Влияние глобального рынка на Украину: прогноз инвестиционного спроса и валютного курса
Выступление в Джексон-Хоул главы ФРС США Джерома Пауэлла, От которого рынки с нетерпением ждали сигнала относительно остановку «эмиссионного станка», не отличился от предыдущих.
Американские фондовые индексы взлетели до новых исторических максимумов, цены на нефть и золото подскочили на 2-3%, а доллар подешевел относительно большинства мировых валют после того, как Пауэлл, вопреки ожиданиям, не назвал сроков окончания программы QE и заявил, что преждевременное ужесточение политики может ударить по еще не окрепла экономике.
Выступление в Джексон-Хоул
Опять подчеркнув, что разгон инфляции является временным, Джером Пауэлл отметил распространение штамма дельта и предупредил, что Федрезерв будет «отслеживать» связанные с ним «риски».
«Если центральный банк ужесточит политику в ответ на факторы, которые окажутся временными ... несвоевременное корректировки политики неоправданно замедлят рост занятости и иную экономическую активность, и опустит инфляцию ниже, чем хотелось бы», — отметил глава ФРС США.
Пауэлл успокоил рынки, ведь он продолжает сохранять достаточно осторожную позицию, постепенно готовя рынок к сокращению монетарной поддержки по мере восстановления экономики, и пытается не допустить повторения паники, которая имела место в 2013 году.
Рынки снова вошли в экстаз, но есть вероятность, что он может недолго продолжится: в любом случае ФРС достаточно быстро приступит к свертыванию программы выкупа, в рамках которой заливает в рынки по 120 млрд долларов ежемесячно, считают в ING.
О необходимости делать это уже «кричат» технический фактор: захлебываясь в ликвидности, банки не находят ей лучшего применения, чем сдать обратно в ФРС через окно обратного РЕПО. Объем этих операций, в ходе которых банки размещают в центробанке свободный «кэш», с нуля в начале года взлетел до 1,1 триллиона долларов.
Критическими для решения ФРС станут данные по рынку труда за август, считают эксперты: если количество новых рабочих мест превысит консенсус (750 тыс. сейчас), Федрезерв может начать «резать» выкуп активов уже на сентябрьском заседании.
Анализ рынка, который показал бурную положительную реакцию рынков, свидетельствует об ожиданиях гораздо более жесткого заявления. По итогам недели S&P 500 и Nasdaq Composite поднялись на 1.5% и на 2.8% соответственно, европейский Euro Stoxx 600 на 0.8%, а глобальный FTSE All-World на 2%. Через улучшение рыночных настроений индекс доллара США DXY снизился на 0.9% до 92.7. В то же время доходности десятилетних казначейских облигаций США выросли на 5 б.п. в 1.31%. Индекс еврооблигаций развивающихся стран, EMBIV, вырос на 0.5%, отмечают в ICU.
Поэтому рост рыночных аппетитов к риску и ослабление доллара дало толчок ценам на сырье, которые показали рост для всех ключевых видов. Цены на газ в Европе (+ 17%) снова обновили рекорды после очередного сокращения предложения Газпромом и угрозы срыва поставок сжиженного газа из США тропический шторм.
Цены на нефть Brent выросли (+ 12%) на фоне длительного падения запасов в нефтехранилищах и расширение спроса на моторное топливо в западных странах. Надежды инвесторов на новую порцию денежного стимулирования экономики китайскими властями вызвали скачок цен на железную руду (+ 9%).
Аналитики ICU отмечают, что факт длительного стремительного роста стоимости активов и неизбежно сворачивание поддержки Федрезерва и дальше давить на рынки. Еще двумя мощными источниками озабоченности остаются распространения варианта штамма «Дельта» и регуляторное давление на сектора высоких технологий и недвижимости в КНР.
Активность инвесторов
Несмотря на продолжение сокращения своего портфеля ОВГЗ нерезидентами, активность инвесторов выросла как на внутреннем рынке, так и международных рынках капитала.
Получение инвесторами погашения еврооблигаций должно усилить позитивные настроения и поддержать цены на бумаги на высоком уровне, отмечают аналитики ICU.
Нерезиденты продолжают продавать ОВГЗ, впрочем, продаже остается на достаточно сдержанном уровне. За прошедшую неделю нерезиденты сократили портфель на 2.2 млрд грн., чем удовлетворили часть спроса, возникшего вследствие отсутствия первичного аукциона.
Рисунок 1 - Первичный рынок ОВГЗ
Источник: НБУ.
Отсутствие первичных размещений активизировала вторичный рынок в целом. Если перед длительными выходными оборот рынка составлял 2,4 млрд грн., то в прошлом «короткого» недели объем сделок вырос почти в три раза, до 6.3 млрд грн. Наиболее активно торговались облигации с погашением летом 2022 и в мае 2023 объемом более миллиарда гривен по каждому выпуску, отмечают в ICU.
Стоит отметить, объем сделок с облигациями, что будут погашаться в 2025 году и в основном находятся в собственности нерезидентов уменьшился до незначительных 69 млн. грн. в 17 сделках.
Интерес со стороны инвесторов вырос также и к украинским еврооблигациям. За прошедшую неделю цены на них выросли, а доходности снизились в среднем на 20 б.п., особенно в пятницу, констатируют эксперты. Похоже, что инвесторы положительно оценили получения Украиной $ 2.7 млрд от МВФ, которые помогут стране расплатиться по внешним долгам в сентябре.
Стоит отметить, после выступления главы Федрезерва на конференции в Джексон Хоул выросли аппетиты к риску и повысили спрос на украинские еврооблигации более существенно.
Курс гривны
Завершающий этап налоговых выплат сместило баланс рынка на сторону спроса, вернув курс гривны к верхней границе коридора 26.5-27 грн./долл. отмечают в ICU. В течение текущей недели курс может ослабнуть и приблизиться еще больше до 27 грн./долл., ожидают прогнозисты.
Импорт вырос, а соответственно увеличился спрос от импортеров на валюту. Впрочем, большую часть августа спрос компенсировался предложением валюты от аграриев и экспортеров. Также в середине месяца предложение еще и выросла из-за необходимости уплатить квартальные налоги.
Однако сразу после завершения периода уплаты квартальных налогов и празднования 30-летия независимости страны валютный рынок получил увеличение спроса от импортеров. В том числе и отложенный спрос из-за дополнительных выходных. А вот предложение валюты уменьшилась и не могла обеспечить спрос, говорится в сообщении.
Дисбаланс на ринке обусловил ослабление курса гривны в течение нескольких рабочих дней до уровня 26.89 грн/долл. в прошлую пятницу.
В то же время Нацбанк не выходил с интервенциями, не реагируя вмешательством на колебания рынка. Впрочем, в субботу гривна еще больше ослабла до 26.97 грн./долл., что побудило Нацбанк продать $20.5 млн для удовлетворения избыточного спроса.
В итоге стоит отметить, аналитики ICU отмечают, что на этой неделе будут проходить налоговые платежи из ежемесячных налогов и связанных с выплатой заработных плат. Следовательно, эксперты ожидают увеличения предложения валюты на рынке, что сбалансирует его, хотя в отдельные дни она может быть недостаточно для покрытия всего объема спроса, говорится в сообщении. Поэтому в ICU прогнозируют, что на этой неделе курс гривны продолжит колебаться в пределах все того же коридора 26.5-27 грн./долл., хотя и ближе к его верхней границе.