами на энергоносители, стремительным ростом заработных плат и высоким потребительским спросом, Нацбанк ухудшил макроэкономический прогноз.
Напряженность в отношениях с РФ привела к распродаже украинских активов, в том числе к ослаблению гривны, что чревато нынешним дезинфляционным трендом.
Об этом пишут аналитики ICU. Нацбанк предполагает вероятность следующего шага в марте в сторону поднятия ключевой ставки еще на 1 п.п. – до 11%. Ключевая ставка останется двузначной до 1 полугодия 2023 года, отмечают аналитики ICU.
Измененный прогноз также увеличил более длительную траекторию периода высоких ставок и инфляцию потребительских цен против октябрьских ожиданий. Согласно обновленному прогнозу, инфляция замедлится с текущих 10.0% до 7.7% в конце 2022 года.
Прогноз темпов роста ВВП в 2022 году ухудшилось с 3.8% до 3.4%. Регулятор также обнародовал другие изменения в монетарной политике. Нацбанк отказался от ежедневной закупки иностранной валюты на сумму $5 млн. в резервы. Кроме того, в феврале регулятор повысит на 2 и. п. норматив обязательного резервирования для текущих счетов в гривне и валютных депозитов.
Аналитики ICU отмечают, что Нацбанк повысил ожидания, подняв ставку в большей степени, чем прогнозировали рынки. Ключевой фактор значительного повышения учетной ставки обусловлен ростом рисков из-за эскалации российской агрессии, что обусловило падение стоимости украинских активов и удешевление гривны. Дальнейшие шаги Нацбанка, в частности, в марте будут зависеть преимущественно от уровня влияния военного напряжения на финансовый рынок. Нацбанк сообщил, что в случае роста геополитических рисков жесткость монетарной политики будет ужесточена.
Следует отметить, что решения о пересмотре учетной ставки могут быть приняты и на внеочередном заседании, если этого потребует ситуация, отмечают в ICU.
Минимальные заимствования в гривне
На фоне общих негативных настроений, ожидания роста ставок и соответствующего удешевления активов, активность отечественных инвесторов по приобретению гривневых ОВГЗ на первичном рынке упала до минимума. Основной причиной низкого спроса было ожидание изменения учетной ставки Нацбанка в прошлый четверг, и участники рынка преимущественно прогнозировали ее повышение по крайней мере на 25-50 б.п.
На прошлой неделе на первичном аукционе бюджет получил $143 млн, что позволило рефинансировать подавляющую часть валютных выплат, осуществленных неделей ранее. Однако в гривне заимствования составили всего 119 млн. грн. При этом Минфин повысил ставки только по полугодовым ОВГЗ, не размещавшимся с прошлого года.
Таблица 1 – Облигации, размещенные на аукционе, млн. грн.
Источник: ICU.
Общий объем сделок с ОВГЗ в национальной валюте на вторичном рынке составил 9.7 млрд. грн, где наиболее активно торговались облигации с погашением в 2025 году. Такой выпуск ОВГЗ ликвиден и распространен среди иностранных инвесторов. Общий объем сделок с этим выпуском ОВГЗ за неделю составил 2.8 млрд. грн, что примерно составляет 80% от общего объема сокращения портфеля нерезидентов за прошлую неделю.
Всего в течение недели нерезиденты уменьшили портфель ОВГЗ на 3.2 млрд. грн до 84.3 млрд, что составляет менее 8% общего объема ОВГЗ в обращении, отмечают в ICU.
В течение текущей недели рынок будет ожидать решения Минфина по ставкам по гривневым ОВГЗ после повышения учетной ставки до 10% и не будет спешить покупать новые облигации. Таковы ожидания аналитиков ICU Нерезиденты продолжат выходить из ОВГЗ, уменьшая украинский риск в своих портфелях, прежде всего из-за эскалации противостояния с РФ.
Рынок еврооблигаций
В понедельник рынок еврооблигаций открылся резким ростом доходностей. Однако ближе к концу недели потери понедельника частично были компенсированы, ведь кривая доходности остается инвертированной, доходность по большинству сроков обращения превышает 10%.
Стоит отметить, что доходности еврооблигаций, номинированных в долларах США, в понедельник выросли до рекордных уровней и по облигациям с погашением в сентябре этого года превышали 25% годовых. Правда, на пятницу рынки несколько успокоились после ряда публичных заявлений, а доходности снизились. В пятницу после завершения переговоров и заявлений о переговорах прошли нормально, доходности умеренно снизились до 9.6 – 19%.
В ICU прогнозируют, что изменение доходностей несколько следующих недель будет определяться главным образом динамикой и результатами переговоров между странами НАТО и Россией. Риски для цен на еврооблигации все еще остаются симметричными, а волатильность доходностей высока, отмечают аналитики. Устойчивый положительный тренд сокращения доходностей может возникнуть только в случае реальных шагов по деэскалации у границы с Украиной и уменьшению напряжения между РФ и США и НАТО.
Валютный рынок
На прошлой неделе курс гривны стабилизировался, находясь в диапазоне 28-28.5 грн./долл. Безусловно, диапазон колебания курса гривны определялся не без интервенций Нацбанка. На этой неделе повышенная волатильность будет сохраняться, и аналитики ICU не ожидают резкого изменения ситуации.
На прошлой неделе предложение валюты от клиентов банков постепенно росло, но спрос рос еще больше, обуславливая необходимость немалых интервенций Нацбанка. На прошлой неделе во вторник регулятор продал около $300 млн, хотя частично столь значительная сумма была также обусловлена заключением сделок в понедельник с поставкой на следующий день. Еще $18 млн Нацбанк продал в среду, а всего за неделю интервенции по продаже валюты составили $321 млн, или всего на $10 млн меньше, чем за предыдущую неделю.
Напряжение на рынке спало в пятницу после переговоров между Госсекретарем США и Министром иностранных дел страны-агрессора и достаточно положительной тональности их заявлений. После обнародования этих новостей на рынке появились продавцы, впрочем, спроса уже почти не было. Поэтому Нацбанк выкупил с рынка $20 млн излишка предложения в резервы, и неделю гривна завершила на уровне 28.25 грн/долл, усилившись почти на 6 копеек против уровня, который наблюдался на рынке в среду, но за неделю гривна все же ослабла на 0.8%.
В течение текущей недели гривна будет под влиянием как внешних, так и внутренних факторов, прогнозируют аналитики ICU. С одной стороны, напряжение на границах и усиление рисков дальнейшей эскалации конфликта и дальше будут создавать панические настроения на валютном рынке. С другой стороны, начался период уплаты ежемесячных налогов в бюджет, который продлится до конца текущей недели. Также потребность бизнеса в гривневых средствах для уплаты налогов может подталкивать экспортеров к реализации валютной выручки, если такая потребность не будет компенсирована выплатой возмещения НДС из бюджета.