Очередное беспрецедентное снижение ключевой ставки НБУ состоялось сегодня, сообщает пресс-служба регулятора. Соответственно, НБУ продолжает цикл смягчения монетарной политики, приняв решение снизить учетную ставку с 8% до 6% начиная с 12 июня 2020 года.
Стоит также отметить, это — самый низкий уровень ключевой ставки за историю независимой Украины.
Кредитная поддержка экономики в условиях кризиса
Аналитики Нацбанка, оценивая экономические перспективы Украины на ближайшем прогнозном горизонте, отмечают, что существует достаточно высокая вероятность ухудшения потребительского и инвестиционного спроса. Более того, он будет оставаться подавленным дольше, чем прогнозировалось в апреле.
С одной стороны, ухудшение потребительского и инвестиционного спроса удерживает инфляцию ниже целевого уровня дольше, чем предусматривает прогноз. С другой стороны, при реализации прогноза, падение украинской экономики может быть более глубоким, чем ожидалось.
Итак, перспективы усиления падения украинской экономики требует неотложных шагов НБУ в сторону смягчения монетарной политики с тем, чтобы поддержать ее на этапе постепенного восстановления посткарантинного периода.
Низкая инфляция
В апреле-мае инфляция колебалась в диапазоне 2% и была меньше, чем ожидали аналитики, и ниже целевого диапазона 5% ± 1 п.п., сообщают в НБУ.
Инфляционное давление остается слабым прежде всего из-за существенного падения потребительского спроса на продукты питания и товары не первой необходимости. Кроме этого, инфляцию сдерживало удешевление энергоносителей, увеличение предложения овощей и «замораживание» цен на значительное количество услуг во время карантина.
Перечисленные факторы нивелировали эффекты ослабления гривны в марте и все еще повышенного спроса на отдельные товары в первой половине апреля, которые сейчас полностью исчерпаны.
Итак, низкий уровень инфляции обусловлен падением спроса, что требует расширения финансовых возможностей для бизнеса и домохозяйств через более доступные кредиты.
Инфляционные тенденции
Безусловно, расширение кредитной экспансии повлияет на инфляцию в стране. Следовательно, инфляция продолжит расти умеренными темпами, но вероятно будет возвращаться в целевой диапазон дольше, чем прогнозировалось.
Прежде всего, отмечают в НБУ, ключевой причиной является достаточно подавленный потребительский и инвестиционный спрос. Несмотря на то, что деловая активность начинает постепенно оживляться вместе с ослаблением карантинных мероприятий, необходимого уровня для роста достичь так и не удалось. Проведенные ранее меры фискальной и монетарной политики, направленные на поддержание бизнеса и домохозяйства, лишь частично компенсируют падение потребительского спроса. Ожидается, что его восстановление будет медленным даже после завершения карантина.
Вторым весомым фактором является ситуация на валютном рынке. От ситуации на валютном рынке существенно зависит стоимость потребительской корзины, что обусловливает низкую инфляцию.
Стоит отметить, предложение валюты на межбанковском рынке с начала апреля превышает спрос. Объемы импорта почти по всем категориям товаров остаются меньше докризисного уровня, в то же время экспорт сокращается менее существенно. В результате гривна укрепилась, а НБУ, пользуясь благоприятной ситуацией, пополнил международные резервы около 1,8 млрд долл. США. Таким образом, НБУ уже вышел на чистую покупку валюты с начала года, компенсировав расходы валюты из международных резервов, сделанные во время повышенного спроса на валюту в марте 2020 года.
Следующим ключевым фактором являются инфляционные ожидания. В НБУ отмечают, что сейчас улучшились инфляционные ожидания населения и финансовых аналитиков. По данным НБУ, инфляция, которую они ожидают через 12 месяцев, сравнялась со среднесрочной целью Нацбанка.
Позитивный прогноз о продолжении сотрудничества с МВФ
Совет директоров МВФ 9 июня 2020 года принял новую программу сотрудничества с Украиной - Stand-By Arrangement - на сумму около 5 млрд долл. США продолжительностью 18 месяцев.
На данный момент ожидается первый транш на 2,1 млрд долл. США. Сотрудничество открыла доступ к финансированию Всемирного банка, а также ЕС, первые 500 млн евро от которого уже поступили на счета правительства. Ожидается, что общий объем официального финансирования в этом году составит более 5 млрд долл. США, более половины которого — от МВФ.
Средства от международных финансовых организаций (МФО) позволяют в полном объеме профинансировать бюджетные расходы на преодоление негативных последствий пандемии коронавируса и карантинных мероприятий. Также они способны обеспечить наращивание международных резервов в течение 2020 года, несмотря на расчеты по внешним государственным долгом.
Наличие программы с Международным валютным фондом также упростит доступ Украины к международным рынкам капитала.
Риск пандемии коронавируса и продления карантина
Ключевым риском для макрофинансовой стабильности продолжает оставаться более длительный срок пандемии COVID-19 и карантинных мероприятий, необходимых для его преодоления.
Кроме этого, критически важно дальнейшие шаги для продолжения структурных реформ и сохранения взвешенной макроэкономической политики.
Напомним, несмотря на то, что правительства предоставляют беспрецедентную поддержку домохозяйствам, бизнесу и финансовым рынкам, сохраняется неопределенность относительно экономического ландшафта после окончания карантина. Страны с рыночной экономикой и развивающиеся страны оказались перед трудностями вследствие беспрецедентного изменения направлений движения капитала ввиду глобального снижения склонности к риску, а значит усиление давления на валютный рынок. В то же время системы здравоохранения этих стран менее развиты, а бюджетные возможности для оказания поддержки ограничены. Кроме того, кризис застал ряд стран в тяжелом состоянии, со слабым ростом и высоким уровнем долговой нагрузки. Впервые со времен Великой депрессии экономический спад наблюдается как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
В итоге следует отметить, учитывая более длительное ожидаемое пребывания инфляции ниже цели, НБУ снизил учетную ставку на 2 п.п. - до 6%. Таким образом, в целом с начала года учетная ставка уменьшилась на 7,5 п.п. и достигла самого низкого уровня за всю историю независимой Украины.
В НБУ отмечают, что снижение учетной ставки до уровня ниже нейтрального свидетельствует о завершении цикла быстрого смягчения монетарной политики.
Смягчение монетарной политики и другие антикризисные меры Национального банка, введённых в последние месяцы, поддержат деловую активность в стране. По оценкам аналитиков Нацбанка, падение украинской экономики во 2 квартале будет существенным, чем ожидалось, несмотря на то что пик кризиса уже пройден.
Также Национальный банк принял решение о сужении коридора процентных ставок по инструментам постоянного доступа «учетная ставка +/- 2 п.п.» к «учетная ставка +/- 1 п.п.». Это означает, что в условиях действия новой ставки кредиты рефинансирования овернайт будут предоставляться под 7%, а депозитные сертификаты овернайт размещаться под 5%. Изменение коридора (+/- 1 п.п.) позволяет достигать операционной цели монетарной политики, которая заключается в содержании гривневых межбанковских ставок на уровне близком к ключевой ставке в пределах коридора процентных ставок по инструментам постоянного доступа.
